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该研报对一家公司进行了分析与评价，其主要内容如下：
公司业绩概览
- 2023年上半年：实现营收8.45亿元，同比下降21.45%；归母净利润4.44亿元，同比下降32.34%。业绩表现略低于市场预期。
财务预测调整
- EPS预测：基于钛精矿价格回落及钛合金项目投产时间推迟，调整了2023-2025年的每股收益（EPS）预测至2.56元、2.73元和3.33元，原预测分别为3.56元、4.28元和5.54元。
PE估值与目标价调整
- 估值方法：采用2023年15倍市盈率（PE）进行估值。
- 目标价调整：下调至38.4元，原目标价为47.42元。
行业背景与市场趋势
- 钛精矿市场：钛精矿保持紧平衡状态，价格相对平稳。预计在地产政策影响下，钛精矿供需将继续保持紧平衡。
- 铁矿价格：自第三季度起，铁矿石价格逐渐上涨，尤其是7-8月，日照港61%PB粉价格上升至868元/吨，高于1-6月平均水平13元/吨。这将带动公司铁矿板块盈利的提升。
项目进展与展望
- 钛合金项目：已完成能评、环评等审批，预计于2025年投产，有望成为公司的新增长点。
- 磷酸铁项目：5万吨磷酸铁项目计划于11月底投产，将进一步丰富公司的产品线。
风险提示
- 新建项目进度风险：存在项目推进速度不达预期的风险。
总体评价
研报维持对公司“增持”的评级，强调了公司在钛精矿紧平衡市场环境下的稳定表现，以及新项目（如钛合金与磷酸铁）的潜力，同时提醒关注新建项目进度可能带来的不确定性。
维持“增持”评级。公司2023年上半年实现营收8.45亿，同比降21.45%，实现归母净利润4.44亿，同比降32.34%，公司业绩略低于预期。考虑到钛精矿价格的回落、钛合金项目投产时间推后，下调公司2023-25年EPS预测为2.56/2.73/3.33元（原3.56/4.28/5.54元）。参考同类公司，给予公司2023年15倍PE进行估值，下调公司目标价至38.4（原47.42元），维持“增持”评级。
钛精矿保持紧平衡，价格偏强。2023年上半年，根据国内外钛矿企业，部分企业上半年产量低于预期，全年产量指引下调，且部分矿山经过长期开采，出现资源枯竭问题，钛矿增量十分有限，钛精矿供需保持紧平衡。
根据wind数据，2023年上半年我国钛精矿（攀46）均价为2183元/吨，环比2022年下半年上升60元/吨，同比下降121元/吨，钛精矿价格相对平稳。在地产政策频出的背景下，我们预期钛精矿的供需将保持紧平衡。
铁矿价格3季度以来逐渐上升。我们观察到，3季度以来铁矿石价格小幅上升，7-8月日照港61%PB粉均价868元/吨，较1-6月平均水平高13元/吨，公司钒钛铁精矿跟随铁矿石价格。预期公司3季度铁矿板块盈利将小幅走高。
钛合金项目稳步推进。公司钛材料项目的能评、环评等审批手续已经完成，预期2025年投产；5万吨磷酸铁项目预期11月底投产。我们认为磷酸铁及钛合金项目的落地将为公司带来新的业绩增长点。
风险提示：新建项目进度不及预期。
