中报符合预期，民营体检龙头发展可期

主要观点： 报告日期：2023-08-31 近日公司发布2023年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入44.05亿元，同比+49.87%，归母净利润0.10亿元，同比+101.52%，扣非归母净利润339.13万元，同比+100.49%。 ⚫点评： ✓盈利能力持续增强，经营实力持续提升 公司报告期实现扭亏为盈，业绩亮眼，其中医疗行业收入43.97亿元，同比+49.95%；其他行业收入861.58万元，同比+18.16%。单Q2公司营收23.10亿元（+46.46%），实现归母净利润1.77亿元（+175.36%），扣非归母净利润1.79亿元（+172.02%）；毛利率和净利润分别为41.34%/9.4%，提升明显。公司23H1业绩亮眼，主要系销售规模持续扩大、精细化运营改善初见成效、费用率改善等原因。从管理体系看，公司持续修炼内功，依托扁鹊体检SaaS体检系统、云LIS、云PACS等专业系统加强质控体系建设以及内部管理，建立及落实院内三级质量管理体系。 ✓四大品牌同步发展，团个检量价齐升，口碑塑造卓有成效 分品牌看，公司旗下美兆健康、慈铭奥亚、慈铭体检、美年大健康四个品牌通过差异化定位，满足不同层次需求，共同推动公司发展，报告期内美年大健康营收34.40亿元（占比78.10%）、慈铭奥亚共计营收9.07亿元（占比20.60%）、美兆营收0.59亿元（占比1.30%）。 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com ✓团个检量价齐升，客户结构持续优化 报告期内，体检市场需求恢复明显，到检人数和客单价都有较大增长，23H1公司总接待体检人次1,244万人（含参），同比+1.58%，其中控股体检中心总接待人次695万人，同比+36%。团检/个检客户占收入比分别为77%/23%（上年同期76%和24%）。 从B端看，公司努力实现政企大客引领的客户结构升级，报告期内公司成立团检发展中心，我们认为随着全国标准化营销体系、战略客户部的持续建立和完善，公司团检业务有望实现量价齐升。 从C端看，公司个检业务增长迅速，通过线上渠道（抖音、美团等）加大公司曝光度，实现高客单价转化；通过美年臻选商城增加用户粘性和复购率。 1.【华安医药】美年健康（002044）首次覆盖报告：体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台2023-07-12 ✓投资建议：维持“买入”评级 我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩 稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE44/37/31x，维持“买入”评级。 ✓风险提示 商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。 盈利预测与投资评级 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：陈珈蔚，研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。