行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2022年05月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 联系人 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度跟踪：主要企业22q1业绩佐证粗纱高景气持续性》 2022-05-03 2 《建筑材料-行业研究周报:继续看好稳增长链条》 2022-04-24 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度跟踪：3月出口延续量价齐升，价格本周均稳》 2022-04-24 行业走势图 地产链基本面及政策面底部显现，或迎布局良机 行情回顾 上周（0425-0429）沪深300涨0.07%，建材（中信）指数涨0.90%，行情呈现先抑后扬，玻纤、水泥和部分一季报表现相对较好的消费建材品种涨幅较好，上周政治局会议召开，对地产政策的表述呈现边际变化，地产链条相关品种有望逐步体现基本面与估值的共振。个股中，三和管桩、国统股份、长海股份、鲁阳节能、福莱特收益居前。 Q1地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振 我们统计的十三个代表城市的二手住宅成交面积，4月同比下降51.37%，降幅较3月进一步扩大。30个大中城市22M4商品房成交面积同比下降54.03%，前4月合计降幅41.2%。4月份新房和二手房的成交面积降幅较3月仍在继续扩大，除了地产本身景气度的原因之外，我们认为疫情可能也是原因之一，因此当前政策的大力回暖和疫情拐点的出现均是房地产后续数据回暖的必要条件。4月29日中央政治局会议召开，我们认为此次会议为后续房地产政策改善的进一步提速奠定了基础，上周多地继续密集出台房地产优惠政策，涉及放松限购、放松首套房与贷款认定、降低房贷利率等领域。 我们跟踪的15家消费建材上市公司21Q1营收yoy+7.5%，归母净利yoy-48%，毛利率25.59%，同环比均仍处于下行状态。我们认为22Q1消费建材在面临行业较大下行压力的情况下，龙头上市公司仍保持了收入同比正增长，体现了龙头公司较好的α，Q1大部分原材料价格仍处于高位，对毛利率仍存在较大压力。21Q2-4板块营收增长的基数压力逐步回落，而21H2板块整体归母净利润同比负增长，因此从22H2板块增长的基数相对较低。后续房地产景气度若回暖，叠加消费建材产品价格上行，板块有望迎来收入和利润率的双升。我们预计4-5月板块的基本面或仍然受到地产下游需求和疫情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，科顺股份，三棵树，兔宝宝，坚朗五金 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-052021-092022-01建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-04-29 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002271.SZ 东方雨虹 45.35 买入 1.67 2.09 2.58 3.17 27.16 21.70 17.58 14.31 300737.SZ 科顺股份 10.73 买入 0.57 0.85 1.09 1.40 18.82 12.62 9.84 7.66 603737.SH 三棵树 74.24 买入 -1.11 3.16 4.01 4.98 -66.88 23.49 18.51 14.91 002043.SZ 兔宝宝 9.50 买入 0.92 1.02 1.24 1.49 10.33 9.31 7.66 6.38 002791.SZ 坚朗五金 77.68 买入 2.77 3.49 4.59 5.76 28.04 22.26 16.92 13.49 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 Q1地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振 ......................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 .............................. 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业上周（0418-0422）涨跌幅 .................................................................... 3 图2：30个大中城市商品房成交面积及同比增速 ............................................................................... 4 图3：消费建材板块单季度营收及业绩增速 .......................................................................................... 4 图4：消费建材单季度毛利率 ..................................................................................................................... 4 mNpRmRnOrPpNoMzQqQsMmM9PaObRpNnNnPtRlOnNmRlOoOrM7NpOyRuOrQzQNZoPnN 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0425-0429）沪深300涨0.07%，建材（中信）指数涨0.90%，行情呈现先抑后扬，玻纤、水泥和部分一季报表现相对较好的消费建材品种涨幅较好，上周政治局会议召开，对地产政策的表述呈现边际变化，地产链条相关品种有望逐步体现基本面与估值的共振。个股中，三和管桩（24.54%）、国统股份（21.28%）、长海股份（18.02%）、鲁阳节能（13.86%）、福莱特（13.66%）收益居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0425-0429）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 Q1地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振 四月地产销售面积同比降幅仍大，地产景气度仍在触底。我们对拥有完整二手房交易数据的十三个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门）的二手住宅成交面积进行统计，上述13个城市4月二手住宅成交面积同比下降51.37%，降幅较3月进一步扩大。据Wind，30个大中城市22M4商品房成交面积同比下降54.03%，前4月合计降幅41.2%。4月份新房和二手房的成交面积降幅较3月仍在继续扩大，除了地产本身景气度的原因之外，我们认为疫情可能也是原因之一，因此当前政策的大力回暖和疫情拐点的出现均是房地产后续数据回暖的必要条件。 4月29日中央政治局会议召开，会议指出坚持“房住不炒”前提下，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。我们认为此次会议为后续房地产政策改善的进一步提速奠定了基础，上周湖北、江西、广东、山东等地区的地级市，沈阳、贵阳、南京等省会城市继续密集出台房地产优惠政策，涉及放松限购、放松首套房与贷款认定、降低房贷履历等多个领域。 (6)(4)(2)0246（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图2：30个大中城市商品房成交面积及同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 消费建材Q1营收表现尚可，利润端仍然承压。我们跟踪的15家消费建材上市公司（防水、涂料、瓷砖、管道、石膏板、五金、板材）21Q1营收yoy+7.5%，归母净利yoy-48%，毛利率25.59%，同环比均仍处于下行状态。我们认为22Q1消费建材在面临行业较大下行压力的情况下，龙头上市公司仍然保持了收入同比正增长，体现了龙头公司较好的α，Q1大部分原材料价格仍处于高位，对毛利率仍存在较大压力。从数据角度看，21Q2-4板块营收增长的基数压力逐步回落，而21H2板块整体归母净利润同比负增长，因此22H2板块增长的基数相对较低。后续房地产景气度若回暖，叠加消费建材产品价格上行，板块有望迎来收入和利润率的双升。我们预计4-5月板块的基本面或仍然受到地产下游需求和疫情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。 图3：消费建材板块单季度营收及业绩增速 图4：消费建材单季度毛利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度20-50元/吨不等；推涨