策略月报：9月行业轮动配置建议

[Table_Title] 策略月报 9月行业轮动配置建议 2023 年 09 月 01 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 当前市场情绪变化较快，行业轮动的主要焦点集中于自上而下的宏观刺激政策能否出台，以及能否对于市场流动性、和各个主要产业的远期基本面产生实质性影响。在此背景下，其它影响因素（如行业短期基本面）对行业轮动的解释力下降。 ◆ 结合市场环境特点，我们在九月给予的行业配置推荐为：石油石化、汽车、家电、食品饮料、电力及公用事业、通信、国防军工。 【风险提示】 ◆ 测试结果基于有限的历史数据和量化模型，模型可能存在过拟合风险，不能保证对样本外的数据做出有效判断。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陈鼎 证书编号：S1160522110002 电话：021-23586470 [Table_Reports] 相关研究 《印花税减半，A股再次得到政策支持》 2023.08.28 《A股得到政策持续支持，关注人形机器人和国产算力赛道》 2023.08.22 《复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方》 2023.08.18 《市场进入海外及国内全面调整期》 2023.08.14 《TMT科技板块引领A股持续复苏》 2023.08.08 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 2 正文目录 1. 各行业8月情况跟踪 ........................................................................................ 3 2. 九月行业配置建议 ............................................................................................ 6 3. 风险提示 ............................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：各行业的TTM - ROE变动 ........................................................................ 3 图表 2 各行业未来4个季度盈利预测变动 .......................................................... 3 图表 3：各行业的PE-TTM ....................................................................................... 4 图表 4：各行业的PB-MRQ ....................................................................................... 4 图表 5：各行业的PB-ROE比较 .............................................................................. 5 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 3 1. 各行业8月情况跟踪 我们用行业的ROE指标，来观察各个行业的历史盈利能力变动情况。如果行业的ROE持续走高，则认为该行业的盈利能力持续提升。 当前ROE相比3个月之前有显著提升的行业有：商贸零售、农林牧渔、房地产。ROE相比3个月之前显著走弱的行业有：煤炭、有色金属、基础化工。超过一半的行业，其盈利能力有所下滑。表明目前宏观经济层面确实有一定的压力，因此市场对于宏观刺激政策的期待度较高。 图表 1：各行业的TTM - ROE变动 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 行业名称 ROE-TTM 变动（相比3个月前） 石油石化 10.59% -0.55% 消费者服务 2.94% 1.68% 煤炭 18.03% -1.87% 家电 16.34% -0.12% 有色金属 13.68% -1.59% 纺织服装 5.03% -1.05% 电力及公用事业 6.27% 0.58% 医药 8.38% -1.11% 钢铁 2.02% -0.39% 食品饮料 20.49% 1.52% 基础化工 9.39% -1.62% 农林牧渔 4.90% 2.96% 建筑 7.99% 0.31% 银行 9.98% -0.16% 建材 5.09% -0.85% 非银行金融 7.38% -0.25% 轻工制造 5.49% -1.06% 房地产 -1.68% 2.59% 机械 6.84% -0.16% 交通运输 4.63% -0.38% 电力设备及新能源 13.33% 0.24% 电子 4.75% -0.99% 国防军工 4.84% -0.22% 通信 8.38% 0.21% 汽车 6.45% 0.49% 计算机 3.80% 0.22% 商贸零售 0.30% 3.86% 传媒 1.81% -0.81% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止8月29日 我们用行业内各公司的经流通市值加权调整后盈利预测加总数据，来观察各个行业的未来滚动4个季度的盈利能力变动情况。如果某个行业的盈利预测被上调，则认为该行业的盈利能力在未来会提升。 当前的分析师盈利预测被显著上调的行业有：石油石化、汽车。分析师盈利预测被显著下调的行业有：煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、消费者服务、农林牧渔、非银行金融、电子。超过四分之三的行业的盈利预测在近期被下调，从自下而上的数据来看，多数行业的未来盈利存在下调风险。 图表 2 各行业未来4个季度盈利预测变动 行业名称 变动比例 行业名称 变动比例 石油石化 3.76% 消费者服务 -17.56% 煤炭 -12.79% 家电 0.75% 有色金属 -6.54% 纺织服装 -1.31% 电力及公用事业 0.28% 医药 -1.37% 钢铁 -7.24% 食品饮料 0.60% 基础化工 -5.76% 农林牧渔 -17.46% 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 4 建筑 -1.06% 银行 -2.67% 建材 -11.88% 非银行金融 -3.51% 轻工制造 -2.42% 房地产 -0.91% 机械 -1.94% 交通运输 -0.63% 电力设备及新能源 -1.94% 电子 -3.87% 国防军工 -0.19% 通信 0.15% 汽车 1.17% 计算机 -0.55% 商贸零售 -1.23% 传媒 -0.36% 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止8月31日 我们通过PE和PB两个估值指标，来观察各个行业的的估值水平以及目前所处的历史分位数。如果某行业的估值很低，则意味着该行业有较好的投资赔率。当前PE估值在历史分位数20%以下水平的行业有：石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、电力设备及新能源、银行、房地产、通信。当前PB估值在历史分位数20%以下水平的行业有：有色金属、基础化工、建筑、建材、轻工制造、商贸零售、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银金融、房地产、交通运输、电子、通信。 从估值看，各行业间依然分化较为明显。个别行业如食品饮料，其PB历史分位数仍然处于50%之上的较高位置。而建材、银行、医药的PB分位数接近历史下限的极值，表明投资者对这几个行业的未来前景极其悲观。 图表 3：各行业的PE-TTM 行业名称 PE-TTM 历史百分位 行业名称 PE-TTM 历史百分位 石油石化 11.04 12.00% 消费者服务 126.83 84.20% 煤炭 6.91 9.40% 家电 15.68 26.30% 有色金属 15.52 8.40% 纺织服装 35.45 65.00% 电力及公用事业 24.93 50.40% 医药 36.71 31.50% 钢铁 49.57 79.00% 食品饮料 30.64 38.60% 基础化工 23.55 15.70% 农林牧渔 56.11 64.10% 建筑 10.30 27.00% 银行 4.70 9.50% 建材 25.59 64.60% 非银行金融 17.55 39.90% 轻工制造 36.73 51.70% 房地产 -55.75 2.20% 机械 34.81 26.90% 交通运输 29.83 75.70% 电力设备及新能源 21.63 0.10% 电子 64.46 73.20% 国防军工 66.49 35.20% 通信 20.89 9.10% 汽车 34.39 74.90% 计算机 100.72 69.60% 商贸零售 476.90 98.80% 传媒 137.95 93.90% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所，数据截止8月29日.历史百分位从2010年开始计算 图表 4：各行业的PB-MRQ 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 行业名称 PB-MRQ 历史百分位 石油石化 1.17 31.62% 消费者服务 3.73 37.48% 煤炭 1.26 38.34% 家电 2.56 26.75% 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略月报 5 有色金属 2.16 8.87% 纺织服装 1.79 12.02% 电力及公用事业 1.74 28.47% 医药 3.08 1.14% 钢铁 1.01 20.60% 食品饮料 6.28 57.94% 基础化工 2.22 10.44% 农林牧渔 2.79 11.73% 建筑 0.94 6.87% 银行 0.54 2.43% 建材 1.36 1.72% 非银行金融 1.35 9.59% 轻工制造 2.03 8.73% 房地产 0.97 6.01% 机械 2.40 27