双焦月报：铁水存在下降预期，双焦价格震荡偏弱运行

2023年8月31日 铁水存在下降预期，双焦价格震荡偏弱运行 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825投资者咨询从业证号：Z0018233:021-65789253:weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分8月煤焦行情走势复盘 煤矿事故频发刺激双焦盘面上涨 8月双焦01合约先是震荡运行，中下旬大幅上涨，远月合约强于近月合约。8月钢厂产能利用率上升，铁水产量持续处于高位，上旬焦炭第四轮涨价落地，第五轮涨价提而不落，焦煤价格上旬延续7月份的上涨趋势，下中旬价格走弱。虽然8月煤矿事故多发，但是对煤矿生产影响并不大，前期因为煤矿事故及地质原因停产的煤矿也陆续复产，同时蒙煤通关车次达到近几年高位，下游焦钢企业经过了7月以来的补库，对于高价原料普遍处于观望状态，由于钢材价格表现不佳以及铁矿石价格上涨，钢厂利润收缩，开始打压焦炭价格。下旬焦炭首轮提降已经落地，降幅为100-110元/吨，已抵消月初的涨幅。炼焦煤价格中旬以来也普遍下跌100-200元/吨，Mysteel炼焦煤价格指数本月高点为8月10为1756.3，28号为1660.2，下跌96.1。 月间套利方面，9-1价差呈缩小趋势，收盘价看8月1日至8月28日JM9-1价差从82.9跌至28，J9-1价差从109跌至14.5，反套逻辑在于远月合约修复基差。 跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比近期继续下降，盘面焦化利润、钢厂利润被压缩。8月下中旬煤焦的上涨主要由于煤矿事故频发，焦煤表现略强于焦炭，同时铁水处于高位，双焦盘面修复贴水。9月可考虑做多焦化、钢厂利润。 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦供需分析 煤焦供需俩旺矿难影响推动盘面上涨 1.煤炭产量持续增长，煤矿事故影响短期供给 产地焦煤供给方面，国家统计局最新数据显示，2023年7月份，国家统计局数据显示，2023年7月，中国原煤产量为37754.2万吨，同比增长0.1%；1-7月累计产量267182.3万吨，同比增长3.6%。中国煤炭资源网数据显示，我国7月当月炼焦煤供给量4930万吨，当月环比下降101.6万吨，1-7月累积供给量28975.1万吨，累积同比增长151.2万吨。根据中国煤炭工业协会统计与信息部统计数据显示，排名前10家的企业原煤产量合计为13.7亿吨，同比增加3978万吨，占规模以上企业原煤产量的51.3%。截止8月24日，周度数据看，近期主产地事故频发，受此影响山西太原古交地区多数煤矿停产，晋中灵石地区也有部分煤矿停产，其余矿点停止掘进，产地供应量大幅下滑，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少15.63万吨至901.64万吨，产能利用率周环比下降1.55%至89.55%。 从分省数据来看，1-7月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为224255.4万吨，占全国总产量的83.9%。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长4.7%、1.8%、0.8%、11.9%和8.6%。 产地焦煤库存方面，焦钢博弈持续，市场观望情绪浓厚，下游及中间环节多谨慎采购，部分矿点库存有所累积，不过近期多地接连发生煤矿事故，供应端减量明显，多数煤矿暂无明显库存压力，截止8月24日，汾渭监测本周样本煤矿原煤库存周环比增加2.77万吨至238.94万吨，精煤库存周环比增加2.03万吨至188.80万吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2．7月中国炼焦煤进口量713.3万吨，蒙古炼焦煤进口占六成 据海关总署最新数据显示，2023年7月份，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降7.9%，占煤炭总进口量的18.16%。分国别来看，7月除蒙古国和印尼保持一定增量外，其余国家均有下降，其中加拿大降幅最大，其次是俄罗斯、澳大利亚。影响下降的主要原因，一方面是加拿大部分煤矿工人罢工影响生产进度；俄罗斯铁路检修仍未恢复，发运受限；另一方面是矿山报价坚挺，性价比优势不高，尤其俄罗斯焦煤，部分煤种与国内港口价格对比，仍处倒挂，国内下游接货意愿不高。 据海关总署最新数据显示，2023年1-7月份中国累计进口炼焦煤5274.7万吨，同比增幅63.9%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚等。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3．7月焦炭产量同比增3.7%，8月焦企产能利用率小幅回升 国家统计局数据显示，2023年7月份，全国焦炭产量4043万吨，同比增长3.7%。2023年1-7月份，全国焦炭产量28434万吨，同比增长1.9%。8月焦炭价格先涨后跌，上旬焦炭第四轮涨价落地，第五轮涨价提而不落，到了下旬，由于炼焦煤价格下跌，焦企产能利用率提升，下游钢厂由于利润不佳，对焦炭开启第一轮提降，经过多日博弈后，焦炭首轮降价落地。当前焦炭市场情绪依然一般，后面还有下跌的可能，但下跌节奏不会太快。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4．7月焦炭出口环比下降3.3%，8月出口订单或继续偏少 出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-7月中国焦炭出口总量为470.4万吨，较去年同期减少33.2万吨，降幅6.6%，其中7月焦炭出口64.3万吨，环比下降3.3%，较去年同期下降29.2%。 海外焦炭需求同比出现回落趋势，出口量同比仍相对较弱，加之印尼焦炭供给增加，国内焦炭出口存在继续回落风险。7月随着国内焦炭价格上涨之后，内外价差逐渐收敛，焦炭出口性价比逐渐减弱，海外询盘整体多以焦粉、焦粒出口较多，常规焦炭订单表现较弱。 数据来源：银河期货、Mysteel 5．7月生铁产量同比增长，8月钢厂产能利用率维持高位 国家统计局数据显示，2023年7月份全国粗钢产量9079.7万吨，同比增长11.5%；生铁产量7759.6万吨，同比增长10.2%；钢材产量11653.4万吨，同比增长14.5%。2023年1-7月份全国粗钢产量62651.4万吨，同比增长2.5%；生铁产量52891.9万吨，同比增长3.5%；钢材产量78899.5万吨，同比增长5.4%。 粗钢压减并未落地，钢厂多数处于盈亏平衡边缘，利润虽低，但现金成本依然为正，钢厂依然保持高产量。截止8月25日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周下降0.73个百分点，同比去年增加3.22个百分点；高炉炼铁产能利用率91.77%，环比下降0.02个百分点，同比增加6.50个百分点；钢厂盈利率51.08%，环比下降7.79个百分点，同比下降10.82个百分点；日均铁水产量245.57万吨，环比下降0.05万吨，同比增加16.17万吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 6．下游对于高价煤观望情绪强 由于下游焦钢企业今年以来利润都不佳，且普遍认为后期碳元素供应相对充足，对于原料库存都保持相对低位水平，但恰恰是下游库存低位，库存蓄水池作用减少，放大了双焦价格的波动，下游补库时会看到双焦价格出现明显的上涨，这一点在炼焦煤上表现的比较明显。在7月到8月初，下游经历了一小波补库以后，对于高价煤观望情绪强，炼焦煤价格出现了下跌，不过由于近期煤矿事故频发，对局部区域煤矿生产造成影响，煤矿当前库存压力也不大，预计9月下游保持按需采购为主，煤矿库存有小幅累积的可能。