23Q2财报分析（一）：多维度描绘中报全景“画像”

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年09月01日 多维度描绘中报全景“画像”——23Q2财报分析（一） 一、业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优。 ——A股中报业绩继续承压，全A/非金融23Q2归母净利润同比分别为-3.27%/-9.12%，环比分别变动-5.41%/-3.93%。聚焦主营业务看，全A非金融23Q2扣非净利润同比-10.87%，环比变动-0.42%。 ——上市板与宽基指数无明显占优板块：主板/创业板/科创板23Q2归母净利润同比分别为-2.42%/-2.28%/-40.13%；沪深300/中证500/中证1000/中证2000归母净利润同比分别为0.74%/-17.64%/-22.85%/- 11.83%。行业风格中其他服务占优。 ——行业层面，中报仅出行链业绩高增且环比改善，包括社会服务、汽车、交通运输；23Q2业绩高增行业还包括公用事业、美容护理、商贸零售。 二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续。 ——A股需求仍疲弱，全A/非金融23Q2营业收入同比分别为1.62%/3.27%，环比分别变动-0.31%/-0.55%。大类板块中，创业板、中游制造营收同比高增且环比改善。 ——需求疲弱、库存低位反映A股23Q2延续“主动去库”，而营收筑底、资本开支扩张可能指向A股“主动去库”已接近尾声。 ——库存不高且领先周期的行业有轻工制造、纺织服饰、医药生物、传媒。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：9月策略观点与金股推荐：单边下行市有望结束》2023-08-30 2、《投资策略：两融与外资情绪明显回落——交易与趋势周报3.0(第15期》2023-08-30 3、《投资策略：外资继续流出，速度边际放缓——外资周报第171期》2023-08-29 4、《投资策略：单边下行市有望结束——策略周报 （20230827）》2023-08-27 5、《投资策略：市场回顾（8月4周）——指数再新低》2023-08-26 三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加。 ——A股ROE延续回落，全A/非金融23Q2ROE（TTM）分别为8.38% /7.63%，环比增速分别为-1.39%/-1.98%。 ——拆解全A非金融ROE：23Q2净利率环比增速-2.57%，企业经营成本与费用均有所增加；总资产周转率环比增速-0.43%，资产周转继续小幅放缓；权益乘数环比增速1.04%，融资成本继续回落，财务杠杆逆势增加。 ——商贸零售、房地产、社会服务、传媒、汽车等行业23Q2ROE（TTM）环比改善，以出行链低位修复为主，净利率改善是主要驱动。 四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负。 ——A股23Q2经营现金流比例回落，契合上市公司经营承压特征。 ——A股23Q2投资现金流比例提升，反映A股投资逐渐扩张。 ——A股23Q2筹资现金流比例转负，利息与股利支付规模大于融资规模，尽管A股权益乘数环比提升，但上市公司融资意愿可能仍然较为低迷。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优3 二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续7 三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加11 3.1盈利能力：净利率小幅回落，成本费用均有增加13 3.2营运能力：资产周转继续放缓，创业板速率逆势提升14 3.3财务杠杆：融资成本继续下降，财务杠杆逆势增加15 四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负17 �、总结：大类板块与申万行业23Q2财报全景18 风险提示19 图表目录 图表1：全A/非金融归母净利润同比增速（累计，%）3 图表2：全A/非金融扣非净利润同比增速（累计，%）3 图表3：上市板归母净利润同比增速（累计，%）4 图表4：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%）4 图表5：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）4 图表6：大类板块业绩增长分析5 图表7：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）5 图表8：申万行业业绩增长分析6 图表9：全A/非金融营业收入同比增速（累计，%）7 图表10：全A非金融存货周转率与资本开支同比7 图表11：上市板营业收入同比增速（累计，%）8 图表12：宽基指数营业收入同比增速（累计，%）8 图表13：行业风格营业收入同比增速（累计，%）8 图表14：大类板块需求供给分析9 图表15：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）9 图表16：申万行业需求供给分析10 图表17：全A/非金融ROE（TTM，%）11 图表18：大类板块ROE杜邦拆解（TTM，%）11 图表19：大类板块杜邦拆解分析12 图表20：申万行业ROE杜邦拆解（TTM，%）12 图表21：申万行业杜邦拆解分析13 图表22：全A非金融净利率、毛利率以及销售+管理费用率（TTM，%）13 图表23：大类板块盈利能力分析14 图表24：全A非金融总资产与固定资产周转率（TTM，%）14 图表25：大类板块营运能力分析15 图表26：全A非金融权益乘数与财务费用率15 图表27：大类板块财务杠杆分析16 图表28：全A非金融经营、投资与筹资现金流占营业收入比例（TTM，%）17 图表29：大类板块现金流量分析17 图表30：A股大类板块23Q2财报全景18 图表31：A股申万行业23Q2财报全景19 一、业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优 1）板块分析：A股盈利延续负增，创业板、大盘韧性较强 A股23Q2业绩延续负增，且增速出现进一步回落。