制造业复苏持续，关注工业母机与工业机器人的自主可控机会

行业评级：增持 分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：闫智证券执业证书号：S0640122070030 分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001 中航先进制造——投资观点 ◼重点推荐：华中数控、国茂股份、中科创达、航锦科技、双良节能、超图软件、纽威股份、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技 ◼核心个股组合：华中数控、国茂股份、中科创达、贝斯特、五洲新春、禾川科技、航锦科技、双良节能、纽威股份、华伍股份、西子洁能、骄成超声、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、捷佳伟创、科威尔、绿的谐波、埃斯顿、双环传动、瀚川智能 ◼本周专题研究：根据国家统计局数据，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月提升0.4个百分点，连续三个月回升，制造业景气水平持续改善。分指数来看，8月制造业生产指数为51.9%，环比+1.7pct；新订单指数50.2%，环比+0.7pct；供应商配送指数51.6%，环比+1.1pct，从整体来看制造业供需两端均有所改善。9月1日，工信部等七部门发布《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》推进工业母机、工业机器人、仪器仪表等行业稳定增长，随着制造业复苏，先进制造领域投资扩大，制造业供给体系质量和效率的提升，行业有望迎来恢复性增长，看好产业链自主可控投资机会。建议关注：1）本土零部件厂商的不断突破支撑工业机器人产业发展：柏楚电子、汇川技术、埃斯顿、绿的谐波等；2）高档数控机床进口替代市场空间广阔：华中数控、科德数控、纽威数控、海天精工等。 ◼重点跟踪行业： ◼锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；◼换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。 1.本周专题研究：8月制造业PMI指数持续回升，景气水平进一步改善 ◼8月制造业PMI指数持续回升，大型企业PMI指数站上枯荣线。根据国家统计局数据，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上个月提升0.4个百分点，连续三个月回升，制造业景气水平进一步改善。其中，大型企业PMI为50.8%，环比+0.5pct，实现回到荣枯线之上；中、小型企业PMI分别为49.6%、47.7%，较上月分别提升0.6、0.3个百分点。 ◼制造业供需回暖，产需两端同步改善。分指数来看，8月制造业生产指数为51.9%，环比+1.7pct，制造业生产扩张力度增强；新订单指数50.2%，环比+0.7pct，市场需求有所改善；供应商配送指数51.6%，环比+1.1pct，供应商交付加速，从整体来看制造业供需两端均有所改善，有望迎来复苏。 1.本周专题研究：政策出台助力制造业修复，通用设备需求有望释放 ◼工作方案出台，促进机械行业稳定增长。9月1日，工信部等七部门发布《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，力争营业收入年均增速3%以上，到2024年达到8.1万亿；重点行业呈现规模稳中有升，新增长点不断涌现，企业竞争力进一步增强，供给能力显著提升；推进工业母机、仪器仪表、农机装备、基础零部件和基础制造工艺、工程机械、轨道交通装备、医疗装备、机器人等行业稳定增长；产业集群建设不断推进，培育一批具有竞争力的中小企业特色集群和10个左右千亿级具有国际竞争力的产业集群。 ◼制造业修复预期加强，通用设备需求有望释放。2023年1-7月，国内工业机器人产量为25.63万台，同比+3.80%，其中7月产量3.43万台，同比-13.30%，环比-14.26%；2023年1-7月，国内金属机床产量为34.60万台，同比-1.70%，其中7月产量4.70万台，同比-2.10%，环比-13.90%。截至7月底，工业机器人及金属机床产量累计值及同比增速均位于行业底部区域。随着制造业复苏，先进制造领域投资扩大，制造业供给体系质量和效率的提升，行业有望迎来恢复性增长。 资料来源：国家统计局，Wind，工信部，中航证券研究所 1.本周专题研究：上游三大核心零部件成本占比60%，关键零部件国产化将为机器人产业提供重要支撑 ◼工业机器人行业上游三大核心零部件的成本占工业机器人总体成本的60%，关键零部件国产化将为机器人产业提供重要支撑。控制器、伺服电机和减速机三大核心零部件自主品牌国内市场份额偏低，毛利率较高，国产替代空间广阔，部分企业已具有一定的竞争力。上游三大零部件占工业机器人成本的60%，本土零部件厂商的不断突破将支撑机器人产业发展。（1）减速器：谐波减速器已实现技术突破，绿的谐波、来福谐波等已实现规模化量产，可实现进口替代。绿的谐波截止2021年底公司产能达到了年产30万台谐波减速器的水平。未来，随着IPO募投的50万台年产能+拟定增项目100万台年产能逐步达产，未来产能将达到160万台年产能。RV减速器由于传动精度、扭转刚度等性能差距仍然依赖进口；（2）控制器：国外主流机器人厂商的控制器均为在通用的多轴运动控制器平台基础上进行自主研发；（3）伺服：我国伺服电机发展起步较晚，市场份额仍被外资占据半壁江山，但国产替代率逐年走高。2021年国产品牌汇川技术首次占比排名第一，通用伺服系统中国市场份额达到16.3%。 1.本周专题研究：制造业复苏持续，关注工业母机与工业机器人的自主可控机会 ◼政策持续加码，工业母机产业链国产替代有望加速。我国机床行业大而不强，机床数控化率与欧美等发达国家存在较大差距，且高端数控机床国产化率较低，产业自主可控迫切。数控系统是数控机床的“大脑”，是数控机床重技术含量较高的核心部件，决定数控机床的功能及可靠度，价值约占高端数控机床成本的20%-40%，目前国内高档数控系统主要依赖于国外进口，国内企业市占率不足10%，国产替代空间广阔。