聚焦风电、新能车和机器人，未来可期

五洲新春(603667.SH) 机械设备｜通用设备 聚焦风电、新能车和机器人，未来可期 2023年08月30日评级买 入评级变动首次 投资要点： 公司公布23年半年报，营收微增、净利润有所下滑。2023年上半年，公司实现营收17.35亿元，同比增加0.64%；营业成本14.68亿元，同比增加3.04%；归母净利润0.83亿元，同比减少9.72%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比减少11.12%。 分季度来看，23Q2归母净利润虽然同比下滑，但环比改善。23Q1营收8.10亿元，同比减少8.20%；营业成本6.79亿元，同比减少7.08%；归母净利润0.40亿元，同比增加0.23%；扣非归母净利润0.30亿元，同比减少14.36%。23Q2营收9.24亿元，同比增加9.92%，环比增加14.12%；营业成本7.90亿元，同比增加13.69%，环比增加16.35%；归母净利润0.43亿元，同比减少17.40%，环比增加6.75%；扣非归母净利润0.37亿元，同比减少8.29%，环比增加22.71%。 上半年毛利率和净利率略微下滑。上半年毛利率为15.36%，同比减少1.97个百分点，其中Q1毛利率为16.23%，同比减少1.01个百分点，Q2实现毛利率14.59%，同比减少2.83个百分点，环比减少1.64个百分点；上半年净利率为4.98%，同比减少0.53个百分点，其中Q1净利率为5.06%，同比增加0.53个百分点，Q2实现净利率4.91%，同比减少1.62个百分点，环比减少0.15个百分点。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告单击或点击此处输入文字。 分业务来看，成品轴承需求平稳，轴承套圈承压，风电滚子增长速度略低于预期；汽零配件下滑、热管理系统保持平稳增长。报告期内公司成品轴承实现销售收入5.60亿元，同比增长11.96%，发展相对平稳。轴承套圈同比下降13.76%，主要是受到欧洲经济不景气影响，最主要的两大客户订单均有下降。风电滚子实现销售收入5,821万元，同比增长26.54%；风电滚子扩产工作按进度进行，由于上半年下游装机不及预期，收入增速有所放缓。此外，汽车零配件实现销售收入17,174万元，同比减少18.31%；热管理系统实现销售收入50,838万元，同比增加9.67%。 公司产品在此前聚焦风电和新能源汽车零部件领域的基础上，开始重视机器人轴承相关业务未来的发展前景。公司的核心业务是包括成品轴承、轴承套圈和轴承滚子在内的轴承产品，下游客户主要是风电、新能车和机器人，公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器 圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。滚珠丝杠目前广泛应用于汽车、数控机床、机械等行业，未来人形机器人发展将为滚珠丝杠和滚柱丝杠的应用带来巨大的市场空间。滚珠丝杠传动效率高；滚柱丝杠承载能力大、传动精度高，因而对材料、设计、制造等环节的要求更高，国内市场仍以进口为主，国产化率尚低。作为一家精密制造平台型企业，公司已有多年机器人轴承产品技术的储备，并已前瞻性地布局新能源汽车转向系统中所需滚珠丝杠中最关键的丝杠螺母轴承组件。公司近期在滚珠丝杠业务上与下游现有及潜在客户的沟通进展顺利，部分产品下半年可实现量产，未来将作为公司新的利润增长点。 盈利预测。预计公司2023-2025年营收40.4/46.7/54亿元，归母净利润2/2.9/3.89亿元，eps为0.54/0.79/1.05元，对应P E为27.93/19.26/14.38倍。看好公司轴承业务在风电、新能车和机器人下游三大领域的应用。给予24年20-25倍PE，目标价格区间15.8-19.75元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，原材料价格 波动。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438