全A/非金融23Q2归母净利润同比分别为-3.27%/-9.12%，环比分别变动-5.41%/-3.93%。聚焦主营业务看，全A非金融业绩略有下滑。全A/非金融23Q2扣非净利润同比分别为-4.14%/-10.87%，环比分别变动-3.44%/-0.42%。 图表1：全A/非金融归母净利润同比增速（累计，%） 全部A股-归母净利润同比（累计，%）全A非金融-归母净利润同比（累计，%） 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：全A/非金融扣非净利润同比增速（累计，%） 全部A股-扣非净利润同比（累计，%）全A非金融-扣非净利润同比（累计，%） 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 上市板来看，创业板业绩韧性较强、科创盈利有所修复。主板/创业板/科创板23Q2归母净利润同比分别为-2.42%/-2.28%/-40.13%，环比分别变动-5.60%/-5.28%/8.72%。 宽基指数看，代表大盘的沪深300业绩韧性较强，代表中小盘的中证1000、中证2000增速企稳。沪深300/中证500/中证1000/中证2000的23Q2归母净利润同比分别为0.74%/-17.64%/-22.85%/-11.83%，环比分别变动-5.69%/-8.61%/0.32%/0.86%。 行业风格看，其他服务、可选消费业绩高增，相应增速分别为25.82%、16.72%；其他服务、科技TMT业绩改善，增速环比分别回升6.33%、5.29%。此外，中游制造业绩正 增（+8.21%）且环比略有改善（+0.24%）。 图表3：上市板归母净利润同比增速（累计，%） 主板-归母净利润同比（累计，%）创业板-归母净利润同比（累计，%）科创板-归母净利润同比（累计，%） 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表4：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%） 沪深300-归母净利润同比（累计，%）中证500-归母净利润同比（累计，%）中证1000-归母净利润同比（累计，%）中证2000-归母净利润同比（累计，%） 150 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1211/1213/1215/1217/1219/1221/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表5：行业风格归母净利润同比增速（累计，%） 2023/6/302023/3/312022/12/3123Q2-23Q123Q1-22Q4 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费可选消费其他服务 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表6：大类板块业绩增长分析 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.2行业比较：业绩的绝对高增与环比改善 23Q2业绩高增且环比改善的行业包括社会服务、汽车、交通运输： 从绝对增速来看，23Q2业绩呈现较高增长的行业包括社会服务、公用事业、美容护理、汽车、商贸零售、交通运输等。 从环比变动来看，23Q2业绩增速环比改善的行业包括社会服务、建筑材料、汽车、交通运输、轻工制造、纺织服饰等。 图表7：行业风格归母净利润同比增速（累计，%） 2023/6/302023/3/3123Q2-23Q1 银行 非银金融 房地产 建筑装饰 石油石化 煤炭 有色金属 钢铁 基础化工 建筑材料 机械设备 电力设备 国防军工 汽车 电子 计算机 传媒 通信 食品饮料 医药生物 纺织服饰 农林牧渔 家用电器 美容护理 轻工制造 商贸零售 社会服务 公用事业 交通运输 环保 金融稳定 上游资源 中游制造 科技TMT 必需消费 可选消费 其他服务 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表8：申万行业业绩增长分析 行业风格申万行业 归母净利润同比（累计，%） 扣非净利润同比（累计，%） 历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q4 银行 非银金融 金融稳定 房地产 建筑装饰石油石化煤炭 上游资源有色金属 钢铁基础化工建筑材料机械设备电力设备国防军工 汽车电子 科技TMT 23Q2 3.40 12.06 -10.76 6.15 -14.00 -26.24 -31.98 -70.38 -51.89 -40.16 4.66 16.71 7.61 27.16 -46.00 2.25 15.92 8.86 1 23Q1 2.09 76.00 -22.83 13.63 -9.57 4.91 -20.75 -69.75 -46.60 -64.61 -1.23 34.52 -4.75 6.87 -57.40 52.73 18 22Q4 7.59 -26.98 -336.78 10.51 30.88 51.93 68.61 -73.05 -5.95 -46.24 -6.28 80.81 -8.55 -0.85 -29. 22Q3 8.02 -22.48 -74.18 4.42 35.49 69.18 80.04 -70.98 4.73 -36.45 -13.79 69.10 6.23 历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q4 23Q2 2.90 12.19 16.