非银金融周报：地产政策托底，保险资产端有望受益

评级及分析师信息 本周（2023.8.27-2023.9.2）A股日均交易额9,455亿元，环比上升26%，同比增加8%。2023年三季度以来的日均成交额为8,254亿元,较2022年第三季度减少9%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出157亿元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年8月31日，两市两融余额15,712亿元，环比上升0.21%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.92%。两市融券余额939亿元，占两融比例约5.97%。 本 周 （2023.8.27-2023.9.2）非 银 金 融 申 万 指 数 下降0.10%，跑输沪深300指数2.32个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下降2.90%、保险板块上涨6.13%、多元金融下降0.38%、互联网金融上涨4.02%、金融 科 技 上 涨1.94%。 经 纬 纺 机(+11.43%）、 中 国 太 保（+7.14%）、中银证券（+6.84%）、中国平安（+6.57%）、中国人寿（+6.32%）涨幅靠前。 ►券商：有望受政策持续落地催化现 阶 段 政策组合拳持续密集推出，对资本市场改革、 中长期资金引入，特别是市场关注的一级市场IPO和再融资 、 大股东减持、印花税下调、存量房贷利率、量化交易限 制 等问题做出及时回应，成为市场的焦点。我们认为，这 一 揽子政策全面而系统，内容丰富措施精准，着眼于资本 市 场 的 中 长 期 发 展 ， 强 调 跨部 门 间 协调 ， 体现顶层意志，希望通过上涨的A股实现财富效应，一方面提振消费，一 方 面对抗资金外流，为企业直接融资维持稳定的市场环境。 从 证 券 行业基本面来看，目前券商零售佣金率下调、向 投 资者让利，有望作为流量入口，拉动财富管理（金融产品代销）和融资融券业务增厚利润；投行业务受IPO节奏阶 段 性收紧影响；研究所业务方面，头部券商能盈利，但排 名 靠后的机构交易佣金下调背景下压力骤增。我们认为证 券 公司的盈利突破点在于投资类、机构类业务，此外，行业降薪的趋势下利润率有望提升。 我 们 认 为，券商板块目前在市场上是作为筹码的角色被 交 易，能够反映市场资金对于政策有效性的及时反馈，尤 其 是一些小市值、次新券商如首创证券、信达证券、华林 证 券、太平洋、华创证券等。我们认为可以在市场底布局 券 商板块，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，受益标的中信证券。 ►保险：受益地产政策，资产端有望改善 负债端，虽然7月底3.5%预定利率产品停售，但横向比较，在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长 期收益的需求而言，我们认为保险产品仍有优势。我们看好9月下旬险企对“开门红”产品组合的布局。同时，负债成本的 降低，叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩 形成有力支撑。 资产端，受益于《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的 通知》，叠加“认房不认贷”等地产政策，保险资产端预期有望修复，板块近期活跃度有望进一步提升。我们建议关 注受益于地产政策的中国平安、负债端转型领先的中国太保 、资产端弹性较大的新华保险、以及负债端具有较高韧性的 中国人寿。 ►多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会 根据证券时报报道，标普全球评级表示我国信托行业清退违规产品接近尾声。估值方面，多元金融板块目前处于历史估值底部位置。市场方面，我们认为，短期投资者需要消化中融信托“停兑”的心理冲击，后续建议关注板块的中长期投资机会。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：有望受政策持续落地催化...............................................................41.3.保险：受益地产政策，资产端有望改善.........................................................41.4.多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会...................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................................................................................................7图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）.............................................................................................................7图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...........................................................................7 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.8.27-2023.9.2）非银金融申万指数下降0.10%，跑输沪深300指数2.32个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下降2.90%、保险板块上涨6.13%、多元金融下降0.38%、互联网金融上涨4.02%、金融科技上涨1.94%。经纬纺机(+11.43%）、中国太保（+7.14%）、中银证券（+6.84%）、中国平安（+6.57%）、中国人寿（+6.32%）涨幅靠前。 1.2.券商：有望受政策持续落地催化 现阶段政策组合拳持续密集推出，对资本市场改革、中长期资金引入，特别是市场关注的一级市场IPO和再融资、大股东减持、印花税下调、存量房贷利率、量化交易限制等问题做出及时回应，成为市场的焦点。我们认为，这一揽子政策全面而系统，内容丰富措施精准，着眼于资本市场的中长期发展，强调跨部门间协调，体现顶层意志，希望通过上涨的A股实现财富效应，一方面提振消费，一方面对抗资金外流，为企业直接融资维持稳定的市场环境。 从证券行业基本面来看，目前券商零售佣金率下调、向投资者让利，有望作为流量入口，拉动财富管理（金融产品代销）和融资融券业务增厚利润；投行业务受IPO节奏阶段性收紧影响；研究所业务方面，头部券商能盈利，但排名靠后的机构交易佣金下调背景下压力骤增。我们认为证券公司的盈利突破点在于投资类、机构类业务，此外，行业降薪的趋势下利润率有望提升。 我们认为，券商板块目前在市场上是作为筹码的角色被交易，能够反映市场资金对于政策有效性的及时反馈，尤其是一些小市值、次新券商如首创证券、信达证券、华林证券、太平洋、华创证券等。我们认为可以在市场底布局券商板块，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，受益标的中信证券。 1.3.保险：受益地产政策，资产端有望改善 负债端，虽然7月底3.5%预定利率产品停售，但横向比较，在存款利率再次下调的背景下，对于保本追求长期收益的需求而言，我们认为保险产品仍有优势。我们看好9月下旬险企对“开门红”产品组合的布局。同时，负债成本的降低，叠加上半年保费收入良好表现，有望对全年业绩形成有力支撑。 资产端，受益于《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，叠加“认房不认贷”等地产政策，保险资产端预期有望修复，板块近期活跃度有望进一步提升。我们建议关注受益于地产政策的中国平安、负债端转型领先的中国太保、资产端弹性较大的新华保险、以及负债端具有较高韧性的中国人寿。 1.4.多元金融：信托清退违规接近尾声，建议关注板块中长期投资机会 根据证券时报报道，标普全球评级表示我国信托行业清退违规产品接近尾声。估值方面，多元金融板块目前处于历史估值底部位置。市场方面，我们认为，短期投资者需要消化中融信托“停兑”的心理冲击，后续建议关注板块的中长期投资机会。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额9,455亿元，环比上升26%，同比增加8%。2023年三季度以来的日均成交额为8,254亿元,较2022年第三季度减少9%。2022年日均成交额9,252亿元。 沪港通：本周北向资金净流出157亿元；2023年8月，北向资金合计净流出897亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。 投行：本周发行新股5只，募集金额47亿元；本周上市4家，首发募集资金48亿元。2023年以来，A股IPO上市245家，募集金额3,069亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5,869亿元。 两融：截至2023年8月31日，两市两融余额15,712亿元，环比上升0.21%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.92%。两市融券余额939亿元，占两融比例约5.97%。 自营业务：本周沪深300指数上涨2.22%，中证全债（净价）指数下跌0.14%。上证指数上涨2.26%、创业板指上