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分9月行情展望 一、供应：国内焦煤产量有望边际恢复进口焦煤维持高位 1．9月煤矿逐步复产，供应有望边际恢复 8月煤矿事故多发，上中旬，山西多地发生零星煤矿事故；8月21日，陕西省延安市延川县新泰煤矿发生一起重大瓦斯爆炸事故，造成11人遇难、11人受伤；该事故影响较大，为深刻吸取陕西新泰煤矿瓦斯爆炸事故教训，认真落实国家矿山安监局部署要求，8月22日晚9点，山西局召开矿山安全生产紧急视频会议，通报事故有关情况，传达上级领导批示要求和国家局工作部署，并结合山西实际，就抓好煤矿安全工作提出具体要求。同时，国家矿山安监局四川局、四川省应急管理厅联合组织6个矿山安全督导组赴全省各地，开展为期20天的督导检查。 不过进入9月，原来山西等地受煤矿事故影响生成的煤矿有望逐步复产，复产节奏可能从贯穿整个9月，预计国内炼焦煤供应情况环比好转。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源 2.预计8月进口焦煤维持高位 8月进口炼焦煤环比7月持平或小增，但增幅相对有限。增量多数来自蒙煤，整体进口预计在500万吨以上。海运进口炼焦煤环比小幅增加，一方面是来自于加拿大进口的小幅增加，随着工人罢工的结束，生产和发运逐步恢复；另一方面是俄罗斯随着铁路检修逐步进入收尾阶段，价格有优势品种成交稍显增加；澳大利亚焦煤除个别终端维持长协外，市场签单量不多，环比7月份会有增量。 数据来源：银河期货、mysteel 3.四季度4.3米焦化产能可能开始集中淘汰 早在2022年，山西省政府办公厅出台《关于推动焦化行业高质量发展的意见》，其中提出，分期分批关停退出4.3米焦炉，已“上大关小”的4.3米焦炉，新项目建成具备投产条件后关停，2023年底前全部关停，未“上大关小”的4.3米焦炉2023年底前全部关停；科学调控焦化产能和焦炭产量，实行焦化产能总量调控制度，全省焦化总产能控制在14372.4万吨以内，不再新增焦化产能。 根据Mysteel调研统计，山西在产焦化产能11448万吨，其中4.3米及以下焦炉产能2443万吨（包含热回收焦炉约500万），而2023年已经过半，山西焦化产能淘汰压力较 大，预计九十月份开始山西4.3米焦炉有望集中淘汰，虽焦化总产能过剩，但如果集中性淘汰的话，会造成短时的供需错配，焦炭在四季度也许会迎来阶段性行情。 根据Mysteel调研统计，截止2023年8月25日，2023年已淘汰焦化产能1334万吨，新增1687万吨，净新增353万吨；预计2023年淘汰焦化产能5168万吨，新增4298万吨，净淘汰870万吨。（2022年已淘汰焦化产能1731万吨，新增4280万吨，净新增2549万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、需求：9月铁水存在回落的可能 铁水方面，由于铁矿等原料价格上涨，钢厂盈利情况转差，如进一步亏损，钢厂大概率会扩大减产范围，高铁水难以持续，预计九月份铁水产量会缓慢下降。不过考虑到下游焦、钢企业炼焦煤库存都比较低，对炼焦煤会维持刚需采购，9月炼焦煤需求还是会保持韧性。 数据来源：银河期货、Mysteel 三、策略：短期盘面高位震荡运行长期看可反弹做空 现货方面，近两日焦煤价格涨跌互现，总体成交依然一般，下游观望情绪浓，不过考虑到多数煤种价格已经下跌100-200元/吨，且煤矿目前库存压力并不大，在没有看到铁水明显下降之前，焦煤大幅下跌可能性不大，短期继续弱稳运行。 焦炭第一轮降价已经落地，焦企产能利用率还在提升之中，出货积极，一轮降价后山西吕梁准一冶金焦1900。焦炭价格已经进入下行周期，但考虑到铁水还处于高位，钢厂也不会贸然提降第二轮，预计本周焦炭价格总体稳定，但长期来看煤焦作为原料端依然面临压力：1）如短期铁水不下降，钢材供应高位，下游需求难以承接钢材高产量，后期面临负反馈的风险；2）如粗钢平控落地，短期铁水下降，对煤焦需求下降。 综合而言，当前宏观利好政策不断，且铁水产量还处于高位，双焦现货虽都已经入下跌通