中国飞鹤(6186.HK)的数字化生态长期具有正面意义,但短期结构性困境难以改变。公司计划通过数字系统更好地维护渠道库存,保护价盘。然而,数字化生态系统的具体影响仍需进一步观察。1H23业绩回顾与2H23业绩展望显示,为了布局数字生态门店,公司必须通过控制发货而降低渠道库存,导致收入受到控货影响。展望2H23,管理层表示目前渠道库存健康,但前路依然不明。此外,公司也承诺未来几年将加大派息比例以及派息的绝对金额,以改善市场对飞鹤的投资情绪。基于8.5x 2024 P/E,我们下调飞鹤目标价至5.4港元。维持飞鹤“持有”评级。投资风险包括行业竞争加剧、星飞帆品牌力下降和原材料成本大幅上升。
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