盈利高增资产质量优异，看好区域红利持续释放

银行 2023年08月30日 成都银行(601838.SH) 盈利高增资产质量优异，看好区域红利持续释放 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 股价：14.02元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 3,814 流通A股(百万股) 3,806 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 535 流通A股市值(亿元) 534 每股净资产(元) 16.20 资产负债率(%) 93.4 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*事项点评*盈利表现亮眼，资产质量持续向好*强烈推荐20230 817 【平安证券】成都银行（601838.SH）*年报点评*盈利保持快增，信贷投放强劲*强烈推荐2023 0426 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布2023年半年报，公司上半年实现营业收入111.1亿元，同比增长11.2%；归母净利润55.8亿元，同比增长25.1%。年化ROE19.08%，同比提升0.50个百分点。2023年6月末总资产1.03万亿元，较年初增长12.1%，其中贷款较年初增长18.2%，存款较年初增长14.2%。 平安观点：  盈利保持高增，净利息收入提速。公司上半年实现归母净利润同比增长25.1%（vs+17.5%，23Q1），增长速度继续保持在同业前列，在此背后拨备释放和营收提速均有贡献。公司上半年实现营收同比增长11.2%（vs+9.7%，23Q1），主要源自净利息收入（占营收比重80%，23H1）增速的提升，同比增长12.5%（vs+11.6%，23Q1），我们认为息差边际抬升为净利息收入增长加快的主要驱动因素，同时公司强劲的信贷投放仍然构成重要支撑。非息方面，上半年公司实现非息收入同比增长6.0%（vs+2.6%，23Q1），同样呈现提速，一方面中收降幅显著收窄构成驱动因素，上半年实现手续费净收入同比负增6.1%（vs-26.2%，23Q1），另一方面其他非息同比增长8.5%（vs+9.3%，23Q1），仍然保持较快增长。  息差边际改善，区域红利支持信贷投放快增。公司上半年净息差1.92%（vs2.04%，22A），较上年有所下行，不过在1季度重定价影响消退后，我们按期初期末余额测算公司2季度单季年化净息差环比提升4BP至1.86%，边际小幅抬升，资产端来看，公司2季度单季生息资产收益率环比提升4BP至3.98%，负债端成本保持平稳，2季度单季计息负债收益率环比持平于2.26%，展望下半年，虽然我们判断资产端仍然面临下行压力，但考虑到公司多次存款利率下调的效应释放以及存款期限结构的优化，我们认为公司息差下行压力处于可控范围。规模方面，上半年末公司总资产较年初增长12.1%，扩张速度保持高位，背后得益于公司始终保持积极的信贷投放，公司上半年末贷款较年初增长18.2%，预计保持同业领先。考虑到公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，对公信贷投放尤为强劲，上半年公司对公贷款、零售贷款分别较年初21.2%、7.8%。负债端来看同样保持积极态势，公司上半年末存款较年初增长14.2%。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 17,891 20,242 22,365 25,826 29,956 YOY(%) 22.5 13.1 10.5 15.5 16.0 净利润(百万元) 7,831 10,042 12,586 14,951 17,352 YOY(%) 30.0 28.2 25.3 18.8 16.1 ROE(%) 18.2 19.9 21.2 21.6 21.6 EPS(摊薄/元) 2.05 2.63 3.30 3.92 4.55 P/E(倍) 6.8 5.3 4.2 3.6 3.1 P/B(倍) 1.1 1.0 0.8 0.7 0.6 证券研究报告 成都银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量保持同业优异水平，风险抵补能力夯实。成都银行的资产质量核心指标处于对标同业低位，2季度末不良率环比下降4BP至0.72%，延续优化趋势。从结构来看源自上半年对公端资产质量更为显著的改善，2季度末公司类贷款不良率较年初下降8BP至0.75%，零售贷款不良率较年初持平于0.58%，不过从细分项来看，按揭贷（较年初抬升5BP至0.46%）、信用卡（较年初抬升44BP至0.87%）的不良率仍然有所抬升，考虑到零售资产质量的扰动仍然存在，公司2季度末关注率环比小幅抬升3BP至0.44%，不过从绝对水平来看公司资产质量仍然相当优异。风险抵补能力得到进一步夯实，公司上半年拨备覆盖率环比抬升31pct至512%，拨贷比持平于3.67%，拨备绝对水平处于同业高位。  投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们上调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.30/3.92/4.55元（原23-25预测值分别为3.17/3.71/4.32元），对应盈利增速分别为25.3%/18.8%/16.1%（原23-25预测值分别为18.1%/16.8%/16.5%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 成都银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 成都银行2023年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 百万元2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入4,8369,99515,24620,2415,30511,110YoY17.6%17.0%16.1%13.1%9.7%11.2%利息净收入3,8417,91612,19316,5194,2858,907YoY19.4%18.7%16.6%14.5%11.6%12.5%中收收入190365561677140342YoY29.0%35.8%44.8%27.2%-26.2%-6.1%信用减值损失1,1982,5543,8343,3851,0251,674YoY-9.9%-12.1%-15.8%-29.9%-14.4%-34.4%拨备前利润3,6817,68711,57015,0664,0168,405YoY14.9%15.4%13.0%10.6%9.1%9.3%归母净利润2,1514,4576,75210,0422,5275,576YoY28.8%31.5%31.6%28.2%17.5%25.1%营业收入4,8365,1595,2524,9955,3055,805YoY17.6%16.4%14.3%5.0%9.7%12.5%归母净利润2,1512,3072,2943,2912,5273,049YoY28.8%34.1%31.8%21.9%17.5%32.2%总资产837,798 893,918 907,543 917,650 985,145 1,028,251 YoY17.4%21.4%21.6%19.4%17.6%15.0%贷款419,150 455,748 468,817 486,584 543,076 575,375 YoY33.4%32.6%31.3%25.2%29.6%26.2%公司贷款（含贴现）319,826 351,959 363,394 379,587 434,134 460,022 占比76%77%78%78%80%80%零售贷款99,324 103,788 105,423 106,997 108,942 115,353 占比24%23%22%22%20%20%存款590,564 631,048 629,284 641,501 700,357 732,561 YoY22.4%21.8%15.4%20.3%18.6%16.1%活期存款251,010 286,604 262,716 256,122 268,028 273,665 占比43%45%42%40%38%37%定期存款315,003 333,032 352,227 367,897 414,103 440,387 占比53%53%56%57%59%60%净息差2.072.041.92 贷款收益率5.024.934.73 存款成本率2.132.152.22 成本收入比22.8522.0423.0324.3923.2723.28 ROE（年化）18.3218.5818.5119.4817.8419.08 不良率0.910.830.810.780.760.72 关注率0.450.500.420.460.410.44 拨备覆盖率435.69474.44498.18501.57481.17511.86 拨贷比3.953.944.043.893.673.67 核心一级资本充足率8.348.148.408.478.158.56 一级资本充足率9.379.159.379.399.009.39 资本充足率12.3412.0912.2513.1512.5612.90 资本充足指标（%）利润表（累计）利润表（单季）资产负债表财务比率（%）资产质量指标（%） 成都银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度