Q2业绩偏弱，不改全年高增长预期

2023年8月30日 公司点评报告模板邦彦技术（688132.SH） Q2业绩偏弱，不改全年高增长预期 推荐维持评级 核心观点： ⚫事件：上半年公司实现营收1.21亿，同比下降6.56%，归母净利润0.16亿，同比增长419.8%。 分析师 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫因收入确认的季节波动，Q2经营数据偏弱。公司2023H1营收1.21亿（YOY-6.56%），Q2单季营收0.64亿（YOY-37.76%）；2023H1归母净利0.16亿（YOY+419.8%），Q2单季归母净利0.04亿（YOY-71.42%）。⚫ 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 收入端：由于公司舰船通信和融合通信板块收入绝大部分在下半年确认，上半年收入主要为信息安全业务板块贡献，收入波动属于正常范围，预计下半年收入端将实现近60%增长。⚫ 利润端：公司上半年收入微幅下滑，但归母净利同比转正，并实现大幅增长，主要源于三个方面原因。首先，本期毛利率66.2%，同比提升3.5pct，其中信息安全业务贡献最大；其次，公司期间费用率（含研发）约为76.1%，同比下行6.8pct，其中财务费用同比减少0.16亿；再次，公司本期其他收益+投资收益+公允价值变动收益+资产处置收益合计约0.36亿，同比增加0.11亿。预计2023年公司期间费用率将显著下降至41.7%，毛利率与2023H1基本持平。⚫ 订单&存货：公司上半年新签合同2.17亿元，同比增长53.96%，截至6月末，公司尚有在手订单及备产通知书1.65亿元，同比增长55.78%，在手订单较为充足。此外，公司上半年存货1.42亿，较期初增长20.8%，其中发出商品0.373亿，较期初增长263.1%，存货的快速增长为订单的持续落地奠定基础。我们预计公司2023年收入约为5.04亿，同比增长36.26%。 ⚫加大产品创新力度，夯实核心竞争力。2023H1，公司研发人员总计187人，同比增长27.2%，研发投入4035.97万元，同比增长6.52%，营收占比33.40%。上半年公司新增2个型号研制项目，分别为信息安全和电力专网板块。截至目前，公司已有37款产品在军队完成定型，其中包含已批量列装的型号产品28款和已定型但暂未列装的型号产品9款，在研型号项目达27个。我们认为公司不断加大科研投入，产品核心竞争力有望进一步夯实。 ⚫网络安全业务蓄势待发，有望实现从1-10。我们认为“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备/硬实力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备/软实力”的进步，军工网安作为软实力的一部分，将迎来发展机遇期，未来三年复合增速或达25%至30%。公司涉足该领域时间较长，是该领域重大产品的科研承担者和产品提供商。随着新定型产品进入批产期，未来3年，该业务收入CAGR或将达70%，实现从1到10的发展跨越。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投资建议：公司通信业务板块收入主要集中于下半年确认，季节性非常明显。预计公司2023至2025归母净利分别为1.17/1.72/2.42亿元，3年复合增速81%，EPS为0.77/1.13/1.59元，PE为31x/21x/15x。公司产能未来5年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅36亿，弹性较大，目标市值70亿，维持“推荐”评级 ⚫风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 李良制造组组长&军工行业首席分析师。证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。曾获2021EMIS&CEIC卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼军工行业分析师。证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn