建筑材料行业研究周报：政策或驱动基本面加快改善，地产链品种有望迎业绩估值共振

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023年09月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：8月末库存环比上升，山东玻纤中报业绩承压》 2023-09-03 2 《建筑材料-行业研究周报:地产再迎积极政策，关注地产链、新材料及新疆板块》 2023-08-27 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：主要产品价格不变，宏和科技23H1盈利能力承压》 2023-08-27 行业走势图 政策或驱动基本面加快改善，地产链品种有望迎业绩估值共振 行情回顾 过去五个交易日（0828-0901）沪深300涨2.22%，建材（中信）涨3.86%，子板块均上涨，地产链后端的玻璃和陶瓷涨幅较高。我们认为主要系地产政策发力因素驱动。个股中，旗滨集团、法狮龙、兔宝宝涨幅居前。 地产单周销售环比继续好转，政策再度发力 据Wind，0819-0825一周，上周30城销售环比继续改善，政策端继续加速落地，两部分联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，从需求侧全面降低居民购房门槛，且二套房商贷利率下限下调，也有助于改善性住房需求释放。上周广州、深圳、上海、北京相继宣布落实“认房不认贷”政策，目前所有一线城市和部分强二线城市均已跟进落地，有望促进一二线地产销售加快好转，并逐步带动地产市场预期回暖。供给侧来看，证监会提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，进一步放松地产融资限制，供需两侧双双发力，地产实物量改善可期。从中报情况来看，部分消费建材业绩端已展现较强阿尔法，下半年进入低基数期，业绩高增有望持续，同时随着行业贝塔的好转，有望形成业绩与估值向上共振，继续重点推荐地产链消费建材龙头品种，关注水泥等新开工品种底部机会。近期光伏玻璃库存持续下降，我们认为随着市场及行业β走稳，前期跌幅较大的光伏玻璃等新材料品种亦值得重视。 消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY/受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q3-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，北新建材，东鹏控股（与轻工联合覆盖），福莱特（与电新联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），青松建化。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -18%-14%-10%-6%-2%3%7%2022-092023-012023-05建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-09-04 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 30.17 买入 0.84 1.43 1.79 2.24 35.92 21.10 16.85 13.47 000786.SZ 北新建材 31.32 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 16.84 14.11 12.38 11.11 003012.SZ 东鹏控股 11.75 增持 0.17 0.68 0.82 0.96 69.12 17.28 14.33 12.24 601865.SH 福莱特 31.29 增持 0.90 1.15 1.62 1.77 34.77 27.21 19.31 17.68 600552.SH 凯盛科技 10.69 买入 0.15 0.18 0.26 0.42 71.27 59.39 41.12 25.45 600425.SH 青松建化 4.88 买入 0.26 0.38 0.48 0.57 18.77 12.84 10.17 8.56 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现....................................... 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0828-0901）涨跌幅 ............................................. 3 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）................. 4 oMsRtPrQNBwUzXtMtPtOoQsNbR8QbRoMmMtRtQjMmMwPkPoOtP9PrQsNMYrNqPNZmMmM 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0828-0901）沪深300涨2.22%，建材（中信）涨3.86%，子板块均上涨，地产链后端的玻璃和陶瓷涨幅较高。个股中，旗滨集团（14.23%），法狮龙（13.11%），兔宝宝（12.82%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（5.11%），北新建材（8.56%），东鹏控股（6.79%），福莱特（2.10%），凯盛科技（11.32%），青松建化（7.14%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0828-0901）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 政策落地驱动基本面加快改善，地产链品种有望迎业绩估值共振 据Wind，0828-0901一周，30个大中城市商品房销售面积环比有所改善，且单周同比降幅也较前几周有明显收窄。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%，将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。从需求角度来看，首付比例下限调整将全面降低居民购房门槛，且二套房商贷利率下限下调，也有助于改善性住房需求释放。 8月30日广州、深圳相继宣布落实“认房不认贷”政策，9月1日上海、北京跟进落实，自8月25日三部委联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》以来，截至目前所有一线城市和部分强二线城市均已跟进落地，我们认为有望促进一二线地产销售加快好转，并逐步带动地产市场预期回暖。供给侧来看，8月27日证监会提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，进一步放松地产融资限制，供需两侧双双发力，地产实物量改善可期。从中报情况来看，部分消费建材业绩端已展现较强阿尔法，下半年进入低基数期，业绩高增有望持续，同时随着行业贝塔的好转，有望形成业绩与估值向上共振，继续重点推荐地产链消费建材龙头品种，关注水泥等新开工品种底部机会。近期光伏玻璃库存持续下降，我们认为随着市场及行业β走稳，前期跌幅较大的光伏玻璃等新材料品种亦值得重视。 012345678玻璃陶瓷其他装饰材料玻璃纤维其他结构材料其他专用材料水泥（%）涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0506-0512 331.51 255.49 29.75% 0513-0519 291.52 256.31 13.74% 0520-0526 279.37 262.83 6.30% 0527-0602 332.33 290.84 14.27% 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.8 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 0812-0818 174.31 258.55 -32.58% 0819-0825 210.77 267.66 -21.25% 0826-0901 259.65 329.21 -21.13% 资料来源：Wind、天风证券研究所 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格回落区域主要是天津、河南、湖南、广东、四川和陕西等地，幅度10-30元/吨；价格推涨