2023年8月31日星期四 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【近期研报】 ➢ 思摩尔（6969.HK）业绩点评：一次性出货高增，美国市场稳步增长 上半年业绩符合预期，国内市场低迷及产品结构转变致毛利端承压： 思摩尔23H1收入同比-9.4%至51.2亿（其中Q1/ Q2收入同比分别+11.9%/ -23.5%），经调整净利润同比-47.2%至7.6亿（其中Q1/ Q2经调整归母净利润同比分别-44.8%/ -48.7%），23H1经调整净利率同比-10.6pp至14.8%（其中Q1/ Q2经调整净利润率分别为12.1%/ 17.4%）。 1H毛利率同比-11.7pp至36.2%，毛利率变动主因产品结构变化，毛利率相对低的一次性高增，而相对高毛利的换弹式为主的国内收入大幅下降。23H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.9/-1.3/+1.3pp至4.1%/ 9.1%/ 12.0%。1H研发费用同比+1.8%至6.0亿元，近7成投向电子烟+HNB，约2成为医疗雾化。 我们的观点： 我们认为，公司在大规模稳定交付上竞争优势显著，尤其是陶瓷芯产品。 持续观察美国执法力度及薄荷醇口味审批进展。未来短期业绩催化因素在于美国对非合规产品执法力度提升、一次性持续放量下规模效应进一步展现。下半年一次性电子烟有望延续高增，看好集团业绩环比改善。中长期关注公司在医疗雾化等相关领域的新进度。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 8月30日中资美元债一级市场发行2只债券  天津滨海建投集团发行Reg S、364天、0.5亿美元高级无抵押债券，最终定价7%。天津银行提供备用信用证；中信证券担任独家全球协调人和联席账簿管理人；浙商银行香港分行、华夏银行香港分行、国元证券香港、中国银河国际担任联席账簿管理人。  合肥产投集团（惠誉：BBB稳定）拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价6%区域，中金公司(B&D)、中信证券、信银资本、工银国际、兴业银行香港分行、浦发银行香港分行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中国银行、交通银行、光银国际、中国银河国际、兴证国际、民银资本、国泰君安国际、工银澳门、澳门国际银行、华夏银行香港分行担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 2 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至8月30日，恒生指数下跌0.01%，报收18482.86点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.15%、-0.83%和-0.83%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.24%和-0.92%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中原材料业和金融业表现相对较好，涨跌幅分别为1.26%和0.47%；资讯科技业和必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.06%和-1.18%。内地股市方面，截至8月30日，上证指数收盘价为3137.14点，上涨0.04%；深证综指收盘价为1958.88点，上涨0.37%。陆港股通方面，截至8月30日，当日沪股通北上资金净流量为-21.5亿元，深股通北上资金净流量为-3.13亿元，共计陆股通资金净流入-24.63亿元；当日沪市港股通南下资金净流入25.68亿元，深市港股通南下净流入为16.61亿元，共计港股通资金净流入42.29亿元。 美国三大股指集体收涨：截至8月30日，道琼斯工业指数报收34890.24点，较前一个交易日上涨0.11%；标普500指数报收4514.87点，较前一个交易日上涨0.38%；纳斯达克指数报收14019.31点，较前一个交易日上涨0.54%。此外，费城半导体指数报收3643.92点，较前一个交易日上涨0.4%。欧洲股市方面：截至8月30日，英国富时100指数报收7473.67点，较前一个交易日上涨0.12%；法国CAC40指数报收7364.4点，较前一个交易日下跌0.12%；德国DAX指数报收15891.93点，较前一个交易日下跌0.24%。 期货市场方面：截至8月30日，恒生期货收盘价为24048.09点，较前一个交易日下跌0.11%。伦敦金现收盘价为1942.07美元/盎司，较前一个交易日上涨0.24%。布伦特原油收盘价为85.97美元/桶，较前一个交易日上涨0.56%。此外，人民币兑美元汇率报7.29元/美元，较前一个交易日未有明显涨跌。 3 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业16821.HK凯莱英79.2796.702023-08-30制药、生物科技与生命科学26826.HK昊海生物科技522.9844.952023-08-30制药、生物科技与生命科学30175.HK吉利汽车56.859.832023-08-30汽车与汽车零部件42121.HK创新奇智48.7419.902023-08-30软件与服务53393.HK威胜控股312.073.252023-08-30技术硬件与设备61083.HK港华智慧能源311.443.412023-08-30公用事业II73600.HK现代牙科310.383.192023-08-30医疗保健设备与服务82273.HK固生堂39.9942.402023-08-30医疗保健设备与服务90909.HK明源云39.844.242023-08-30软件与服务101211.HK比亚迪股份39.48244.802023-08-30汽车与汽车零部件 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数14019.310.54美元指数103.17-0.29道琼斯工业指数34890.240.11费城半导体指数3643.920.40伦敦金融时报100指数7473.670.12法兰克福DAX指数15891.93-0.24 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3137.140.04深证综合指数1958.880.37恒生指数18482.86-0.01恒生综合大型股指数1690.78-0.15恒生综合中型股指数3639.18-0.83恒生综合小型股指数1340.06-0.83 沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上-21.50深股通北上-3.13沪市港股通南下28.05深市港股通南下17.85 其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数24048.09-0.11伦敦金现1942.070.24布伦特石油(连续)85.970.56美元兑人民币(CFETS)7.290.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 4 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010511011512005001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.60 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.50 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：（852）3769 6888 网