市场份额稳步提升，紧抓新能源发展机遇

公司研究●证券研究报告 四方股份（601126.SH） 公司快报 电力设备及新能源|电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-08-31)14.96元 市场份额稳步提升，紧抓新能源发展机遇 投资要点 总市值（百万元）12,165.05流通市值（百万元）12,165.05总股本（百万股）813.17流通股本（百万股）813.1712个月价格区间16.40/12.73 事件：2023年8月30日，公司发布半年度报告。公司23H1实现营收28.69亿元，同比+20.05%；归母净利润3.55亿元，同比+16.91%；扣非归母净利润3.55亿元，同比+21.27%。其中，23Q2实现营收16.92亿元，同比+28.10%，环比+43.71%；归母净利润2.13亿元，同比+21.91%，环比+50.30%，扣非归母净利润2.10亿元，同比+27.17%，环比+44.56%。 一年股价表现 点评： 二次设备市场份额稳步提升，国际业务拓展顺利。公司凭借自身在电网客户中良好的品牌影响力，用户订单增加，产品收入提升，通过持续降本增效以及优化产品结构，毛利率提升。报告期内，实现营收28.69亿元，同比增加20.05%，毛利率36.10%，同比+1.51pct，其中输变电保护和自动化系统产品实现营收12.78亿元，同比+20.22%，毛利率48.76%，同比+1.22pct，从近年国网继电保护招标来看，公司优势地位有望保持；发电与企业电力系统产品实现营收10.60亿元，同比+18.47%，毛利率28.80%，同比-0.02pct；配用电系统产品实现营收2.36亿元，同比+1.89%，毛利率24.22%，同比+9.25pct，得益于持续降本增效及优化产品结构；电力电子应用系统产品实现营收1.62亿元，同比+9.90%，毛利率19.20%，同比+6.37pct，主要系本期完工合同结构变化。此外，从地区来看，公司持续加强国际业务合同交付，发货合同额有所上升，国际业务实现营收0.83亿元，同比+80.55%，毛利率43.29%，同比+17.32pct，海外业务有望贡献新增量。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.043.628.65绝对收益-3.172.750.96 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 研发投入加大，前瞻领域布局稳步突破。报告期内，公司期间费用率19.57%，同比+0.39pct，控制良好。研发费用率8.62%，同比+0.23pct。公司持续专注技术创新，SVG产品竞争力不断增强，新能源方面中标华能集团、中核汇能、阳光电源2023年SVG框架等多项大规模框招集采，多晶硅制备配套方面中标通威集团保山工贸园区、润阳硅料二期多晶硅产线等多个大型SVG项目。储能方面，保持高强度研发投入，依托电力电子平台优势，深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线，中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、2023-2025年级联电池储能系统框招，在高压级联储能方向保持领先优势，中标大唐浙江乌沙山“火电+储能”联合AGC调频储能系统集成项目，实现火储联合调频场景突破；氢能领域，参与国家重点研发计划，新型多重化大容量电流源型制氢电源已完成产品型式试验认证，为公司开拓氢能市场奠定基础。直流配电领域持续领先，中标珠海供电局、佛山供电局等多个紧凑化柔性互联重大科技项目。 相关报告 四方股份：22年业绩高增，新能源领域持续发力-四方股份公司快报2023.4.3 投资建议：公司二次设备产品市场份额稳步提升，重点开拓新能源市场，有望长期受益于新型电力系统建设的推进。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.73、8.05和9.7亿元，对应EPS0.83、0.99和1.19元/股，对应PE18、15和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn