原油月报：地缘支撑或已见顶，短期拐点将至

月度评估&策略推荐

12月份原油走势低波震荡，月末受伊朗“能源危机”影响上行。OPEC维持严格减产计划，OPEC+方面俄罗斯出口下滑。美国供给高位震荡，钻机高效支撑产量。宏观方面美国PMI超预期，地缘方面俄罗斯天然气出口中断。油价高点已显，短期WTI $73/桶区间震荡，拐点将至，建议逢高空配。

油价回顾

原油低波震荡，月差上扬。油铜比处于历年低值，美股道指或指引中长期油价走势。

宏观&地缘

短期高频因子支撑油价震荡，中期欧洲寻底，美国企稳，全球长期增长乏力。地缘风险溢价弱，伊朗“能源危机”短暂支撑油价。

重要地缘政治事件

美国当选总统特朗普威胁重申对巴拿马运河的控制；伊朗面临大规模能源危机；尼日利亚加大打击石油盗窃。

油品价差

月差受事件驱动小幅上行。布伦特价格弱势，西北欧基本面偏松。汽油/取暖油套利空间即将打开。欧洲和美国裂解价差分析显示需求疲软。

原油供应

OPEC & OPEC+：整体产配差为负，维持严格减产计划，伊朗出口下滑支撑油价。OPEC 12国供给量稳定，OPEC+主要成员国供给量预测显示减产持续。 美国：钻机高产与库存井消耗支撑产量高位，压裂与钻机维持平稳，产量高位震荡但上方空间受限。 其他：IEA数据显示全球供应稳定。

原油需求

美国：炼厂开工强势但后续检修抬升，预计开工走弱。进出口需求疲软，汽、柴油需求增长预期乏力。美国需求或已短期触底。 中国：主营、独立炼厂开工下滑，汽油、柴油需求疲软，成品油出口量下降。印度炼厂淡季不淡，来年增长乐观。 欧洲：炼厂零增长，低利润预计开工维持弱势。12月进口预测显示需求疲软，成品油进入开工旺季但增长预期乏力。 印度：炼厂淡季不淡，来年增长乐观。 其他：海上油轮运油均速下滑，质量模型显示海上运量需求大幅下滑，短期原油需求难言乐观。

原油库存

美国：商业库存低于预期，库欣库存处历史危险区间。成品油库存汽、柴逐步累库，燃料油维持强势，航煤库存“外弱实强”。 中国：成品油库存汽油、柴油累库。 欧洲：库存数据显示需求疲软。 新加坡、富查伊拉、海上：库存数据均显示需求疲软，浮仓已处历史危险值区间。