华中数控和、科德数控技术较为领先，产品部分性能指标可与国外竞争。7月19日，财务部、税务总局印发《关于工业母机企业增值税加计抵减政策通知》，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额，随着国家精准支持工业母机企业政策的出台，自主可控有望加速。 ◼制造业复苏持续，看好产业链自主可控投资机会。建议关注：1）本土零部件厂商的不断突破支撑机器人产业发展：柏楚电子、汇川技术、埃斯顿、绿的谐波等；2）高档数控机床进口替代市场空间广阔：华中数控、科德数控、纽威数控、海天精工等。 2.重点跟踪行业：光伏、储能、锂电 ◼光伏设备：1）N型电池片扩产项目多点开花，光伏设备企业技术持续突破，需求与技术共振，推动光伏产业高景气增长。建议关注：迈为股份、捷佳伟创等。2）光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配，同时刺激下游需求，有望引导整个产业链向好发展。在产业链调整的过程中，看好以下几个方向：靠近下游的电池组件、电站运营环节；非硅辅材、耗材环节；光伏设备等。建议关注：双良节能、奥特维等。 ◼锂电设备：从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司，2023年重点推荐以下方向：1、新技术：①复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声；②若大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光；2、锂电储能：2023年或成为国内大储高增速元年，重点关注电池、逆变器、温控、消防等环节；3、主业拓展：锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能；电力电子、激光加工技术具备延展性，需求增长持续性有望更强，推荐关注星云股份等；4、出口链：海外扩产有望出现结构加速，推荐关注杭可科技。 ◼储能：发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展。1）发电侧：2021年8月10日，《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》出台，首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例（4小时以上）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网，抽水蓄能、电化学储能都被认定为调峰资源，为发电侧储能打开。2）用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展。星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品。科创新源通过液冷板切入新能源汽车和储能赛道，已进入宁德时代供应商体系，随着下游需求不断提升，未来有望放量增长。 ◼氢能源：绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢。建议关注：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等。 2.重点跟踪行业：工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 ◼激光设备：激光自动化设备市场格局分散，且其通用属性较强，下游分散，行业集中度提高难度较大。激光加工相对于传统方式，优势明显，重点关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用。以锂电池激光焊接为例，若按照激光焊接设备占比10%计算，2021-2025年合计新增需求约487亿元。重点关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头，帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等。（详见《2023年投资策略：复苏可期，成长主导，星光渐亮》报告） ◼工程机械：强者恒强，建议关注龙头公司。推荐关注：三一重工、恒立液压、中联重科等。 ◼半导体设备：全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势：1)根据AMAT业绩会议，预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，即使按照目前14%的资本密集度，设备需求将达到1400亿美元，而2020年为612亿美元。2) 2020年，中国大陆首次成为全球半导体设备最大市场。2021Q1，中国大陆出货额为59.6亿美元，环比增长19%，同比增长70%，仅次于韩国。3)在瓦森纳体系下，中国半导体设备与材料的安全性亟待提升，而国产化率水平目前仍低。建议关注：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科等。 ◼自动化：刀具是“工业牙齿”，其性能直接影响工件质量和生产效率。根据中国机床工具工业协会，我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元。该市场竞争格局分散，CR5不足10%；且有超1/3市场被国外品牌占据。刀具属于工业耗材，下游应用领域广泛，存量的市场需求比较稳定，伴随行业集中度提高和进口环节替代，头部企业有望迎来高速成长机遇。建议关注华锐精密、欧科亿。 ◼碳中和：1）换电领域千亿市场规模正在形成；2）全国碳交易系统上线在即，碳交易市场有望量价齐升。建议关注移动换电及碳交易受益标的——协鑫能科，公司拥有低电价成本，切入移动能源领域具备优势；坐拥2000万碳资产，碳交易有望带来新的业绩增长。 风险提示 ◼产品和技术迭代升级不及预期◼海外市场拓展不及预期◼海外复苏不及预期、国内需求不及预期◼原材料价格波动◼零部件供应受阻◼客户扩产不及预期◼市场竞争加剧。 我们设定的上市公司投资评级如下