海通证券2023年半年报点评：自营反弹业绩高增，政策利好驱动成长

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报告摘要

评级与目标价： 报告维持对公司的“增持”评级，并将目标价上调至12.32元/股，对应2023年预测市盈率(P/E)17.11倍及市净率(P/B)0.94倍。

业绩回顾：

• 2023H1：公司实现营收169.68亿元，同比增长40.18%；归母净利润38.3亿元，同比下降19.51%。
• 盈利能力：加权平均净资产收益率(ROE)为2.29%，相比上一年度下降0.59个百分点。
• 业绩表现低于预期：基于最新的经营状况，报告调整了盈利预期，预计2023-2025年的每股收益(EPS)分别为0.72元、0.79元、0.86元（前值为0.74元、0.83元、0.94元）。

核心业务亮点：

• 投资业务：得益于资本市场回暖，投资业务净收入同比大增278.16%，达37.67亿元，占调整后营收增量的373.01%，成为业绩反弹的主要驱动力。
• 投资收益率：受益于市场回暖，投资收益率同比提升1.00个百分点至1.38%，尽管金融资产规模微降1.58%至2700.30亿元。
• 利息净收入：尽管利息净收入同比减少29.26%至21.84亿元，但其对调整后营收的贡献为-121.67%，对整体业绩形成拖累，主要由于借款利息支出增加。

战略转型与未来展望：

• 组织架构改革：公司在2022年完成了组织架构调整，旨在强化机构与财富管理服务能力，以更好地把握资本市场投资端改革带来的机遇。
• 资本市场的改革机遇：随着资本市场投资端改革的加速推进，公司预计能够充分利用这一契机，实现整体业绩的超预期增长。
• 催化剂：预期相关政策的快速落地将为公司带来正面影响。
• 风险因素：报告指出，权益市场的大幅下跌可能构成潜在风险。

总结：报告认为，虽然公司面临业绩低于预期的挑战，但在组织架构优化与资本市场改革的双重推动下，公司有望克服当前困境，实现业绩的超预期增长。目标价的上调反映了对公司未来潜力的认可。