2023中报点评：销售维持韧性，可售资源聚焦核心城市

证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金地集团（600383） 2023中报点评：销售维持韧性，可售资源聚焦核心城市 2023年08月30日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 证券分析师 白学松 执业证书：S0600523050001 baixs@dwzq.com.cn 证券分析师 肖畅 执业证书：S0600523020003 xiaoc@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.84 一年最低/最高价 6.66/12.88 市净率(倍) 0.54 流通A股市值(百万元) 35,394.34 总市值(百万元) 35,394.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.58 资产负债率(%,LF) 72.12 总股本(百万股) 4,514.58 流通A股(百万股) 4,514.58 相关研究 《金地集团(600383)：2022年年报点评：营收稳增业绩承压，财务健康投资聚焦》 2023-05-04 《金地集团(600383)：多因素导致结算放缓，融资成本优势明显》 2020-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 120,208 114,034 116,086 120,149 同比 21% -5% 2% 4% 归属母公司净利润（百万元） 6,107 5,866 6,182 6,658 同比 -35% -4% 5% 8% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.35 1.30 1.37 1.47 P/E（现价&最新股本摊薄） 5.80 6.03 5.73 5.32 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年中期业绩报告。2023年上半年公司实现营收368.6亿元，同比增长31.1%；归母净利润15.3亿元，同比下降22.2%，业绩符合预期。 ◼ 营收稳步增长，归母净利润短期承压。2023年上半年公司营收同比增长31.1%而归母净利润同比下降22.2%的主要原因：（1）投资收益同比下降68.6%；（2）前期低利润项目结算规模增加，房地产开发业务成本同比增长44.7%，房地产开发毛利率同比减少6.3pct至14.9%；（3）营销力度增加，销售推广服务费同比增长12.5%。 ◼ 销售保持行业TOP10，可售资源聚焦核心城市。公司2023年上半年实现销售金额858.2亿元，同比下降14.7%；销售面积471.1万平，同比增长12.4%，展示了较好的经营韧性。根据克而瑞数据，公司上半年销售额排名第10位，同比下降1位。可售资源主要分布于强一二线城市，安全性高、流动性好的资产将助力平稳度过行业低谷。 ◼ 深耕高能级城市，优化配置投拓资源。2023年上半年，公司继续以“量入为出”的原则投资，加强对一二线城市布局。新增总土储约85万平，同比下降45.5%；拿地金额119亿元，同比下降33.5%。公司连续在上海、杭州、南京、西安、东莞等城市获取优质土储。公司总土储约4878万平，权益土储2194万平，一、二线城市占比约73%。 ◼ 融资成本优化，有息负债规模下降。2023年上半年公司综合融资成本同比下降15bp至4.39%；有息负债规模余额1096亿元，同比下降4.9%。公司资产负债率为72.1%，净负债率53.5%，剔除预收账款资产负债率62.9%。良好的债务结构和资金状况为公司长期可持续发展奠定基础。 ◼ 物管收缩夯实基本盘，代建持续高质量发展。物管：2023年上半年，金地智慧服务合约管理面积约3.7亿平，较2022年末下降0.2亿平，收缩在管规模、注重有质量的发展。公司2023年上半年代建业务服务项目超160个，累计签约面积超2200万方。 ◼ 盈利预测：公司聚焦高能级城市，销售保持第一梯队，多元业务高质量发展，低利润项目结算对毛利率及业绩有一定拖累。我们下调其2023/2024/2025年归母净利润至58.7/61.8/66.6亿元（前值为68.4/74.7/81.1亿元），对应EPS为1.30/1.37/1.47元，对应PE分别为6.0X/5.7X/5.3X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业下行压力超预期；政策放松不及预期。 -42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2022/8/302022/12/292023/4/292023/8/28金地集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 金地集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 313,984 316,901 334,638 343,112 营业总收入 120,208 114,034 116,086 120,149 货币资金及交易性金融资产 54,507 86,793 88,601 90,739 营业成本(含金融类) 95,239 94,648 96,352 98,522 经营性应收款项 3,126 2,527 2,938 2,799 税金及附加 3,850 3,535 3,599 4,205 存货 151,004 136,698 136,474 153,761 销售费用 2,830 2,737 2,902 3,244 合同资产 0 0 0 0 管理费用 5,054 4,675 4,876 5,166 其他流动资产 105,347 90,883 106,624 95,812 研发费用 185 160 163 168 非流动资产 105,399 117,996 130,592 141,503 财务费用 846 455 213 339 长期股权投资 66,060 76,095 86,181 94,618 加:其他收益 137 148 151 156 固定资产及使用权资产 2,377 2,723 2,551 2,521 投资净收益 3,974 5,474 5,224 5,407 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1,314 500 500 500 无形资产 29 28 29 29 减值损失 (4,726) (1,996) (1,270) (693) 商誉 336 448 597 739 资产处置收益 58 57 58 60 长期待摊费用 605 605 605 605 营业利润 12,961 12,007 12,646 13,933 其他非流动资产 35,993 38,098 40,628 42,991 营业外净收支 119 (143) (143) (143) 资产总计 419,383 434,897 465,229 484,614 利润总额 13,080 11,864 12,503 13,790 流动负债 221,183 222,888 238,343 241,937 减:所得税 3,913 3,440 3,626 3,999 短期借款及一年内到期的非流动负债 42,612 42,812 43,012 43,212 净利润 9,166 8,423 8,877 9,791 经营性应付款项 33,986 32,428 38,379 36,211 减:少数股东损益 3,059 2,557 2,695 3,133 合同负债 76,796 80,451 91,534 98,522 归属母公司净利润 6,107 5,866 6,182 6,658 其他流动负债 67,789 67,198 65,417 63,992 非流动负债 81,944 87,944 93,944 99,944 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.35 1.30 1.37 1.47 长期借款 51,532 56,532 61,532 66,532 应付债券 22,321 22,821 23,321 23,821 EBIT 8,629 8,827 8,547 9,099 租赁负债 1,066 1,566 2,066 2,566 EBITDA 9,227 9,162 8,876 9,442 其他非流动负债 7,025 7,025 7,025 7,025 负债合计 303,126 310,831 332,286 341,880 毛利率(%) 20.66 17.00 17.00 18.00 归属母公司股东权益 65,230 70,482 76,664 83,321 归母净利率(%) 5.09 5.14 5.33 5.54 少数股东权益 51,027 53,584 56,279 59,413 所有者权益合计 116,257 124,066 132,943 142,734 收入增长率(%) 21.14 (5.14) 1.80 3.50 负债和股东权益 419,383 434,897 465,229 484,614 归母净利润增长率(%) (35.09) (3.95) 5.39 7.70 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 19,907 36,476 5,781 4,460 每股净资产(元) 14.44 15.60 16.97 18.45 投资活动现金流 (2,407) (7,140) (7,357) (5,524) 最新发行在外股份（百万股） 4,515 4,515 4,515 4,515 筹资活动现金流 (27,744) 2,951 3,384 3,203 ROIC(%) 2.57 2.60 2.38 2.39 现金净增加额 (10,160) 32,286 1,808 2,138 ROE-摊薄(%) 9.36 8.32 8.06 7.99 折旧和摊销 599 335 330 343 资产负债率(%) 72.28 71.47 71.42 70.55 资本开支 (692) (974) (464) (631) P/E（现价&最新股本摊薄） 5.80 6.03 5.73 5.32 营运资本变动 7,392 28,974 (1,874) (3,542) P/B（现价） 0.54 0.50 0.46 0.43 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复