业绩整体向好，财富转型稳步推进

证券Ⅲ 增持-A(维持) 国联证券（601456.SH） 业绩整体向好，财富转型稳步推进 2023年8月30日 公司研究/公司快报 事件描述： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入18.07亿元，同比+41.87%，归母净利润6.00亿元，同比+37.30%，加权平均ROE为3.48%，较上年增加0.85pct。 投资要点： 业务整体向好，经纪小幅下滑。2023年上半年公司投行、资管、利息净收入、自营业务均实现正增长，分别实现收入2.81亿元（+14.92%）、0.84亿元（+11.80%）、0.88亿元（+25.40%）、9.62亿元（+68.47%）。经纪业务小幅下滑，上半年实现证券经纪业务净收入2.61亿元，同比下滑1.13%，远小于同业水平。上半年收购中融基金产生基金管理业务净收入0.64亿元。 席位租赁大幅增长，财富转型稳步推进。公司财富管理业务坚持“小B大C”客群定位，提升机构客户服务能力。1）代理买卖：上半年公司代理买卖证券业务净收入1.94亿元，同比下降9.98%，主要受代理买卖股基交易额同比下降6.91%影响。2）席位租赁：公司上半年席位租赁表现亮眼，实现净收入0.53亿元，同比增长93.67%。3）投顾业务：上半年公司代销有所下滑，实现净收入0.15亿元（-32.67%），但代销规模实现112.49亿元，同比增长14.95%。基金投顾稳步推进，上半年签约总户数28.18万户，授权账户资产规模69.65亿元，分别同比增长17.27%、1.24% 公募基金“一参一控”格局形成。公司通过收购中融基金75.5%股权，形成券商资管+控股基金公司+参股基金公司的资管业务格局。1）券商资管：国联资管AUM稳定增长，上半年总资管规模模1114.33亿元，同比增长7.18%，其中公募产品规模65.37亿元，同比增长11.10%，公募产品对券商资管收入的贡献达21.20%，同比提升10.92pct。2）公募基金：国联基金公募AUM有所下滑，截至2023年中，公募规模1050.57亿元，同比下降12.33%。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 股债承销双增，投行表现优于市场。1）股权融资：公司以投行＋业务为抓手，承销保荐项目数量及规模大幅提升，2023上半年公司股权承销规模30.59亿元，同比增长194.70%，其中IPO规模14.71亿元，同比增长41.71%。2）债权融资：公司上半年完成债券承销项目67单，政府债分销项目13单，合计规模278.34亿元，承销家数及承销规模同比分别增长48.89%和34.35%。3）项目储备：截至2023年中，公司IPO项目储备5单，行业排名第29，同比上升4位。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司为泛财富管理领先者，同时具备区位优势及管理优势。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入35.72亿元、40.97亿元、45.55亿元。归母净利润10.49亿元、12.28亿元和13.83亿元，增长36.72%、17.03%和12.66%；PB分别为1.57/1.49/1.40，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层