策略专题研究：民生研究：2023年9月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2023年9月金股推荐 2023年08月31日 九月份配置观点：汇聚共识，再度出击 1、做多市场的前提是相信经济修复。近期市场行情或许给了所有多头一个教训：你不能在不相信经济会企稳复苏的前提下，去期盼一个牛市，这是来自2015年看似成功，实际则是失败经验的教训。在8月27日的“两降两规范”政策中，“两降”（印花税实施减半征收、调降融资保证金比例）更容易被解读为市场上涨的有力催化；然而不可忽视的是“两规范”才更能够起到从金融市场端优化资源 分析师牟一凌 配置，改善经济基本面的作用，例如政策在阶段性收紧IPO节奏的同时为房地产企业再融资留下窗口，而房地产链条本身则是当前对宏观经济拖累最明显的部分，也是改善空间最大的部分。或许我们对政策关注的重心应当从“呵护资本市 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001 场”本身向“呵护资本市场的本质是改善经济现状”这一方向去转移。 邮箱：meikai@mszq.com 2、经济修复已经开始，须更重视边际变化。自2023年6月以来，大类资产中 相关研究1.行业信息跟踪（2023.8.21-2023.8.27）：政策密集出台，汽车销量维持稳健-2023/08/29 2.策略点评：汇聚共识，再度出击-2023/08/ 283.策略专题研究：资金跟踪系列之八十六：交易结构仍待改善-2023/08/284.策略点评：反转就在此刻-2023/08/285.A股策略周报20230827：反转时刻正在来临-2023/08/27 商品、国债收益率、汇率均出现拐点并修复，但股票市场的走势却与上述资产背离，我们在周报《反转时刻正在来临》中以商品为例解释了这种背离的原因：过去需求回暖时，景气往往由下游传导至上游，而本轮却先由大宗商品的量价改善开始，与历史的不同导致了投资者对需求回暖持续性的疑问，但实际上拆解库存和产能利用率来看，由于上游的低库存和高产能利用率，这种供给“刚性”或许使得大宗商品相较下游更容易捕捉到微弱的需求改善信号。市场的另一担忧在于长期经济增长中枢是否会下移，这一讨论在2022年末或2023年年初是重要的，这也是我们在2022年度策略和2023春季策略中所表达的谨慎态度的来源，但当下：一方面，A股的位置已经回到了2022年10月-2022年12月之间的水平，对长期问题的担忧已经部分反映；另一方面，帮助经济改善的努力在层层递进：“认房不认贷”政策将帮助地产市场企稳，城中村改造也将成为重要的边际需求增量之一；而近期财政部、国家税务总局发布了《关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告》，在过去两年的房地产下行周期之中，受损最严重的中产以上群体也对应着税率较高的中高收入人群，因此这一政策也将一定程度上改善收入预期，对内需消费复苏也有着积极意义。3、相信经济，相信市场，做多中国。近期市场的波动，无疑是一次反思：是否要逃避经济基本面，而去相信一个没有基本面的博弈型市场？我们对于基本面的修复是乐观的，往后看，我们认为市场将更好汇聚共识，形成一致的围绕经济和产业基本面做多中国的力量，我们将维持指数级别机会的判断。大宗商品相关资产（油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属）仍然是首要推荐。第二，金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，值得关注（银行、保险、券商）。房地产、建筑同样值得关注。第三，制造业：包括中国已经具备规模和市场份额优势的专业机械、工程机械；高端制造跌幅较大，可以布局反弹，新能源车（整车、锂电）、光伏。红利资产修复正在途中，战略性底仓品种仍然值得配置。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。风险提示：经济复苏不及预期、债务风险超预期暴露、海外货币政策超预期 紧缩、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 证券简称行业投资逻辑 表1：2023年9月金股推荐逻辑 山煤国际能源开采1、在建产能投产在即，有望贡献产量增量。2、动力煤全长协稳定业绩，焦煤现货提供弹性。3、人员负担轻，成本优势显著。4、分红比例高，公司承诺未来两年不低于60%。5、净现金水平处于同行业前列。 1、公司是多金属矿业巨擘，混改典范，业务遍布全球多地。