业绩强劲增长，创新药AR882顺利推进

一品红（300723.SZ）/化学制药 2023年08月30日 证券研究报告/公司点评 市场价格：19.86 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150Email：zhujq@zts.com.cn分析师：李建执业证书编号：S0740522090004电话：021-20315125Email：lijian05@zts.com.cn 投资要点 事件：公司发布2023年中报，上半年营业收入12.66亿元，同比增长39.84%，归母净利润2.05亿元，同比增长32.56%，扣非净利润1.46亿元，同比增长35.61%。 儿童药带动快速增长，看好全年趋势延续。上半年公司收入利润保持快速增长，主要受儿童药、慢病用药快速增长带动，23H1公司儿童药、慢病药收入分别为7.87亿元、3.67亿元，同比增长49.35%和20.26%。毛利率波动主要由于固定资产累计折旧增加较大，使得营业成本同比增加81.53%。分季度看，23Q2营收5.50亿元（+41.17%），归母净利润9383万元（+25.42%），扣非净利润5309万元（+44.62），毛利率80.31%（-3.58pp）。展望下半年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 总股本(百万股)454.14流通股本(百万股)223.17市价(元)19.86市值(百万元)9,019.29流通市值(百万元)4,432.22 分业务：儿童药：特色产品有望持续快速增长。23H1、23Q2公司儿童药产品收入7.87亿元（+49.35%）、3.90亿元（同比+58.07%，环比-1.74%），上半年盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入同比增长18.10%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种收入快速增长。慢病药：23H1、23Q2公司慢病药产品收入3.67亿元（+20.26%）、1.14亿元（同比+3.63%，环比-54.65%），盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等收入快速增长。公司现有慢病药注册批件52个，其中潜力重磅创新药AR882已取得Ⅱb期阶段性研究成果，有效性、安全性良好，并取得FDA支持按计划推进全球Ⅲ期临床试验。 费用率：毛利率、费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：23H1、23Q2毛利率83.49%（-3.79pp）、80.31%（-3.58pp），毛利率下降主要由于营业成本与销售同步增长以及固定资产累计折旧增加较大所致。费用率：23H1、23Q2销售费用率49.38%（-6.31pp）、42.79%（-10.14pp），管理费用率9.83%（+1.07pp）、13.28%（+2.61pp），财务费用率0.99%（+0.47pp）、0.43%（+1.33pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：23H1、23Q2研发费用1.30亿元（+85.89%）、8213万元（+129.25%），占收入比例10.29%（+2.55pp）、14.94%（+5.74pp）。公司持续加大研发投入，奠定可持续发展基础。 公司持有该股票比例相关报告 1一品红(300723.SZ)-深度研究报告：儿童药、慢病多个特色产品放量在即，BIC潜力新药AR882打开成长空间-20230415 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年收入28.39、36.06和46.91亿元，同比增长24.5%、27.0%和30.1%；归母净利润4.19、5.47和7.16亿元，同比增长44.0%、30.8%和30.7%。当前股价对应2023-2025年PE为21/16/12倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间，维持“买入”评级。 2一 品 红(300723.SZ)-2022年 报&2023年一季报点评：扣非净利润保持 较 快 增 长 ， 重 点 产 品 表 现 亮 眼-20230419 风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 内容目录 业绩强劲增长，创新药AR882顺利推进............................................................-3-儿童药带动快速增长，看好全年趋势延续...................................................-3-分业务：儿童药、慢病核心品种快速放量，创新药AR882顺利推进.........-4-费用率：毛利率、三项费用率下降，持续增加研发投入.............................-6-风险提示..............................................................................................................-7- 业绩强劲增长，创新药AR882顺利推进 儿童药带动快速增长，看好全年趋势延续 23H1公司营收12.66亿元，同比增长39.84%，归母净利润2.05亿元，同比增长32.56%，扣非净利润1.46亿元，同比增长35.61%，毛利率83.49%，同比下降3.79pp。分季度看，23Q2营收5.50亿元（+41.17%），归母净利润9383万元（+25.42%），扣非净利润5309万元（+44.62），毛利率80.31%（-3.58pp）。上半年公司收入利润保持快速增长，主要受儿童药、慢病用药快速增长带动，23H1公司儿童药、慢病药收入分别为7.87亿元、3.67亿元，同比增长49.35%和20.26%。毛利率波动主要由于固定资产累计折旧增加较大，使得营业成本同比增加81.53%。展望下半年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 分业务：儿童药、慢病核心品种快速放量，创新药AR882顺利推进 儿童药：特色产品有望持续快速增长。23H1、23Q2公司儿童药产品收入7.87亿元（+49.35%）、3.90亿元（同比+58.07%，环比-1.74%），上半年盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入同比增长18.10%，芩香清解口服液、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等品种收入快速增长。目前公司共有27个儿童药注册批件，在研儿童药有20个儿童药和5个儿童疫苗产品，涵盖癫痫、流感、哮喘以及儿童手足口病等多种高发疾病。 慢病药：23H1、23Q2公司慢病药产品收入3.67亿元（+20.26%）、1.14亿元（同比+3.63%，环比-54.65%），盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等收入快速增长。公司现有慢病药注册批件52个，在研慢病药包括 全 球 创 新 药AR882、APRD-H134缓 释 胶 囊 、 小 分 子 激 动 剂APND-H001等39个项目，涵盖心脑血管、泌尿系统、消化系统疾病等多个治疗领域，其中，创新药AR882已取得Ⅱb期阶段性研究成果，有效性、安全性良好，并取得FDA支持按计划推进全球Ⅲ期临床试验。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司投资者交流会，中泰证券研究所 费用率：毛利率、三项费用率下降，持续增加研发投入 毛利率：23H1、23Q2毛利率83.49%（-3.79pp）、80.31%（-3.58pp），毛利率下降主要由于营业成本与销售同步增长以及固定资产累计折旧增加较大所致。 费用率：23H1、23Q2销售费用率49.38%（-6.31pp）、42.79%（-10.14pp），管理费用率9.83%（+1.07pp）、13.28%（+2.61pp），财务费用率0.99%（+0.47pp）、0.43%（+1.33pp），营收快速增长带来费用率下降。 研发投入：23H1、23Q2研发费用1.30亿元（+85.89%）、8213万元（+129.25%），占收入比例10.29%（+2.55pp）、14.94%（+5.74pp）。公司持续加大研发投入，奠定可持续发展基础。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 风险提示 药品研发风险。公司持续加大研发投入，不断进行新产品开发，目前儿童药、慢病药、疫苗领域均有多个在研产品。药品研发技术难度大、前期投资高、审批周期长，公司可能面临因新产品研发失败或未能通过注册审批从而导致的产品开发失败风险。 市场开拓风险。尽管公司已建立全国市场网络，实现了由华南市场向全国市场全面发展转型，但若未来竞争格局恶化或政策发生变化，公司可能面临产品市场拓展不及预期风险。 产品质量风险。虽然截至目前公司未发生过任何产品质量事故、重大产品质量纠纷事件，在国家和省市药品监管部门的历次飞行检查中均合格，但随着经营规模不断扩大，如果因其他不确定或不可控因素导致产品出现质量问题，公司或将面临一定的经营风险。 公开资料信息滞后或更新不及时风险。报告中部分内容来自于公开资料，可能存在公开资料信息滞后或更新不及时的情况。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。