建筑材料行业研究周报：驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2022年06月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 联系人 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格本周小幅回落，关注国内需求恢复节奏》 2022-06-19 2 《建筑材料-行业研究周报:5月地产前端数据有所修复，继续推荐地产链建材》 2022-06-19 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格稳定、电子布价格本周小幅回升》 2022-06-12 行业走势图 驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种 行情回顾 过去五个交易日（0620-0624）沪深300涨1.99%，建材（中信）涨3.50%，玻璃、消费建材和玻纤涨幅较好，地产链和新能源相关品种表现亮眼。个股中，金刚玻璃、三棵树、志特新材、亚玛顿和四川双马涨幅居前。 驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种 上周地产链条的消费建材与玻璃均取得了较好涨幅，我们认为主要与两方面因素相关：1）上上周（0613-0619）地产销售数据好转较为明显，0613-0619期间30个大中城市累积销售面积同比增幅达37.7%，我们认为这一方面与疫情过后销售的回补以及同期较低的基数有关，其也与真实需求的逐步回暖有关。上周0620-0624期间，30个大中城市销售面积同比增长10.1%，继续延续增长态势，增速回落。我们认为短周期下增速的波动在所难免，后续仍可能出现地产销售周数据层面的反复，但中长期看， 地产销售改善的可能性远大于继续恶化。 2） 随着大宗商品的回落，盈利端压力得到缓解。上周国内原油期货下跌7.52%，沥青期货下行5.31%，NYMEX天然气下跌9.74%（前一周已下跌20.85%），随着原油价格回落，我们判断消费建材的原油链条原材料成本压力有望明显缓解，当前沥青价格仍然明显高于去年同期；丙烯酸价格已经和去年同期较为接近（仍高9%左右），今年以来降幅较为明显（环比年初已下降5%左右）；环氧乙烷价格也较年内高点有所回落；PVC、PPR、钛白粉价格已低于去年同期。 我们认为后续，上述两个因素均可能持续带动消费建材的发货和成本端改善，消费建材后续有望迎来盈利与估值的共同修复。玻璃虽然当前仍处于库存高位阶段，但上周库存已出现环比小幅下降，后续若需求端逐步改善，玻璃企业盈利亦有望实现低点反弹。 继续看好稳增长和成长相关品种，推荐消费建材/新材料等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，电子下游需求恢复有望带动电子纱景气向上。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎、三棵树、南玻A、旗滨集团、东方雨虹、山东药玻 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-062021-102022-02建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-06-24 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002918.SZ 蒙娜丽莎 16.62 买入 0.75 0.97 1.54 2.33 22.16 17.13 10.79 7.13 603737.SH 三棵树 117.76 买入 -1.11 3.16 4.01 4.98 -106.09 37.27 29.37 23.65 000012.SZ 南玻A 7.60 买入 0.50 0.73 1.02 1.17 15.20 10.41 7.45 6.50 601636.SH 旗滨集团 12.24 买入 1.58 1.13 1.49 1.91 7.75 10.83 8.21 6.41 002271.SZ 东方雨虹 46.76 买入 1.67 2.09 2.58 3.17 28.00 22.37 18.12 14.75 600529.SH 山东药玻 27.94 买入 0.99 1.45 1.80 2.13 28.22 19.27 15.52 13.12 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 需求触底叠加原材料价格压力缓解，继续推荐地产链品种 .................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 3 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 .............................. 4 风险提示 ...................................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0620-0624）涨跌幅 .................................................................... 3 9ZlYkWdV9UiYhYbWiZ9PaO7NpNoOmOoMfQqQtNlOpNoR7NpPxPwMqRoNuOtRnR 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0620-0624）沪深300涨1.99%，建材（中信）涨3.50%，玻璃、消费建材和玻纤涨幅较好，地产链表现亮眼。个股中，金刚玻璃（37.89%）、三棵树（24.14%）、志特新材（19.32%）、亚玛顿（17.62%）和四川双马（17.08%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：三棵树（24.14%）、蒙娜丽莎（16.96%）、东方雨虹（3.00%）、旗滨集团（3.73%）、中复神鹰（2.49%）、山东药玻（-1.59%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0620-0624）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 需求触底叠加原材料价格压力缓解，继续推荐地产链品种 驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种。上周地产链条的消费建材与玻璃均取得了较好涨幅，我们认为主要与两方面因素相关： 1） 上上周（0613-0619）地产销售数据好转较为明显，0613-0619期间30个大中城市累积销售面积同比增幅达37.7%，我们认为这一方面与疫情过后销售的回补以及同期较低的基数有关，其也与真实需求的逐步回暖有关。而上周0620-0624期间，30个大中城市销售面积同比增长10.1%，继续延续增长态势，增速回落。我们认为短周期下增速的波动在所难免，后续仍可能出现地产销售周数据层面的反复，但中长期看， 地产销售改善的可能性远大于继续恶化。 2） 随着大宗商品的回落，盈利端压力得到缓解。上周国内原油期货下跌7.52%，沥青期货下行5.31%，NYMEX天然气下跌9.74%（前一周已下跌20.85%），随着原油价格回落，我们判断消费建材的原油链条原材料成本压力有望明显缓解，当前沥青价格仍然明显高于去年同期；丙烯酸价格已经和去年同期较为接近（仍高9%左右），今年以来降幅较为明显（环比年初已下降5%左右）；环氧乙烷价格也较年内高点有所回落；PVC、PPR、钛白粉价格已低于去年同期。 我们认为后续，上述两个因素均可能持续带动消费建材的发货和成本端改善，消费建材后续有望迎来盈利与估值的共同修复。玻璃虽然当前仍处于库存高位阶段，但上周库存已出现环比小幅下降，后续若需求端逐步改善，玻璃企业盈利亦有望实现低点反弹。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格继续大幅回落，环比跌幅为2.8%。价格回落地区主要有北京、(2)0246810（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 河北、辽宁、福建、湖北、湖南、广西、青海和宁夏等地，幅度20-50元/吨。6月下旬，受持续降雨、高温以及中高考影响，国内水泥需求表现持续疲软，市场竞争激烈，价格继续大幅下挫。鉴于部分地区水泥价格已破成本线，后期再下跌空间有限，其他高价区仍有回落预期，预计进入7月份各地水泥价格将会筑底。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.92元/平方米，3.2mm镀膜28.5元/平方米，环比均持平，市场大势维稳，局部交投转淡，组件厂家开工稳定，部分消化成品库存，采购稍有减量。上周库存天数18.36天，环比增2.63%，日熔量57110吨，环比持平。后续需求平稳但供给有增量，成交重心或下移。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1794.24元/吨，环比降0.97%，市场刚需仍显一般，加工厂缺单问题暂难改善。上周浮法玻璃日容量175725吨，环比增800吨，周内2条复产，2条冷修，3条改产，生产企业库存7052万重量箱，环比降52万重箱。后期产线检修或使得供应边际缩减，但需求疲软叠加库存高位也限制价格上行，成本端当前存小幅支撑。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中小降，多数厂主流产品价格下调100-200元/吨不等，合股纱价格降幅相对明显，整体交投一般，多数深加工厂提货谨慎，现2400tex缠绕直接纱主流5600-6000元/吨，环比降1.19%，目前池窑厂整体出货一般，供应增加下，合股纱类产品库存增加明显，加之部分产线