2023Q2营收略超预期，盈利能力大幅提升

海外公司报告 | 公司动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 BOSS直聘（BZ） 证券研究报告 2023年09月03日 投资评级 6个月评级 买入（维持评级） 作者 郑澄怀 分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 相关报告 1 《BOSS直聘-公司动态研究:23Q1预计收入同比+10%、现金收款同比+25%创历史新高》 2023-03-22 2 《公司动态研究:BOSS直聘（BZ）》 2022-08-24 3 《BOSS直聘-公司动态研究:22Q1稳扎稳打，22Q2疫情下预计承压，期待新用户注册重启》 2022-06-25 2023Q2营收略超预期，盈利能力大幅提升 23Q2收入略超指引，经调整净利润环比+132%创新高 ■2023Q2营收14.9亿元/同比+33.7%、略超预期（指引同比+28.6%-31.3%）、环比+16.4%；净利润3.1亿元/同比+234.7%，环比+847%；经调整净利润5.7亿元/同比+134.6%，环比+132%；剔除财务和投资收入（23Q2/22Q2/23Q1分别为1.5/0.3/1.3亿）后经调整净利润为4.6亿元/同比+105.8%，环比+204.5%。 ■分业务来看，企业用户业务收入14.7亿元/同比+33.7%，环比+16.7%，系用户增长及参与度提高带动；其他业务（C端服务）收入0.17亿元/同比+34.4%，环比-4%。 年内付费用户数高增，中小企业需求复苏持续领先 ■23Q2现金收款16.2亿元/同比+65.4%、环比-1.8%。过去12个月付费企业数为450万，同比+18.4%，环比+12.5%；付费企业客户ARPU为1103元，环比（22Q2-23Q1）减少45元，主要系中小企业复苏更快。MAU为4360万/同比+65%，环比+9.8%，为历史最高值，主要由蓝领中小企业及低线城市增长带动。 期间费用控制得当，盈利能力大幅提升 ■23Q2公司毛利率81.8%/同比-2.5pct，环比+1.2pct；净利率20.8%/同比+12.5pct，环比+18.3pct；经调整净利率为38.2%/同比+16.4pct，环比+19.0pct；剔除财务和投资收入后经调整净利率为30.6%/同比+10.7pct，环比+18.9pct。公司2023年上半年控制费用投入，期间费率为69.9%/同比-8.0pct；其中销售/研发/管理费用率分别为31.7%/24.6%/13.6%、同比-4.2/-3.1/-0.8pct。 投资建议：公司预计23Q3实现收入15.3-15.6亿元，同比增长29.8%-32.3%。中小企业需求的持续回升以及随着公司持续推行海螺计划和向二线及以下城市下沉，月活用户数&付费企业数有望继续攀升，看好公司未来成长。考虑到公司盈利能力提升但中长期招聘市场需求增长存在一定不确定性，调整23-25年经调整归母净利为16.9/23.2/29.6亿元（前值为15/23/34亿元），当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期，行业竞争加剧，企业招聘信心恢复不及预期 海外公司报告 | 公司动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标 普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标 普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com