盈利明显改善，看好下半年外销拓展

2023年8月30日 [table_main]盈利明显改善，看好下半年外销拓展 公司点评报告模板永艺股份(603600.SH) 推荐维持评级 核心观点： ⚫事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收15.36亿元，同比下降30.5%；归母净利润1.42亿元，同比增长4.07%；基本每股收益0.47元。其中，公司第二季度单季实现营收8.4亿元，同比下降30.17%；归母净利润0.9亿元，同比增长1.21%。 分析师 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 ⚫多重利好因素带动毛利率明显增加。报告期内，公司综合毛利率为23.12%，同比提升5.32pct。其中，23Q2单季毛利率为23.68%，同比提升4.92pct，环比提升1.24pct。公司毛利率大幅提升，主要是因为：1）原材料价格下降；2）人民币汇率贬值；3）海运费同比大幅下降，2023年6月30日，CCFI综合指数为895.72，同比下降72.62%；4）自主品牌业务占比提升。 ⚫销售下降导致费用率提升，毛利率改善带动净利率修复。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为13.02%，同比提升2.38pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.48%/5.44%/3.86%/-2.76%，分别同比+3.22pct /+1.16pct/+0.67pct/-2.67pct。销售、管理、研发费用率大幅增加，主要是因为公司销售有所下滑，规模效应减弱。财务费用率大幅下滑，主要是因为人民币贬值贡献较大汇兑收益，以及利息净收益增加。净利率方面，报告期内，公司净利率为9.35%，同比提升3.1pct；23Q2单季净利率为10.91%，同比提升3.42pct，环比提升3.43pct。 ⚫持续深耕外销市场，稳步推进海外生产布局。市场开拓方面，公司推行KAM大客户价值营销体系，深度洞察核心客户需求，构建战略导向的深层次客户关系。同时，公司坚定推进全球经营，积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额，并加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。生产布局方面，公司于2018年在行业内率先投资建设越南生产基地，进而提升美国市场份额和大客户渗透率。此外，罗马尼亚生产基地建设取得积极进展，2023年上半年实现投产出货，为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供有力支撑。报告期内，公司外销实现营收11.98亿元，同比下降32.85%，主要是因为海外收缩流动性导致需求下降。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ⚫战略布局内销市场，加快建设自主品牌。公司将国内市场开拓和自主品牌建设作为战略性任务，线上线下齐头并进，加快打造自主品牌。线上方面，与天猫、京东等平台深度合作，布局兴趣电商开展内容营销，促进销售收入与品牌知名度双提升。线下方面，围绕大中型城市设立办事处，开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划，渠道客户数量进一步增长。此外，加快推进线下ToC渠道建设，以自主品牌入驻多个大型知名商超。大客户直营方面，为多位大客户和标杆客户提供产品和服务，有效提高B端项目获客能力。报告期内，公司内销实现营收3.37亿元，同比下降20.82%。 ⚫投资建议：公司为我国办公椅行业龙头，深耕海外市场份额稳步提升，内销积极打造自主品牌，渠道建设未来可期，预计公司2023/ 24 / 25年能够实现基本每股收益1.08/1.2/1.29元，对应PE为9X /8X /8X，维持“推荐”评级。 ⚫风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn