产品结构优化，境外收入规模与境内盈利能力齐升

公司深度报告模板[Table_StockCode]海信视像(600060.SH) 核心观点： ⚫全球市场影响力提升，新业务与智慧显示终端增长强劲。在电视行业竞争格局优化的背景下，公司持续深化全球区域化、一体化，快速拓展海外市场，提升拓品扩容能力，增强自主品牌影响力。2023H1公司境内/境外收入同比提升16.84%/22.22%，境外占比同比提升1.12pct。公司领先优势持续显现，根据奥维睿沃数据，上半年海信系电视全球出货量份额占比13.9%，份额同比提升2.7pct。同时公司持续提升高端化、多元化发展水平，上半年智慧显示终端实现收入189.52亿元，同比提升19.58%；新显示新业务收入同比提升25.85%。 降费效果明显，有效对抗毛利率小幅下滑的压力。2023H1公司销售毛利率达17.19%，同比减少0.39pct，预计受面板价格波动和出口低毛利产品占比提升的影响；其中，智慧显示终端毛利率同比提升0.59个百分点，高端化和平台化对毛利率的支撑效果显现。2023H1销 售/管 理/研 发 费 率 为6.75%/1.85%/4.52%， 同 比 分 别 变 动-1.01/+0.18/-0.18pct，公司营销效率持续提高，降费增效支撑盈利改善。 技术产品优化革新，产业链布局深化。公司在未来将持续产业技术升级，将于今年下半年开展ULED X在LED直接显示方面拓展应用的研究。同时持续拓品扩容，加速推进车载显示相关预研等。公司取得乾照光电控制权，将MiniLED及MicroLED产业布局延伸至最前端的芯片领域，成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业，实现高度垂直一体化。 投资建议：公司积极快速拓展海外市场，全球市场份额持续提升，技术升级与产业链延伸有望推动公司收入可持续增长。我们预计公司2023-2025年 归 母 净 利 润 为20.21/22.51/27.55亿 元 ，EPS为1.55/1.72/2.11元每股，对应PE为14/12/10倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：海外市场需求下滑的风险；国际贸易环境不确定的风险；汇率波动的风险；主要原材料价格波动的风险。 公司财务预测表 分析师简介及承诺 杨策，家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事家电行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提 供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系： 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn