基础化工深度报告：消费电子市场有望回暖，国产替代材料空间广阔
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 消费电子市场有望回暖，国产替代材料空间广阔 [Table_IndNameRptType] 基础化工 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-09-03 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 2023-08-29 2.万华化学基本面周度动态跟踪：MDI价差小幅下降，高性能粘合剂项目 环 评 公 示 （2023.8.19-2023.8.25） 2023-08-28 3.合成生物学周报：七部门支持非粮生物基材料产业化，二氧化碳和绿氢制聚丙烯商业化生产在即 2023-08-27 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 华为新机回归有望带动消费电子市场回暖 今年上半年消费电子需求恢复不景气，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。8月29日，HUAWEI Mate60 Pro提前开售，所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。华为高端机的开售有望作为催化加速消费电子的复苏。未来华为高端机的顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链、国产替代供应商起到拉动作用，带动整个智能手机的复苏和回暖。 ⚫ 消费电子材料国产替代空间广阔 OCA 光学胶是一种用于胶粘透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂，下游应用中52.9%用于智能手机，通过与保护玻璃、触摸屏和显示屏的粘结，提供更好的荧幕反射影像显示效果，2023 年全球 OCA 光学胶需求预计将达3.53亿平米，对应市场空间约280亿。OCA产品性能主要取决于基材、离型膜和光学胶的品质，对厂商树脂合成、配方设计掌握要求较高；要经过多轮验证才能获得屏幕、终端厂商认证，认证过程繁琐且耗时冗长。当前OCA光学胶的大部分市场被3M、德莎、三菱化学、日东电工和琳得科等海外企业所垄断，国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，在高端OCA市场国产化率偏低。 热控 PI 薄膜主要为高导热石墨膜前驱体 PI 薄膜，用于高导热石墨膜的制备，最终应用于消费电子等领域，电子基材用 PI 薄膜主要用于 FPC（柔性线路板）的制备，应用于消费电子、5G 通信、汽车电子等领域。2020 年，全球 PI 薄膜市场规模为 20.5 亿美元；全球 PI 薄膜市场需求约为 23000-24000 吨。本土企业高性能 PI 薄膜供给能力占全球的比重不足 20%， 高性能 PI 薄膜领域 80%以上市场供给被杜邦、钟渊化学、PIAM 等国外巨头占据，产品严重依赖进口。在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能 PI 薄膜国产化替代的市场空间可观。 ⚫ 投资建议：重点关注OCA、PI龙头企业：斯迪克、瑞华泰 华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起，对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用，建议关注华为手机产业链两支相关标的。 （1）斯迪克：公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通；OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合，为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果。随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放，公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升。 （2）瑞华泰：热控、电子 PI 薄膜是公司业绩增长的主要驱动力，随-30%-21%-12%-3%5%14%9/2212/223/236/239/23基础化工沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 着消费电子的逐步回暖以及热控、电子PI膜价格回升，公司业绩有望逐步改善。嘉兴项目投产在即，产品下游认证持续推进，为公司加速实现国产替代提供保障。 ⚫ 风险提示 （1）消费复苏不及预期； （2）行业竞争加剧； （3）产能扩张不及预期； （4）原材料供应及价格波动风险。 ⚫ 推荐公司盈利预测与评级： 公司 EPS（元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 斯迪克 0.52 0.63 1.00 45 28 18 未评级 瑞华泰 0.22 0.25 0.56 110 95 41 未评级 资料来源：wind一致预期，华安证券研究所 注：公司股价、PE截至日期均为2023.9.01 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 14 证券研究报告 正文目录 1. 华为MATE 60 PRO预售，引发抢购热潮 ........................................................................................................................... 5 2. 华为“王者归来”，消费电子需求有望修复 ..................................................................................................................... 6 3. 华为手机产业链有望回暖，看好相关供应链供货公司 .................................................................................................. 8 3.1斯迪克：布局胶膜一体化，国产替代正当时 ................................................................................................................... 8 3.2瑞华泰：专注高性能PI薄膜研发，打破海外垄断 ........................................................................................................ 10 投资建议： ............................................................................................................................................................................ 13 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 13 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 14 证券研究报告 图表目录 图表 1卫星通话示意图 .................................................................................................................................................................. 5 图表2 超耐摔第二代昆仑玻璃、超可靠玄武架构 ...................................................................................................................... 5 图表3 全焦段超清影像 .................................................................................................................................................................. 5 图表4 MATE 60 PRO规格参数 .......................................................................................................................................................... 5 图表 5 1Q20-2Q23 全球智能手机季度出货量/百万台 ............................................................................................................... 6 图表6 1Q20-2Q23 中国智能手机季度出货量/百万台 ................................................................................................................. 6 图表 7电子信息制造业产成品存货情况 ...................................................................................................................................... 7 图表 8 2023年第二季度中国前五大智能手机厂商市场份额 ................................................................................................... 7 图表9 各板块营业收入/亿元 ........................................................................................................................................................ 8 图表10 各板块毛利/亿元 ...........................................................................................................................................
