地产政策集中落地，债市短期承压

地产政策集中落地，债市短期承压 国债：震荡2023年09月03日 张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com ★一周复盘：期债震荡下跌 本周（08.28-09.03）期债震荡下跌。周一，受周末下调印花税等政策的影响，周一开盘股市大涨，但后续走软，股债跷跷板行情上演，国债期货全天低开高走。周二，消息面较为平静，股市反弹，债市承压。周三，资金面有所转松，债市走强，短端品种表现更好，另外广州、深圳宣布“认房不认贷”，但并未超市场预期，债市对此的反应是利空落地。周四，8月制造业PMI数据略超市场预期，叠加午盘资金面相对较紧，国债期货小幅收跌。周五，受存量房贷利率下降、全国统一首套、二套住宅首付比例下限等地产政策的影响，债市全天走弱，晚间上海、北京宣布“认房不认贷”，现券收益率进一步上行。截至9月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.305、102.120、102.140和100.470元，分别较上周末变动-0.035、-0.260、-0.390和-0.690元。 ★地产政策集中落地，债市短期承压 地产政策是当前市场博弈的焦点，“认房不认贷”和统一首二套首付比例的政策主要有利于高能级城市改善性需求的释放，随着高能级城市销售改善，市场情绪也会得到提振，叠加“金九银十”的季节性改善动力，商品房销售增速跌幅有望收窄。但仍有一些因素可能会压制本轮地产销售改善的空间，且地产数据改善的可持续性也需要进一步观察。 综合来看，由于或将受到稳增长政策的扰动，短期内债市表现偏弱，但债市长期走强方向较为确定，调整可带来更好的买入机会。策略方面：1）方向性判断仍是短空长多，10Y国债收益率的顶可能在2.7%左右；2）跨期价差可能继续走阔；3）建议关注空头套保策略；4）建议关注TS12合约上的正套机会。 ★风险提示： 政策表述超预期，基本面超预期走强，外资大量流出。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债震荡下跌.....................................................................................................................................51.2下周观点：地产政策集中落地，债市短期承压..........................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................147、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为862.25亿元..................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................6图表5：国债收益率整体上行.......................................................................................................................................................6图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄........................................................................................................................................7图表7：隐含税率回升..................................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................7图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货震荡下跌.........................................................................................................................................................8图表11：国债期货总成交