原油月报：需求旺季结束，原油见顶回落

2023年8月原油市场分析报告

主要观点

• 市场表现：2023年8月，受美联储7月会议纪要的影响，国际原油价格出现波动，呈现先扬后抑的趋势。WTI原油期货价格累计下跌3.14%，至79.20美元/桶；布伦特原油期货价格累计下跌2.22%，至83.35美元/桶。

• 国内表现：同期，国内原油期货2310合约表现出较强的韧性，得益于国内仓单库存的大幅下降和人民币汇率的贬值支持，价格上涨4.30%，至633.1元/桶。

全球宏观经济背景

• 利率趋势：在全球经历了持续一年的超常规加息后，当前欧美央行的高利率环境加剧了全球经济体的衰退。尽管通胀水平持续回落，市场预期本轮加息周期即将接近尾声，但美联储7月会议纪要显示“鹰多鸽少”，预计年内还有一次加息空间，2024年二季度以后才可能迎来降息窗口，流动性趋紧的极值点有所延后。

• 中国经济：2023年7月，中国经济维持稳中向好的发展趋势，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定。全年GDP增速有望达到5%，但在经济复苏过程中仍面临需求不足和基础加固的挑战。

国际原油供需状况

• 需求侧：随着北半球夏季用油高峰季的结束，原油需求驱动力减弱。参考汽油裂解价差，原油消费的回落幅度可能相对有限。

• 供给侧：OPEC+产油国的减产行动已较好落地，但由于供给端边际效应递减，继续扩大减产的空间有限。预计未来原油供需平衡表将维持偏乐观的基调，存在一定供需缺口。

地缘政治影响

• 中东领土争议：中东地区地缘政治矛盾持续，引发原油市场的不稳定因素，导致油价出现溢价现象。

进口与消费动态

• 进口情况：2023年7月，中国进口原油的增速放缓，显示出全球原油市场的消费动态调整。

• 消费情况：国内原油消费方面，保持稳定增长态势，但受季节性因素影响，消费节奏可能出现微调。

金融市场动态

• 基金持仓：WTI和布伦特原油期货基金持仓情况显示，非商业净多头寸增幅放缓，反映出市场情绪的变化。

预期展望

• 价格走势：预计2023年9月，全球原油期货价格将维持震荡偏弱的走势。美国WTI原油期货价格预计在72-80美元/桶区间内震荡整理；布伦特原油期货价格预计在75-84美元/桶区间内震荡整理；国内原油期货主力合约预计在580-640元/桶区间内运行。

结论

在宏观经济环境、供需格局、地缘政治等因素的综合影响下，2023年8月及预期的全球原油市场呈现出复杂多变的态势。预计短期内原油价格将面临一定的回调压力，但在长期内，市场将逐渐消化现有因素，寻找新的平衡点。

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