公司目前拥有钼钨、铜金、铜钴、铌磷四大矿洛阳钼业有色金属山板块业务，以及IXM矿山贸易业务。2、公司是正在成长中的能源金属平台企业。3、矿山投资+矿山运 营双轮驱动。4、加息或已接近末期，铜行业景气度提升。 北新建材 建材 公司2023Q2业绩超预期：1、受益高端化、原材料/燃料成本下降。2、非石膏板业务贡献突出。 超图软件 计算机 1、业绩拐点明确。2、三维GIS升级价值量提升明显，央企带动出海或将打开长期市场空间。3、目前AI+空间计算的A股稀缺基础软件。4、积极把握AI浪潮，大模型+GIS打开C端市场空间。5、公司充分受益于地理数据要素。 立讯精密 电子 “零件-模组-系统”全面布局，alpha属性明显，当前消费电子行业处于估值底部，板块业绩通道逐渐企稳，行业利空基本释放。立讯作为果链核心优质标的，份额&ASP有望持续提升，龙头成长性凸显。中长期看好公司在消费电子复苏及AR/VR、AI+应用驱动等新兴需求的增长，看好汽车和通讯业务发展。 新雷能 国防军工 1、军机导弹产业链核心配套，“十四五”面临较好发展机遇。2、国产替代叠加行业集中度提升，公司成长性好。3、下游订单恢复预期渐强，公司当前估值具有较大吸引力。 江苏银行 银行 1、估值较低，ROE和股息率较高。2.可转债近期转股希望较大，之后或将打开估值修复空间和业务扩张空间。3.规模扩张较快，净息差稳定，业绩表现领先板块。 嘉亨家化 日常消费 随着湖州一期工厂的产能利用率爬坡，得益于自动化程度、人工成本等方面的优势，公司的收入及毛利率有望改善。此外，湖州二期工厂也已动工，中长期来看，产能还有进一步提升的空间。 贵州茅台 食品饮料 渠道加速优化、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性。 万华化学 化工 1、短期视角：业绩有望持续改善。2、长期视角：资本开支项目未来可能逐步投产，有望迎来量价齐增。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 表2：2023年9月金股重点财务数据 山煤国际能源开采3.522.793.313.695655 洛阳钼业 有色金属 0.28 0.34 0.53 0.54 21 17 11 11 北新建材 建材 1.86 2.37 2.55 2.74 16 13 12 11 超图软件 计算机 -0.69 0.55 0.79 1.05 - 43 30 22 立讯精密 电子 1.29 1.57 2.04 2.55 26 21 16 13 新雷能 国防军工 0.53 0.78 1.26 1.87 35 24 15 10 江苏银行 银行 1.72 1.68 2.07 2.54 4 4 3 3 嘉亨家化 日常消费 0.69 0.99 1.29 1.59 34 24 18 15 贵州茅台 食品饮料 49.93 59.64 70.86 83.00 37 31 26 22 万华化学 化工 5.17 5.86 7.36 8.76 18 16 13 11 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：基于2023年8月30日的收盘价计算。表3：9月ETF推荐（基于8月30日份额、净值数据） ETF代码 ETF名称 2023/8/30份额(亿份) 2023/8/30单位净值(元) 2023/8/30总净值（亿元） 8月复权净值增长率 2023年以来复权净值增长率 518800.OF 黄金基金ETF 3.36 4.42 14.85 1.41% 12.14% 510230.OF 金融ETF 35.08 1.02 35.92 -5.63% 7.17% 159667.OF 工业母机ETF 4.33 0.95 4.11 -3.62% 4.51% 516750.OF 建材ETF 1.86 0.82 1.53 -5.02% -4.76% 561100.OF 消费电子龙头ETF 6.89 0.71 4.92 -4.81% 4.93% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 经济复苏不及预期、债务风险超预期暴露、海外货币政策超预期紧缩、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2023年9月金股推荐逻辑2 表2：2023年9月金股重点财务数据3 表3：9月ETF推荐（基于8月30日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大