2023年中报点评：23H1业绩符合预期，光伏需求旺盛有望带动新能源板块高景气

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 博威合金（601137.SH） 2023年中报点评：23H1业绩符合预期，光伏需求旺盛有望带动新能源板块高景气 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年半年报。2023H1实现营收77.44亿元，同比+16.53%%；归母净利润4.60亿元，同比+65.77%。分季度看，2023Q2单季营收43.61亿元，同比+31.38%，环比+28.87%；归母净利润2.70亿元，同比+90.90%，环比+42.1%。 ➢ 光伏需求旺盛带动新能源业务高增长。量：2023H1光伏组件出货量1063MV，同比+107.2%，主因公司1GW电池片扩产项目于二季度投产，同时海外市场需求旺盛，产销量大幅提升。收入：新能源业务板块实现收入28.68亿元，同比+93.36%；单位售价2.70元/W，同比-6.7%。净利：本期实现净利润3.69亿元，同比+290.58%。 ➢ 新能源汽车带动Q2新材料业务环比改善。量：2023H1新材料销量8.54万吨，同比-3.2%，自二季度以来，以新能源汽车为代表的高成长行业增长较快，公司新材料产销量逐月增长，Q2新材料经营业绩显著改善。收入：新材料业务板块实现收入47.36亿元，同比-3.54%；单位售价较去年同期变动不大。净利：本期实现净利润0.90亿元，同比-50.56%，主因5万吨特殊合金带材项目、铝焊丝项目投产以及越南3.18万吨棒线项目部分投产，产能爬坡期成本费用较高，致使净利润下滑。 ➢ 光伏市场高景度气，硅料价格下跌利好组件发展。2022年10月，拜登政府对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月关税豁免的最新政策，刺激美国光伏组件需求高增长，根据BNEF预测，预计美国市场23/24/25年装机量约为30/36/43GW。在需求高增长的同时，硅料价格持续下跌，利润向组件端转移。 ➢ 盈利预测与投资建议：我们维持前期对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为9.78/11.16/12.13亿元（前值9.82/11.3/12.4），给予19倍估值，对应目标价为23.76元，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期，美国光伏相关政策发生重大调整，原材料价格上涨超预期 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,038 13,448 16,486 17,410 18,556 增长率 32% 34% 22.6% 5.6% 6.6% 净利润（百万元） 310 537 978 1,116 1,213 增长率 -28% 73% 82% 14% 9% EPS（元/股） 0.40 0.69 1.25 1.43 1.55 市盈率（P/E） 36.3 21.0 11.5 10.1 9.3 市净率（P/B） 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 有色金属 2023年08月30日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 14.40元 目标价格： 23.76元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 782/779 总市值/流通市值（百万元） 11259/11224 每股净资产（元） 7.74 资产负债率（%） 56.43 一年内最高/最低（元） 19.05/13.25 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《博威合金（601137.SH）：新材料业务蓄势待发，新能源业务持续景气》——20230607 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07博威合金沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|博威合金 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,481 1,649 3,482 3,711 营业收入 13,448 16,486 17,410 18,556 应收票据及账款 1,380 1,692 1,787 1,905 营业成本 11,708 14,083 14,738 15,669 预付账款 242 887 943 1,003 税金及附加 23 44 50 47 存货 4,782 4,412 4,328 4,295 销售费用 169 206 218 232 合同资产 0 0 0 0 管理费用 360 429 453 482 其他流动资产 780 907 957 1,020 研发费用 343 396 418 445 流动资产合计 8,666 9,546 11,498 11,934 财务费用 16 107 199 222 长期股权投资 0 0 0 0 信用减值损失 -11 -3 -2 -2 固定资产 3,522 3,645 4,630 5,110 资产减值损失 -205 -30 -25 -20 在建工程 1,751 1,851 1,690 2,051 公允价值变动收益 -31 -80 -37 -49 无形资产 282 285 286 287 投资收益 -1 -1 -1 -1 商誉 12 12 12 12 其他收益 31 70 70 70 其他非流动资产 251 251 251 251 营业利润 614 1,178 1,342 1,458 非流动资产合计 5,818 6,043 6,869 7,710 营业外收入 5 5 6 5 资产合计 14,483 15,590 18,367 19,644 营业外支出 19 19 19 19 短期借款 1,376 2,066 3,911 4,054 利润总额 600 1,164 1,329 1,444 应付票据及账款 2,140 1,732 1,827 1,958 所得税 63 186 213 231 预收款项 0 0 0 0 净利润 537 978 1,116 1,213 合同负债 1,479 1,813 1,914 2,040 少数股东损益 0 0 0 0 其他应付款 87 87 87 87 归属母公司净利润 537 978 1,116 1,213 其他流动负债 671 699 708 720 EPS（按最新股本摊薄） 0.69 1.25 1.43 1.55 流动负债合计 5,753 6,396 8,447 8,859 长期借款 2,398 2,098 1,898 1,798 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非流动负债 316 316 316 316 成长能力 非流动负债合计 2,714 2,414 2,214 2,114 营业收入增长率 34.0% 22.6% 5.6% 6.6% 负债合计 8,467 8,810 10,661 10,973 EBIT增长率 31.4% 106.4% 20.1% 9.1% 归属母公司所有者权益 6,016 6,779 7,706 8,671 归母公司净利润增长率 73.1% 82.0% 14.1% 8.7% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 所有者权益合计 6,016 6,779 7,706 8,671 毛利率 12.9% 14.6% 15.4% 15.6% 负债和股东权益 14,483 15,590 18,367 19,644 净利率 4.0% 5.9% 6.4% 6.5% ROE 8.9% 14.4% 14.5% 14.0% 现金流量表 ROIC 6.2% 11.3% 11.1% 11.3% 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 530 749 1,888 2,069 资产负债率 58.5% 56.5% 58.0% 55.9% 现金收益 905 1,463 1,706 1,930 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.3 存货影响 -1,453 370 84 33 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 经营性应收影响 -161 -927 -126 -157 营运能力 经营性应付影响 684 -408 95 131 总资产周转率 0.9 1.1 0.9 0.9 其他影响 554 251 129 132 应收账款周转天数 34 34 36 36 投资活动现金流 -894 -691 -1,311 -1,413 存货周转天数 125 118 107 99 资本支出 -672 -603 -1,217 -1,336 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.69 1.25 1.43 1.55 其他长期资产变化 -222 -88 -94 -77 每股经营现金流 0.68 0.96 2.41 2.65 融资活动现金流 322 109 1,256 -427 每股净资产 7.69 8.67 9.86 11.09 借款增加 537 390 1,644 43 估值比率 股利及利息支付 -241 -394 -487 -573 P/E 21 12 10 9 股东融资 0 -8 0 0 P/B 2 2 1 1 其他影响 26 121 99 103 EV/EBITDA 250 147 126 112 数据来源：公司报告、华福证券研究所