政策点评报告：IPO暂缓有望提振市场，历史暂停期间指数平均涨幅16%

IPO暂缓有望提振市场，历史暂停期间指数平均涨幅16% —政策点评报告 事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 8月27日，证监会网站发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，作出根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡等安排。 投资要点 ▌提振投资者信心，IPO节奏阶段性收紧 7月24日，中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月27日，证监会发布多条政策，其中在一二级市场均衡方面，证监会充分考虑当前市场形势，作出阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资等安排。我们认为，在一定时间段内IPO节奏将放缓，有利于一二级市场的再平衡，提振市场信心。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新股上市速度放缓，题材次新股持续活跃》2023-08-272、《新股次新股持续活跃，盟固利表现亮眼》2023-08-203、《盟固利涨幅惊人，新股次新股关注度提升》2023-08-144、《近端次新表现分化，多家公司密集上市》2023-08-07 ▌历史IPO暂停期间，市场显著回暖 据统计，A股市场历史共经历9次IPO暂停，大多发生在行情低迷期间、宏观基本面走弱或重要制度推出前。IPO暂停持续时长中位数为5个半月，最高持续接近15个月，最短为3个月。IPO暂停期间，市场情绪通常企稳，平均涨幅16%，9次暂停期间，有4次上证综指录得正收益，其中3次涨幅超过50%；5次上证综指下跌，但跌幅均在15%以内。 具体来看IPO暂停期间及前后的市场表现： 1994/7/21-1994/12/7：持续近5个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-36%/66%/-14%。IPO暂停背景：1994年指数大幅调整后，监管层出台包括停发新股在内的“三大救市政策”。 1995/1/19-1995/6/9：持续5个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后一个月上证指数分别-18%/18%/-4%（由于本次重启后一个月再次暂停，统计重启后一个月指数涨跌幅）。IPO暂停背景：1995年初，国债期货市场活跃，股市因而缺乏流动性而持续低迷。 1995/7/5-1996/1/3：持续6个月，暂停前一个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-11%/-13%/3%（统计暂停前一个 月涨跌幅，原因与前文所述一致）。IPO暂停背景：1995年8月下旬，四川长虹转配股上市引发市场动荡。 2001/7/31-2001/11/2：持续3个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-13%/-14%/-4%。IPO暂停背景：2001年6月发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，市场恐慌下跌。 2004/8/26-2005/1/23：持续5个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-5%/-8%/-2%。IPO暂停背景：2004年12月，证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，IPO在方案正式出台前暂停。 2005/5/25-2006/6/2：持续12个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-11%/55%/-5%。IPO暂停背景：2005年4月末，证监会宣布启动股权分置改革试点工作，IPO因此暂停一年。 2008/9/16-2009/7/10：持续近10个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-26%/50%/-6%。IPO暂停背景：2008年9月，雷曼兄弟递交破产保护申请，金融危机传播至全球。 2012/11/3-2014/1/17：持续近15个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别3%/-5%/0%。IPO暂停背景：2011年政策开启收紧周期，全年市场表现呈现震荡下行趋势，2012年未走出低迷状态。 2015/7/4-2015/11/6：持续近4个月，暂停前两个月/暂停期间/重启后两个月上证指数分别-18%/-3%/-7%。IPO暂停背景：2015年中旬起，指数出现大幅下跌，暂停IPO为振市措施之一。 ▌本次IPO节奏暂缓有望缓和市场压力 2023年7月到8月，上证指数下跌1.96%，期间全部A股合计成交量同比下降10%，市场呈缩量震荡态势。历史经验显示，市场情绪较差时，延缓暂停IPO具有“信号意义”，往往伴随着后续各项政策的推进和落地，提振整体市场信心和活跃度。我们认为，本次IPO新股发行节奏减缓，有望缓解对市场流动性的冲击，期间市场整体表现可期。同时，考虑到IPO暂缓带来的新股“稀缺性”，建议关注已完成注册新股和已上市的近端次新股。 风险提示 ▌ 经济复苏不及预期，新股波动风险，政策不确定性风险等。 建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，建筑建材组&新股研究组首席分析师 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为新股及新产业方向。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。