银轮股份机构调研纪要

调研日期: 2023-08-27 浙江银轮机械股份有限公司是一家民营股份制上市公司,专注于热管理和尾气后处理产品的研发、制造和销售。公司拥有40多家全资和控股子公司,是热交换器行业的领军企业,也是行业标准的组长级起草单位和国家制造业单项冠军培育企业。在发展过程中,公司始终坚持“行业引领、产业报国”的目标,围绕“节能、减排、智能、安全”四条产品发展主线,形成了商用车与非道路热管理、乘用车和新能源热管理、发动机后处理、工业和民用换热四大产品平台。公司秉持“文化银轮、技术银轮、品质银轮、体制银轮”的发展思路,以“人才、管理、工厂、产品”四个国际化指导公司的全球化发展。在国内,公司在湖北、山东、上海、江西、广东、江苏、广西、重庆等地建立了生产基地,在国外建立了欧洲、北美战区,形成了亚洲、欧洲、美洲三大总部,客户遍布全球40多个国家及地区。 (一)2023年上半年经营情况分析 营收方面: 公司上半年营收52.62亿元,同比增长36.1%,分业务板块具体表现为: (1)乘用车23.3亿元,同比增长63.44%,二季度12.2亿元,环比增长10%;其中新能源12.75亿元同比增长67%,新能源二季度近7亿元,环比增长10%。 (2)商用车非道路23.8亿元,同比增长近15%左右; (3)工业民用3.1亿元,二季度环比一季度略有下滑,主要原因是民用热泵空调板换业务受到季节性影响。 盈利方面: 2季度归母1.59亿元,同比增长158.8%,环比增长24.9%;扣非净利润1.48亿元,同比增长164.1%,环比增长34.4%。毛利率提升明显,特别是新能源板块毛利率同比提升近3.6%,规模效应释放明显。 费用率情况分析: (1)上半年三包费用3200万元,比去年同期减少了2500万元,三包费用2023年下降趋势明确; (2)股份支付:半年度股份支付1583万元,去年同期是1084万元,增加了500万元,主要原因是子公司江苏朗信做了一期员工股权激励; (3)管理费用,办公费增加了1000万元,主要原因是海外墨西哥前期费用的一些摊销和开支; (4)财务费用,一季度汇兑损益1300万元左右,二季度汇兑收益2100万左右,半年度汇兑总收益是800多万元收益。 (二)墨西哥工厂产品和国内产品在定价上各项成本的差异?未来稳态的毛利率情况? 我们判断在产能订单释放正常情况下,墨西哥工厂净利率比国内会高一些,主要原因墨西哥工厂量产的品类都是在国内已经完成早期的研发的不需要再投入研发成本。第二,墨西哥工厂产线都是国内成熟产线,我们对产线进行复制并提升。第三,在人员上公司委派上海工厂核心人员过去,整个生产过程管控度较高,综合这些因素,我们认为最终比国内同类工厂的效率要高。 (三)第三曲线民用板块热泵业务下半年的展望? 工业民用上半年营收3.1亿元,其中占比最大就是热泵板换业务。上半年热泵行业受欧洲的需求影响、季节性影响、政策性影响相对于去年三四季度有40%左右下滑,公司热泵板换业务上半年对应去年三四季度营收持平,持平主要原因是大客户聚焦,同时前几大客户在一二季度已经陆续量产,展望三季度欧洲热泵需求跟二季度应该维持在一个水平线上,但公司前几大客户会在三四季度进一步量产。随着四季度 北欧传统采暖季的到来,环比会有提升。总体来说热泵业务是第三曲线增量的长赛道,陆续会获得更多的客户订单,展望明年会有较高增速。 (四)第三曲线除了热泵之外,服务器液冷和储能换热这一系列领域有哪些新进展? 1、储能空调,目前正在与国内几家头部储能空调企业进行送样测试,涉及到3KW、5KW、8KW、40KW、50KW储能空调换热产品,基本一半已经测试通过,预计量产时间最快的几个项目应该在今年的四季度,明年的一二季度也会陆续量产。 2、数据中心液冷情况和储能空调类似,目前与客户还处在测试验证的阶段,但在技术层面公司对客户有非常大的吸引力,不论是从能耗、结构紧凑性对现有的产品是一个很大的突破。因为这是一套很庞大的系统,验证周期会长一些。 (五)第三曲线和车端业务,生产线能否共用?如果能共用的,相对来讲我们是不是对于这种非车端领域的竞争者更具备成本优势? 热泵换热器生产制造过程使用的设备与传统内燃机上的燃油冷却器整个生产线的共用率在90%以上,关键核心设备基本通用。 数据中心分两个层面,从本质上看它的产线是一条组装线,这一块投入并不大,回到数据中心各个单体制造层面,我们有意的把车端技术引入进来,相当于单体的产品高度跟我们车端实现重合。 (六)从去年的麒麟电池到今年的神行超充电池,我们理解高压快充会成为一个比较明确的新能源车最为核心的充电方式,公司在高压快充方面终端或者初端有哪些产品储备? 公司目前为北美客户配套V4超充模块,已经开始交付,目前国内的几家企业我们也在做同步开发,但尚未正式定点。