新活素持续放量，利润率大幅提升

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公司业绩概览

业绩增长

• 收入与利润：2023年上半年，公司实现总收入18.2亿元，同比增长35.5%；归母净利润6亿元，同比增长127.2%；扣非归母净利润5.8亿元，同比增长112.7%。
• 产品贡献：新活素成为收入主力，销量超过460万支，销售收入达16.8亿元，占总收入92.5%；依姆多销售收入6000万元，同比下降36.3%，诺迪康收入4417万元，同比增长122%，其他产品收入2897万元，同比下降14.4%。

成本与费用控制

• 毛利率提升：期间毛利率提升至95.8%，增长1.2个百分点，主要得益于收入增长摊薄成本。
• 费用优化：销售费用率为56.1%，增加1个百分点；管理费用率为3%，减少1.4个百分点；研发费用率为0.4%，降低5.3个百分点。
• 净利率上升：净利率达33%，较上年同期提升13.2个百分点，主要源于收入快速增长及去年基数较低。

产品与资产进展

• 依姆多资产转换：公司持续推进依姆多相关资产转换与过户工作，已完成中国市场上市许可持有人变更，委托有资质的生产厂生产依姆多产品，并在推进新增原料药供应商和药品生产厂的工作。

预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为10.2亿元、12亿元、15.8亿元。
• 估值与评级：基于新活素的良好竞争格局，给予公司2023年15倍估值，对应目标价61.95元，维持“买入”评级。

风险提示

• 销售风险：新活素销售可能不及预期。
• 研发风险：产品研发可能存在失败风险。
• 进度风险：心血管植入产品研发进度可能不达预期。
• 资产风险：资产价格波动带来风险。