23中报业绩点评：23Q2业绩超预期，龙头强者恒强

维持“增持”评级。受行业景气度提升，上调公司2023-2025年EPS至0.71/0.85/1.04元（原为0.60/0.72/0.98元）。参考可比公司，给予公司22倍估值，上调目标价为15.62元（原为13.31元）。 23Q2业绩超预期。23H1归母净利10.46亿元，同比+46.26%。其中，23Q2归母净利6.91亿元，同比+75.74%，环比+94.53%；扣非后净利润7.67亿元，同比+91.11%，环比+109.02%。Q2业绩超预期主要系公司产销明显增长，以及人民币贬值带来的汇兑收益增加。 23Q2产销延续强势，原料成本下行。公司23Q2轮胎产销量分别为1416.16/1357.36万条，分别同比+20.89%/19.48%，环比+22.94%/17.64%，产销延续强势。公司23Q2毛利率/净利率分别为12.34%/11.48%，分别同比+4.24pct/4.11pct，环比+5.22pct/4.61pct，盈利能力修复明显。公司23Q2天然橡胶、炭黑等四项主要原材料总体采购价格同比-11.45%，环比-4.85%，成本端下行趋势明显。 持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。根据公司公告，23年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目将投产贡献增量。董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。 液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。 风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险