公司业绩稳步增长，大钾肥项目持续推进

主要观点： 报告日期：2023-08-30 8月30日，亚钾国际发布2023年中报，上半年公司实现营业收入20.22亿元，同比上升14.65%，归母净利润7.16亿元，同比下降34.66%，实现扣非归母净利润7.24亿元，同比下降33.72%。其中公司Q2营收11.67亿元，同比下降5.93%，环比上升36.62%。Q2实现扣非归母净利润3.88亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。 ⚫公司二季度业绩有所修复，利润环比大幅上涨 公司受钾肥价格大幅下降影响，上半年业绩承压，Q2业绩有所修复，钾肥销量提升，利润环比大幅提升。公司H1实现营业收入20.22亿元，同比上升14.65%，归母净利润7.16亿元，同比下降34.66%，实现扣非归母净利润7.24亿元，同比下降33.72%。业绩下滑主要因钾肥价格大幅下降，据百川盈孚数据，2023年1月1日氯化钾价格为3617元/吨，截至目前8月30日，氯化钾价格触底回升后，市场均价为2639元/吨。公司Q2营收11.67亿元，同比下降5.93%，环比上升36.62%。Q2实现扣非归母净利润3.88亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。系因公司Q2钾肥产量上升，销量也大幅上升。我们认为公司目前经营状况良好，待钾肥价格修复完成后，订单量增多，公司业绩有望恢复高速增长。 ⚫公司大钾肥项目建设顺利推进，助力公司发展 执业证书号：S0010122080046电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com 公司稳步推进大钾肥项目，第三个百万吨钾肥项目将于年底投产。公司第二个100万吨/年钾肥项目力争今年三季度末实现达产，同时公司第三个100万吨/年钾肥项目稳步推进，预计年底即可投产。另外，公司针对大红颗粒钾的旺盛需求，公司于2022年年底完成了大红颗粒钾一期30万吨/年项目投产，今年力争新增大红颗粒钾二期50万吨/年项目投产，同时抓紧继续启动后续的产能扩建。公司目前拥有氯化钾储量超10亿吨，预计将在2025年建成500万吨/年的氯化钾产能规模。公司已经积累了丰富的项目运营经验，为项目产能进一步扩建奠定了重要基础，为公司长期稳定发展创造了重要条件。 1.钾肥高景气度维系，全年业绩大幅增长2023-04-022.钾肥百万项目持续放量，国际化龙头之路开启2023-02-15 ⚫公司技术创新不断，成本优势显著 公司不断技术创新，持续推进降本增效。公司老挝钾矿矿层埋深较浅，平均在180-220米左右，开采成本相对较低。随着公司快速产能扩建与产能释放，规模效应将进一步显现，同时通过持续创新、管理提升不断地降本增效，未来钾肥生产成本仍有进一步下降的空间。公司预计在今年底300万吨/年钾肥产能落地后，通过引进大功率开采设备来实现少人化开采，与华为合作开展5G智慧矿山建设来实现未来无人 化开采的目标。另外随着公司产能的增加，200-500万吨产能规模效应不断显现，单位管理费用将逐年下降。随着公司项目陆续投产和持续的技术创新，公司将全面推进降本增效以及产品提质工作，保持核心竞争优势，成为亚洲粮食坚实的后盾。 ⚫投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.04、32.98、42.56亿元（前值为26.69、33.35、42.92亿元），同比增速为-16.0%、93.6%、29.0%。对应PE分别为16、8、6倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）老挝项目投产进度不及预期；（2）钾肥价格大幅波动；（3）汇率大幅波动；（4）地缘政治局势变动。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。