汽车行业需求仍有韧性，海外市场表现亮眼
买入 2023年08月29日 黄佳杰+852-25321599harry.huang@firstshanghai.com.hk 汽车行业需求仍有韧性，海外市场表现亮眼 1H23利润端表现稳健：1H23收入同下降2%至63.8亿元（人民币，下同），毛利同比增加2.1%至20.4亿元，毛利率同比提升1.3个百分点至32%，主要由于原材料价格下降贡献，归母净利润同比提升5%至12.3亿元。受国内经济弱复苏影响以及东南亚出口放缓影响，公司国内销售额同比下降8%至38.8亿元，但土耳其等欧洲部分区域销售强势，带动海外市场销售额同比增长9%至25.3亿元。 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 多元化客户结构优势显现：受国内宏观经济弱复苏影响，公司下游家电日用品、建材等行业客户资本开支收紧，订单需求减弱，相应中小机Mars系列收入同比下降3.6%至38.6亿元，但降幅已明显缩窄；长飞亚电动系列受国内中高端3C客户需求萎靡影响，收入同比下降21.5%至8.1亿元；受益于汽车行业尤其是新能源汽车行业需求韧性持续，Jupiter二板机系列收入仍同比增长18.3%至13.7亿元。 主要资料 行业机械装备股价17.12港元目标价22.40港元(+30.8%)股票代码1882已发行股本15.96亿股总市值273.24亿港元52周高/低26.50港元/13.90港元每股净资产11.94元主要股东张剑鸣32.77%张静章32.29% 全球化布局指日可期：公司海外布局逐步落地，塞尔维亚制造基地预计2025年投运，墨西哥工厂一期已于2023年6月正式投运，印度金奈新工业也已于去年底动工，公司面向北美、欧洲和中东的本土制造和供应链能力建设基本完成，交付能力持续提升，我们预计在全球供应链重构的大背景下，海天塑机的竞争力突显，将持续贡献业绩增长。 下调目标价至22.4港元，维持买入评级：公司更节能化和智能化的五代机将进一步全面推广，其高性价比有助于带动主力机型Mars销售企稳回升，考虑到消费电子行业复苏节奏仍不明确，公司相应的长飞亚机型销售预计仍将承压，我们下调了公司2023-2025年收入和利润预测以反映国内需求复苏不确定性带来的销量和均价压力，预计公司2023-2025年整体收入为127/143/161亿元（先前136/151/171亿元），股东净利润24/26/29亿元（先前28/30/34亿元），下调未来十二个月目标价22.4港元，对应2023-2025年13/12/11倍预测市盈率，维持买入评级。 风险提示：全球制造业需求恢复不达预期。 资料来源:彭博 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话: (852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。
