公司信息更新报告：车载光学进展顺利，安防与智能家居业务短期承压

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 宇瞳光学（300790.SZ） 2023年09月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/31 当前股价(元) 14.01 一年最高最低(元) 20.76/12.75 总市值(亿元) 47.41 流通市值(亿元) 34.67 总股本(亿股) 3.38 流通股本(亿股) 2.47 近3个月换手率(%) 92.31 股价走势图 数据来源：聚源 《募集资金强化竞争优势，车载业务快速推进—公司信息更新报告》-2022.10.28 车载光学进展顺利，安防与智能家居业务短期承压 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  2023H1业绩符合预期，车载光学市场开拓进展顺利，维持“买入”评级 公司2023年H1实现营业收入9.32亿元，YoY+1.18%；实现归母净利润0.27亿元，YoY-67.36%。；扣非归母净利润0.17亿元，YoY-78.56%；毛利率19.45%，YoY-5.75pcts。其中2023Q2实现营收5.21亿元，YoY+6.26%；实现归母净利润0.17亿元，YoY-57.84%；扣非净利润0.09亿元，YoY-75.04%；毛利率19.05%，YoY-4.59pcts。考虑安防与智能家居需求弱复苏，我们下调2023/2024年业绩预测，并增加2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.97（-1.29）/1.45（-2.37）/2.17亿元，对应EPS为0.29（-0.38）/0.43（-0.70）/0.64元，当前股价对应PE为48.8/32.5/21.7倍，我们看好公司安防类摄像头高端化趋势以及车载光学产品成长潜力，维持“买入”评级。  车载镜头持续放量，安防与智能家居镜头业务短期承压 2023H1公司安防类镜头、智能家居镜头、车载镜头、应用光学、与机器视觉产品分别实现营业收入6.28/1.13/0.89/0.17/0.16亿元，对应同比为-11.12%/ -29.99%/8455.44%/686.33%/22.89%； 毛 利 率20.16%/12.16%/26.23%/23.74%/ 37.50%，对应同比为-7.06/-4.23/-0.83/-17.74/-2.59pcts。公司安防和智能家居类镜头收入的下滑系2023H1市场需求减少；公司在车载镜头和汽车光学配件方面的收入呈现增长态势，主要受益于公司积极开拓汽车光学市场，产品销售量持续增加，其中公司新拓展业务汽车光学配件实现营收0.38亿元，毛利率为7.64%。  安防摄像头向高端化拓展，HUD业务持续放量，有望推动远期业绩增长 安防类业务：公司为全球领先的安防监控镜头制造商，截止2022年市场占有率达到47.5%。另外公司积极推进高附加值产品布局，一体机（大倍率变焦）产品的出货量实现增长。汽车光学业务：公司的车载光学领域发展顺利。公司收购玖洲光学进军车载环视监控镜头领域，并积极拓展ADAS镜头产品线。此外，公司HUD和激光雷达在市场上的渗透率持续提升，为公司未来的发展奠定基础。 风险提示：新品研发不及预期、安防及智能家居需求下滑、车载光学竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,062 1,846 2,258 2,832 3,539 YOY(%) 40.1 -10.5 22.3 25.4 25.0 归母净利润(百万元) 243 144 97 145 217 YOY(%) 91.4 -40.6 -32.8 49.9 49.8 毛利率(%) 26.5 24.6 22.5 21.1 20.6 净利率(%) 11.8 8.2 4.3 5.1 6.1 ROE(%) 14.8 7.9 4.9 7.0 9.6 EPS(摊薄/元) 0.72 0.43 0.29 0.43 0.64 P/E(倍) 19.5 32.8 48.8 32.5 21.7 P/B(倍) 2.9 2.6 2.5 2.4 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%2022-092023-012023-05宇瞳光学沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1668 1781 2028 2683 2865 营业收入 2062 1846 2258 2832 3539 现金 237 311 594 423 538 营业成本 1516 1392 1750 2234 2808 应收票据及应收账款 574 515 776 914 1149 营业税金及附加 9 9 11 14 17 其他应收款 3 6 2 9 4 营业费用 26 37 40 52 65 预付账款 11 2 9 8 13 管理费用 82 119 135 116 110 存货 668 720 416 1114 942 研发费用 134 133 125 165 213 其他流动资产 176 226 231 215 219 财务费用 23 32 101 98 97 