光伏组件一体化龙头，N型产能有望加速投产

公司研究●证券研究报告 晶澳科技（002459.SZ） 公司快报 电力设备及新能源|太阳能Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-09-01)27.75元 光伏组件一体化龙头，N型产能有望加速投产 投资要点 事件：晶澳科技发布2023年中报。2023年H1公司实现营业收入408.43亿元，同比增长43.47%；归母净利润48.13亿元，同比增长182.85%；扣非净利润51.63亿元，同比增长216.19%。 总市值（百万元）91,900.23流通市值（百万元）91,685.57总股本（百万股）3,311.72流通股本（百万股）3,303.9812个月价格区间70.58/26.96 新建产能如期投产，彰显全产业链一体化优势：截至2022年底，公司组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。报告期内越南2.5GW拉晶及切片、包头10GW拉晶及切片（包头20GW拉晶及切片项目一期）、宁晋6GW电池、邢台10GW组件、合肥10GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头10GW拉晶及切片（包头20GW拉晶及切片项目二期）、宁晋10GW切片、扬州20GW电池、曲靖10GW电池和5GW组件、东台10GW电池及10GW组件、石家庄10GW切片及10GW电池、美国2GW组件、包头四期5GW组件、鄂尔多斯高新区30GW拉晶及硅片、30GW电池、10GW组件项目等新建项目按计划推进，按照公司未来产能规划，2023年底公司组件产能将达95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。 持续加强科技创新，优化技术和产品路线：公司以自身的研发优势为依托，开发了多款受市场欢迎的新产品。2023年发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新n型组件产品DeepBlue4.0Pro，采用晶澳自主研发的高寿命低氧含量和新一代尺寸的n型182mm*199mm矩形硅片，叠加高效n型钝化接触Bycium+电池技术，电池开路电压（Voc）高达725mV，电池量产转换效率可达25.6%。同时，DeepBlue4.0Pro组件还集成了SMBB技术、高密度封装技术等提质增效技术，72版型组件功率可达630W，组件效率超过22.5%。相比行业主流的（2465mm*1134mm）182系列78版型组件，功率更优，新版型的工作电压降低了7.6%，既降低了系统BOS成本，也降低了组件的热斑风险。同时，DeepBlue4.0Pro组件还继承了DeepBlue4.0X组件的性能优势，具备非常出色的发电能力和可靠性能。在发电性能方面，基于Bycium+电池技术的DeepBlue4.0Pro组件具有更低的衰减、更优的温度系数、更高的双面增益、更好的弱光性等突出特性。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-7.16-19.68-35.63绝对收益-12.49-21.5-41.4 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 实施股权激励，健全长效激励机制：为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司优秀管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性，提升公司的人才核心竞争力，公司拟定了2023年股票期权与限制性股票激励计划，向2,722名激励对象授予8,021.1836万份股票期权；向11名激励对象授予340万股限制性股票，同时，结合未来行业和公司发展，制订了公司层面业绩考核目标，2023年、2024年、2025年实现净利润分别不低于95亿元、125亿元、160亿元；或2023年、2024年、2025年实现营业收入分别不低于1,000亿元、1,200亿元、1,500亿元。 相关报告 晶澳科技：主营业务盈利稳步增长，N型产能布局加速-晶澳科技公司快报2023.3.29 投资建议：光伏平价以来，行业装机量持续攀升，我们认为全球对光伏的需求仍保持高增长，公司产能布局合理下半年N型产能逐渐释放，同时具有完备全球渠道，将充分受益行业的大发展，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为94.39、122.11及144.24亿元，对应EPS为2.85、3.69及4.36元/股， 对应PE为9.7、7.5及6.4倍，维持“买入-A"的投资评级。 风险提示：全球产业政策风险、国际贸易保护风险、其他能源与技术替代风险、行业竞争加剧阶段性产能过剩风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn