英国脱欧“黑天鹅”事件点评

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 重 大 事 件 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 英国脱欧“黑天鹅”事件点评 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-51789397 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 相关报告 [Table_Date] 2016年6月24日 [Table_Summary] 北京时间6月24日下午14点，英国公布了“脱欧”公投的最终结果：英国脱离欧盟。 在此前的民调中，“留欧”一度占据上风，最终“脱欧”胜出，成为今年全球资本市场最大黑天鹅事件。 英国“脱欧”不仅引发英国和欧洲金融市场和经济、贸易的波动，还有可能引发一轮欧洲政治风暴，甚至在极端情况下可能会成为引发欧盟解体的导火索。 “脱欧”导致全球汇率市场异动，避险货币如日元、美元均出现明显上涨，英镑、欧元大幅下跌，投资者认为英国“脱欧”对于英国和欧洲来说是双输行为。 “脱欧”导致资金避险意愿增强，对于黄金价格将有持续支持作用，如果出现阶段调整则可买入。 “脱欧”导致全球资本市场风险偏好下降，英、法、德等国股市开盘后均跌破“退欧”公投前的低点，此前乐观的全球资本市场要为这种乐观付出代价。 “脱欧”对中国股市比欧洲市场冲击力要小得多，但我们认为，全球资本市场风险偏好下降以及各国股市的巨幅震荡，仍然会对A股造成一定负面压力，下周沪指仍面临调整压力。 策略重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 事件： 北京时间6月24日下午14点，英国公布了“脱欧”公投的最终结果：英国脱离欧盟。 点评： 一、“脱欧”是黑天鹅事件 “脱欧”公投在6月24日开始计票，在此前的民调中，北部地区苏格兰和爱尔兰倾向留欧，南部地区英格兰倾向脱欧，“脱欧”和“留欧”人数基本持平，其中“留欧”还一度占据上风。欧洲资本市场在计票之前同样预期“留欧”，各国指数普遍上涨，英镑兑美元汇率一度创出阶段新高。 图1：英、美、法、德各国指数在计票日前普遍上涨 资料来源：Wind、国开证券研究部 但在计票开始后，“脱欧”派逐渐领先并占据不可逆优势，最终英国公投决定“脱欧”，成为今年全球资本市场最大黑天鹅事件。英镑兑美元汇率一度跌幅达11.8%，创历史单日跌幅记录。日本股市下午开盘后暴跌并触及熔断，欧洲各国股指期货开盘均暴跌。 二、“脱欧”公投后续 “脱欧”公投并不具备法律意义，最终是否实施还需要议会确认，不过考虑到尊重民选，最终实施“脱欧”可能性大。一旦决定退出欧盟，英国将有两年时间来准备，在此期间名义上可以维持现状，英国政府将与欧盟成员国以及与欧盟缔结贸易协定的其他国家重新谈判，政府机构、 策略重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 企业主、投资者都会提前做好相应准备。 英国“脱欧”过程中，其他地区和国家也作出相应反应，苏格兰首席部长Nicola Sturgeon曾多次表示，如果英国投票决定退出欧盟，那么她将举行一次新的公投来决定苏格兰是否退出英国。荷兰、法国、丹麦等欧洲国家的一些政客纷纷表示希望就欧盟成员国身份举行公投。 英国“脱欧”不仅将引发英国和欧洲金融市场和经济、贸易的波动，还有可能引发一轮欧洲政治风暴，甚至在极端情况下可能会成为引发欧盟解体的导火索。 三、“脱欧”对汇率市场的影响 “脱欧”导致全球汇率市场异动，避险货币如日元、美元均出现明显上涨，英镑、欧元大幅下跌，投资者认为英国“脱欧”对于英国和欧洲来说是双输行为。 图2：美元、日元上涨，英镑、欧元大跌 资料来源：Wind、国开证券研究部 英镑已创出十年新低，预计后期还将继续走弱，在英国、欧洲面临不确定性的情况下，欧洲资金将会流向美国，并对美元形成支持。 四、“脱欧”对商品市场的影响 “脱欧”导致资金避险意愿增强，对于黄金价格将有持续支持作用，黄金在全球经济不景气且黑天鹅事件层出不穷的影响下，有望延续上涨趋势，如果出现阶段调整则可买入。 以原油为首的其他大宗商品将面临压力，投资者担忧英国“脱欧”导致美元指数 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 策略重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5 各国投资放缓、贸易下降，全球商品需求进一步受到考验，已完成阶段反弹的大宗商品可能进入调整期。 五、“脱欧”对全球股票市场影响 “脱欧”导致全球资本市场风险偏好下降。欧洲Stoxx 50指数期货开盘跌11%。 德国DAX指数期货下跌9.3%。 英国股市富时指数期货下跌8.7%。 法国CAC股指期货下跌10.1%。英、法、德等国股市开盘后也均跌破“退欧”公投前的低点，此前乐观的全球资本市场要为这种乐观付出代价。 在极端情绪释放后，欧洲各国股市有望出现阶段反弹，但考虑到“脱欧”将引发投资者对未来欧洲经济前景的一系列负面预期，欧洲各国股市可能会出现阶段下跌趋势。 不过“脱欧”后，英国和欧洲央行可能会对此作出反应，采取比此前宽松的货币政策，以稳定资本市场和经济，但效用还需观察。 美国股市走势相对独立，今年以来一枝独秀，而且“脱欧”可能会令美国加息计划受阻，7月加息概率进一步下降，全年加息的可能性也有所下降，对股市有一定正面影响，预计美国股市有望最先摆脱英国“脱欧”带来的负面影响。 六、“脱欧”对A股市场影响 “脱欧”对中国股市比欧洲市场冲击力要小得多，周五下午A股短暂跳水后迅速拉起，创业板指数一度翻红，表明投资者认为“脱欧”对市场带来的影响不会比MSCI未纳入A股的负面影响更大。 但我们认为，全球资本市场风险偏好下降以及各国股市的巨幅震荡，仍然会对A股造成一定负面压力，香港恒生指数对全球资本市场反应更加敏感，其跌势将会对A股蓝筹股造成带动作用，下周沪指仍面临调整压力。此外，上市公司中在欧洲、英国贸易占比较大的企业可能会受到汇率、需求方面的双重压力影响。 近期A股市场主要热情集中于创业板成长股，而且对于深港通利好预期也支持成长股表现，但当前小盘股估值偏高是结构性行情中的隐忧。我们认为成长股可能仍有机会，但需注意，如指数超预期调整可能会引发高估值品种的剧烈波动。 策略重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 5 分析师简介承诺 孙征：策略研究员，人民大学金融学硕士， 13年证券从业经历，6年策略研究经验，2015年加入国开证券研究部，负责策略研究工作。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询和注册分析师资格，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上； B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内； C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层