宁波银行2022年中报点评：盈利高增可持续，资产质量保持优异

公司点评 | 宁波银行 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 盈利高增可持续，资产质量保持优异 ——宁波银行2022年中报点评 公司点评 | 宁波银行 公司评级 买入 股票代码 002142 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 28.77 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 吴文鑫 17600388299 wuwenxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 宁波银行：深耕大零售，“量价质”兼备的城商行标杆———宁波银行（002142.SZ）首次覆盖报告 2022-08-21 -27%-19%-11%-3%5%13%21%29%2021-082021-122022-04宁波银行中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 营收及净利润增速均保持15%以上高增长，居上市银行前列。宁波银行2022年上半年营收增速为17.56%，居目前已披露业绩上市银行第四；净利润维持两位数高增长。上半年ROA为1.06%，较2021全年略降。以量补价特征凸显，非息收入占比突破40%，投资收益对营收的贡献显著。 经济修复尚在途中，融资需求疲弱，息差难以独善其身。2022年上半年，累计净息差为1.96%，同比下降37BP，环比Q1下降28BP。Q2单季度净息差为1.84%，同比下行超43BP，主要受经济预期转弱影响，企业和居民融资需求疲弱，银行难以独善其身，“资产荒”下定价能力边际走弱。 公贷强、个贷弱，票据冲量仍存，个体经营贷拖累较大。截至2022Q2末，宁波银行贷款余额9894.81亿元，同比增长24.33%，增速较Q1末下行约2BP。其中对公贷款同比增速25.72%，零售贷款增速近15%，结构上特征分化：1）个人消费贷增速同比下降近一半；2）个体经营贷同比仅增0.18%；3）个人住房贷款占比小，正向拉动作用有限。 不良率持平，不良生成边际回升，核销力度显著加大。2022Q2末不良贷款余额75.87亿元，不良率为0.77%，连续三个季度持平。零售贷款不良率上行，或与疫情导致消费贷、信用卡不良增加有关。不良生成率边际走高，核销力度显著加大，拨备覆盖率保持高位。上半年不良生成率为1.11%，同比上行61BP；上半年核销及转出38.28亿元，超2021年全年核销额；拨备覆盖率虽较Q1下行约3pct，但仍高于500%。 投资建议 宁波银行业绩稳定性强，资产质量优异，持续高ROE可持续支撑高PB。我们给予其2022年1.65x PB，对应目标价38.07元。当前股价为28.77元（2022年8月26日），对应2022年1.25x PB。维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响业务经营的风险；经济增速下行风险等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 41,111 52,774 63,221 75,494 90,042 增长率 17.2% 28.4% 19.8% 19.4% 19.3% 归母净利润 (百万元) 15,050 19,546 23,450 28,180 33,878 增长率 9.7% 29.9% 20.0% 20.2% 20.2% 每股收益（EPS） 2.50 2.96 3.59 4.26 5.14 市盈率（P/E） 14.1 12.9 8.0 6.8 5.6 市净率（P/B） 2.0 1.9 1.2 1.1 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（注：股价日期为2022年8月26日收盘价28.77元） 证券研究报告 2022年08月29日 公司点评 | 宁波银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、业绩持续性强，为城商行典范 .......................................................................................... 4 1.1 营收及利润高增，盈利能力保持同业前列 ................................................................... 4 1.2 非息收入占比提升，投资收益贡献大 .......................................................................... 4 二、融资需求较弱，定价难独善其身 ....................................................................................... 5 2.1 息差难抵下行走势，存款成本压降效果显 ................................................................... 5 2.2 生息资产以量补价，PPOP保持高增 .......................................................................... 6 三、贷款结构特征分化，存款支撑资产放量 ............................................................................ 7 3.1 公贷强，个贷转弱，个体经营贷增长放缓 ................................................................... 7 3.2 存款增速同比上行，较好支撑信贷放量 ....................................................................... 8 四、财富管理方兴未艾，资产质量持续优异 ............................................................................ 8 4.1 代理业务短期波动，理财子享先发优势 ....................................................................... 8 4.2 核销力度显著加大，拨备垫仍充足 .............................................................................. 9 五、投资建议 ......................................................................................................................... 10 六、风险提示 ......................................................................................................................... 11 图表目录 图1：上市银行营收增速及净利润增速对比 ............................................................................. 4 图2：宁波银行ROA拆分 ....................................................................................................... 4 图3：宁波银行2022Q2单季度净利润增速拆分 ....................................................................... 4 图4：宁波银行累计营收结构 .................................................................................................. 5 图5：宁波银行单季营收结构（亿元） .................................................................................... 5 图6：宁波银行净息差与净利差（累计） ................................................................................ 5 图7：宁波银行单季净息差（测算值） .................................................................................... 5 图8：宁波银行各类贷款收益率 ............................................................................................... 6 图9：宁波银行存款成本率 ...................................................................................................... 6 图10：宁波银行生息资产与计息负债增速 .............................................................................. 6 图11：宁波银行成本收入比 .................................................................................................... 6 图12：宁波银行单季PPOP及增速（亿元） .......................................................................... 7 图13：宁波银行信用减值损失及贷款减值损失占比（亿元） .................................................. 7 图14：宁波银行贷款余额及增速（亿元） .............................................................................. 7 图15：宁波银行各类贷款增速 ................................................................................................. 7 图16：宁波银行对公房地产贷款占比 ..................................................................................... 8 图17：宁波银行零售公司贷款余额及增速（亿元） ......................................................