- 输气量略有下降 ， 发电量稳定

输气量略有下降和稳定的发电 中国新天1H23的归属净利润同比下降10.97%，至14.39亿元人民币经营性现金流同比下降12.5%。错过的原因是：1）降低输气量增长；2)批发输气量减少费用；3)经济复苏乏力；4)上网电价因电力上涨而下降交易。管理。由于气源多样性，天然气成本较低，在2H23E保持积极并稳步推进项目建设。此外，Suntien的新能源安装将在2H23加速，我们预测它可以在2023年。因此，我们将FY23 / 24E收益降低7.2% / 3.9%，至2195 / 26.99亿元人民币。维持买入，TP下调至4.16港元。 目标价格(上一个TPHK $4.16HK $4.57)43.0%上/下当前价格HK $2.90 梅根夏，CESGA(852) 3761 0836meganxia @ cmbi. com. hk 1H23收益略有下降。Suntien的收入同比下滑1.74％其净利润同比下降15.32%。错过的原因是：1）新能源领域，风力资源疲软导致发电错过增长1.91%至7, 719GWh；上网电价下降，因为电力交易；2)对于天然气段，天然气输送总量同比下降2.9%。特别是零售天然气销售和批发天然气销售量同比下降6.3%，同比下降4.9%。此外，批发天然气输送费从0.223元/ cbm降至0.152元/ cbm（含税）和相对较高的天然气成本影响了尚天的天然气分部利润。 2H23提高输气量，加快新能源 安装。即使1H23天然气总销售量下降 与去年同期相比，天然气成本较高，我们对Suntien的收益持乐观态度由于持续的经济复苏和较低的天然气成本，2H23E的增长气源多样性。此外，新能源装置的进展是由于Suntien的管理层在1H23延迟了配额批准，速度较慢。声明其新能源安装进度将加快，达到450 -在FY23E的500MW。我们维持了对其新安装的风力的预期2023年电力容量为480MW，上网电价为0.446元/ cbm。唐山LNG项目一期顺利介入  操作。唐山液化天然气接收站新天一期工程项目完成了第一批液化天然气装运。预计的液化天然气使用量项目从2023年到2025年估计是400 - 500 / 1500 - 2000 / 2000 / 3000千吨。随着项目的其他阶段开始运作逐渐地，预计盈利能力会显著提高。 来源：FactSet 维持买入，TP调整为4.16港元。我们修订了FY23 / 24E盈利前景小幅下降- 7.2% / - 3.9%至2195 / 26.99亿元人民币分别低于预期的输气量和更多保守假设，23E发电量增长3.3%。然而，我们认为Suntien仍有望在FY23E。调整后，我们基于SOTP的TP从4.57港元下调至4.16港元外汇，反映7.3倍的远期市盈率（低于3年平均市盈率8.16倍）。维持买入。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告中包含的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标的情况下编制的，财务状况或特殊要求。过去的业绩没有未来业绩的迹象，实际事件可能与包含在报告中。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便进行自己的投资decisions. 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 reliable. CMBIGM has exercise every efforts in its capacity to ensure, but not to guarantee, their accuracy, integrity, timelocity or correctness. CMBIGM根据“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性report and CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师未注册或合格为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规定的适用限制规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告根据《美国证券交易法》第15a - 6条的规定，仅在美国分销给“主要的美国机构投资者”。1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wishing根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司(CMBISG) (公司注册编号201731928D)在新加坡分发，该公司是一名豁免财务顾问在新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发生成的报告由其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构根据财务顾问第32C条的安排Regulations. Where the report is distributed in Singapore to a person who is not an Accessed Investor, Expert Investor or an Institutional Investor, as defined在新加坡《证券和期货法》（第289章）中，CMBISG仅对此类人员的报告内容承担法律责任Singapore recipients should contact CMBISG at + 65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.