非流动资产 1775 2495 2639 2936 3327 资产减值损失 -7 -12 -4 -8 -11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 19 13 15 15 固定资产 1322 1713 1886 2151 2496 公允价值变动收益 0 15 0 0 0 无形资产 64 121 135 151 164 投资净收益 -0 -0 1 0 0 其他非流动资产 388 660 617 634 667 资产处置收益 3 2 2 2 2 资产总计 3443 4275 4667 5619 6193 营业利润 277 149 105 155 228 流动负债 1627 1878 2244 3165 3616 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 492 929 929 1621 1522 营业外支出 5 6 5 5 5 应付票据及应付账款 796 662 924 1121 1555 利润总额 273 143 102 151 224 其他流动负债 338 287 390 423 539 所得税 30 -8 5 6 6 非流动负债 180 498 427 367 316 净利润 243 151 97 145 217 长期借款 140 431 360 299 249 少数股东损益 0 7 0 0 0 其他非流动负债 40 67 67 67 67 归属母公司净利润 243 144 97 145 217 负债合计 1807 2376 2671 3531 3932 EBITDA 452 414 351 399 524 少数股东权益 0 99 99 99 99 EPS(元) 0.72 0.43 0.29 0.43 0.64 股本 225 338 338 338 338 资本公积 971 920 920 920 920 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 598 697 775 896 1082 成长能力 归属母公司股东权益 1636 1800 1897 1989 2161 营业收入(%) 40.1 -10.5 22.3 25.4 25.0 负债和股东权益 3443 4275 4667 5619 6193 营业利润(%) 88.5 -46.3 -29.3 47.2 47.5 归属于母公司净利润(%) 91.4 -40.6 -32.8 49.9 49.8 获利能力 毛利率(%) 26.5 24.6 22.5 21.1 20.6 净利率(%) 11.8 8.2 4.3 5.1 6.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 14.8 7.9 4.9 7.0 9.6 经营活动现金流 313 402 770 -187 994 ROIC(%) 13.4 8.2 5.9 6.2 9.0 净利润 243 151 97 145 217 偿债能力 折旧摊销 147 196 194 175 210 资产负债率(%) 52.5 55.6 57.2 62.8 63.5 财务费用 23 32 101 98 97 净负债比率(%) 35.1 61.3 41.6 78.6 61.4 投资损失 0 0 -1 -0 -0 流动比率 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 营运资金变动 -130 -28 384 -599 478 速动比率 0.6 0.5 0.7 0.5 0.5 其他经营现金流 30 51 -5 -7 -9 营运能力 投资活动现金流 -597 -872 -336 -471 -599 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 593 777 338 473 601 应收账款周转率 3.6 3.5 3.7 3.5 3.6 长期投资 0 -10 0 0 0 应付账款周转率 2.6 2.4 2.7 2.7 2.6 其他投资现金流 -4 -85 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 268 539 -152 -205 -181 每股收益(最新摊薄) 0.72 0.43 0.29 0.43 0.64 短期借款 85 437 0 692 -99 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 1.19 2.28 -0.55 2.94 长期借款 -131 291 -71 -60 -51 每股净资产(最新摊薄) 4.83 5.32 5.61 5.88 6.39 普通股增加 15 114 0 0 0 估值比率 资本公积增加 268 -51 0 0 0 P/E 19.5 32.8 48.8 32.5 21.7 其他筹资现金流 31 -252 -81 -836 -32 P/B 2.9 2.6 2.5 2.4 2.2 现金净增加额 -18 70 282 -863 214 EV/EBITDA 11.7 14.5 16.1 16.2 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究