登海种业是一家玉米育种研发创新和高产攻关的公司,其玉米业务毛利率上升,北方市场增速更高。此外,公司提前布局生物育种方向,有望优先受益于转基因商业化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.01亿元、3.60亿元、4.32亿元。给予增持评级。然而,公司2023H1销售毛利率、净利率均有所下降,主要原因是销售季内发货量较集中和种子成本比上期大幅度增长。同时,应收账款较期初增长172.78%,主要是因为公司根据市场情况,调整营销策略,在经销商已实现的返利限额内,对信誉较好的经销商加大了信用支持。
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