公司事件点评报告：业绩符合预期，期望猪价改善

2023年08月31日 业绩符合预期，期望猪价改善 —龙大美食（002726.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2023-08-30 当前股价（元） 7.5 总市值（亿元） 81 总股本（百万股） 1079 流通股本（百万股） 1077 52周价格范围（元） 7.5-10.26 日均成交额（百万元） 62.18 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《龙大美食（002726）：业绩短期承压，期望三季度猪价改善》2023-07-16 2、《龙大美食（002726）：业绩符合预期，预制菜表现亮眼》2023-04-29 3、《龙大美食（002726）：业绩符合预期，预制菜可期》2023-01-31 2023年8月30日，龙大美食发布2023年半年度报告。 投资要点 ▌ 业绩符合预期，成本端显著承压 2023H1营收67.26亿元（同减1%），归母净利润-6.24亿元（去年同期为0.36亿元）。上半年毛利率-0.96%（同减5pct），净利率-9.93%（同减11pct），销售费用率为1.18%（同减0.1pct），管理费用率为1.99%（同增0.1pct），营业税金及附加占比为0.16%（同增0.04pct），经营活动现金流净额为-3.67亿元，系购买商品接受劳务支付的现金增加所致。其中2023Q2营收32.50亿元（同减6%），归母净利润-6.46亿元（去年同期为0.13亿元），毛利率-6.99%（同减12pct），净利率-21.68%（同减23pct），销售费用率1.14%（同减0.01pct），管理费用率2.11%（同增0.2pct），营业税金及附加占比0.17%（同增0.1pct），经营活动现金流净额-2.83亿元。 ▌ 持续发力预制菜，推进全国化布局 分产品看，2023H1鲜冻肉/熟食制品/预制菜/进口贸易/其他营收为47.02/1.16/9.62/6.44/3.03亿元，同比-9%/-32%/+89%/-12%/+15%，预制菜发展势头良好。分地区看，2023H1山东省内/华东其他地区/华中地区/华北地区/华南地区/东北地区/西南地区/西北地区及其他营收分别为26.22/19.56/9.33/3.25/1.79/4.05/2.62/0.44亿元，同比+4%/-17%/+2%/+4%/+34%/+59%/-16%/+99%。量价拆分来看，2023H生猪屠宰及肉类加工销量34.61万吨（同减4%），吨价1.94万元/吨（同增3%）。 ▌ 盈利预测 我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望三季度迎来改善。预计2023-2025年EPS分别为0.02/0.22/0.38元，当前股价对应PE分别为454/33/20倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。 -20-15-10-5051015(%)龙大美食沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 16,116 14,873 17,763 20,778 增长率（%） -17.4% -7.7% 19.4% 17.0% 归母净利润（百万元） 75 18 242 408 增长率（%） 111.4% -76.3% 1259.9% 68.4% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.02 0.22 0.38 ROE（%） 2.2% 0.5% 6.8% 11.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 1,856 1,934 2,160 2,461 应收款 695 530 535 569 存货 1,716 1,243 1,287 1,280 其他流动资产 199 164 178 187 流动资产合计 4,466 3,870 4,160 4,497 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,791 2,048 2,063 1,985 在建工程 628 251 100 40 无形资产 149 142 134 127 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 943 943 943 943 非流动资产合计 3,511 3,385 3,241 3,096 资产总计 7,977 7,255 7,400 7,593 流动负债: 短期借款 1,515 1,115 1,155 1,185 应付账款、票据 1,206 893 919 960 其他流动负债 439 439 439 439 流动负债合计 3,345 2,589 2,658 2,743 非流动负债: 长期借款 1,018 1,048 1,068 1,083 其他非流动负债 110 110 110 110 非流动负债合计 1,128 1,158 1,178 1,193 负债合计 4,473 3,747 3,836 3,936 所有者权益 股本 1,079 1,079 1,079 1,079 股东权益 3,504 3,508 3,564 3,657 负债和所有者权益 7,977 7,255 7,400 7,593 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 100 24 320 538 少数股东权益 24 6 77 130 折旧摊销 180 127 144 144 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 638 317 -34 18 经营活动现金净流量 941 474 507 829 投资活动现金净流量 -1202 119 137 138 筹资活动现金净流量 339 -389 -204 -399 现金流量净额 78 204 439 567 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 16,116 14,873 17,763 20,778 营业成本 15,467 14,151 16,744 19,443 营业税金及附加 22 24 27 29 销售费用 172 193 213 229 管理费用 267 372 426 478 财务费用 36 38 34 27 研发费用 8 7 9 10 费用合计 483 610 682 744 资产减值损失 46 -80 30 25 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 1 1 1 营业利润 119 27 356 597 加:营业外收入 5 4 3 2 减:营业外支出 12 5 4 3 利润总额 111 26 355 596 所得税费用 11 3 35 58 净利润 100 24 320 538 少数股东损益 24 6 77 130 归母净利润 75 18 242 408 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -17.4% -7.7% 19.4% 17.0% 归母净利润增长率 111.4% -76.3% 1259.9% 68.4% 盈利能力 毛利率 4.0% 4.8% 5.7% 6.4% 四项费用/营收 3.0% 4.1% 3.8% 3.6% 净利率 0.6% 0.2% 1.8% 2.6% ROE 2.2% 0.5% 6.8% 11.2% 偿债能力 资产负债率 56.1% 51.6% 51.8% 51.8% 营运能力 总资产周转率 2.0 2.0 2.4 2.7 应收账款周转率 23.2 28.1 33.2 36.5 存货周转率 9.0 11.4 13.0 15.2 每股数据(元/股) EPS 0.07 0.02 0.22 0.38 P/E 107.4 453.9 33.4 19.8 P/S 0.5 0.5 0.5 0.4 P/B 2.4 2.4 2.5 2.5 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，2年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味品行业研究工作。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个