产业数据服务稳定增长，有望受益数据资产入表

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 上海钢联(300226) 产业数据服务稳定增长，有望受益数据资产入表 事件： 上海钢联发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为390.41亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润为1.19亿元，同比增长28.96%；实现扣非归母净利润为0.88亿元，同比增长4.05%；基本每股收益0.37元，同比增长28.65%；毛利率为1.56%，同比下降0.04pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为215.30亿元，同比减少5.50%；实现归母净利润为0.64亿元，同比增长20.22%。 ➢ 产业数据服务营收稳定较快增长，研发小钢机器人 2023年上半年，公司产业数据服务实现营业收入3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。子公司隆众资讯能源化工板块业务实现收入0.79亿元，同比增长65.08%；实现净利润-468.19万元、同比减亏62.50%。公司拟推出的“小钢机器人”目前处于研发阶段，主要定位基于大语言模型及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，目前已完成技术内测，并已邀请公司分析师进行专业验测。 ➢ 数据资产入表有望更好反映公司数据业务 2023年8月21日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，企业数据资源可依规确认为无形资产或存货，自2024年1月1日起施行。公司产业数据服务业务纵贯数据采集、加工、质量评估、定价、交易等全流程，外购、加工数据资源所产生的成本将可根据暂行规定进行摊销，更好匹配当期数据业务收入和成本，有望增厚公司利润。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为896.63/1050.58/1231.87亿元，对应增速分别为17.10%/17.17%/17.26%，归母净利润分别为2.70/3.96/5.71亿元，对应增速分别为33.07%/46.42%/44.19%，EPS分别为0.84/1.23/1.77元/股，3年CAGR为41.10%，鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，持续提升数据能力，探索AI技术应用，受益数据要素市场化建设推进，我们给予公司2023年60倍PE，目标价50.40元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，政策落地不及预期，产品和技术不及预期，市场竞争日益激烈的风险，钢铁行业波动风险，电商平台的信用管理风险等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 65775 76567 89663 105058 123187 增长率（%） 12.39% 16.41% 17.10% 17.17% 17.26% EBITDA（百万元） 546 494 686 884 1206 归母净利润（百万元） 178 203 270 396 571 增长率（%） -17.86% 14.13% 33.07% 46.42% 44.19% EPS（元/股） 0.55 0.63 0.84 1.23 1.77 市盈率（P/E） 64.0 56.0 42.1 28.8 19.9 市净率（P/B） 7.3 6.5 5.6 4.7 3.9 EV/EBITDA 22.8 25.0 21.8 17.5 13.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 证券研究报告 2023年08月30日 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 35.37元 目标价格： 50.40元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 321.82/309.52 流通A股市值(百万元) 10,947.64 每股净资产(元) 5.86 资产负债率(%) 74.17 一年内最高/最低(元) 56.00/16.37 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《上海钢联（300226）：产业数据服务高增，与上数所达成战略合作》2023.04.26 2、《上海钢联（300226）：产业数据服务快速扩张，AI赋能数据能力》2023.04.14 -30%33%97%160%2022/82022/122023/42023/8上海钢联沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 908 2336 1793 2101 2464 营业收入 65775 76567 89663 105058 123187 应收账款+票据 5577 3202 3750 4394 5152 营业成本 64499 75325 88106 103126 120737 预付账款 6072 6253 7748 9078 10645 营业税金及附加 81 94 112 131 154 存货 1024 1362 1593 1865 2183 营业费用 394 435 493 583 690 其他 50 66 77 90 105 管理费用 296 269 341 404 468 流动资产合计 13631 13219 14962 17528 20549 财务费用 74 38 81 53 61 长期股权投资 49 81 88 94 101 资产减值损失 -10 -2 0 0 0 固定资产 195 180 174 163 149 公允价值变动收益 1 2 0 0 0 在建工程 117 155 129 103 77 投资净收益 20 21 22 22 22 无形资产 21 20 16 13 10 其他 12 7 13 6 1 其他非流动资产 181 193 187 180 177 营业利润 455 435 565 787 1099 非流动资产合计 563 629 594 554 514 营业外净收益 -2 0 -2 -2 -2 资产总计 14194 13848 15555 18083 21063 利润总额 453 435 563 785 1097 短期借款 2597 2805 1242 1500 1685 所得税 100 90 113 157 219 应付账款+票据 1571 977 1887 2209 2586 净利润 353 345 451 628 878 其他 6276 6063 7947 9307 10906 少数股东损益 175 142 180 232 307 流动负债合计 10444 9845 11076 13016 15177 归属于母公司净利润 178 203 270 396 571 长期带息负债 8 6 4 3 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 34 33 33 33 33 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 42 38 37 35 34 成长能力 负债合计 10486 9884 11113 13051 15211 营业收入 12.39% 16.41% 17.10% 17.17% 17.26% 少数股东权益 2154 2216 2396 2629 2936 EBIT -4.71% -10.21% 36.28% 30.13% 38.24% 股本 191 267 322 322 322 EBITDA -4.33% -9.42% 38.86% 28.87% 36.40% 资本公积 821 755 755 755 755 归属于母公司净利润 -17.86% 14.13% 33.07% 46.42% 44.19% 留存收益 543 726 969 1326 1839 获利能力 股东权益合计 3708 3965 4443 5031 5852 毛利率 1.94% 1.62% 1.74% 1.84% 1.99% 负债和股东权益总计 14194 13848 15555 18083 21063 净利率 0.54% 0.45% 0.50% 0.60% 0.71% ROE 11.45% 11.62% 13.21% 16.48% 19.57% 现金流量表 ROIC 6.79% 5.97% 7.70% 11.94% 14.34% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 353 345 451 628 878 资产负债率 73.87% 71.37% 71.44% 72.18% 72.22% 折旧摊销 19 21 42 46 47 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.3 1.4 财务费用 74 38 81 53 61 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） 223 -338 -231 -272 -318 营运能力 营运资金变动 177 669 509 -577 -682 应收账款周转率 12.6 25.1 25.1 25.1 25.1 其它 -129 407 231 272 321 存货周转率 63.0 55.3 55.3 55.3 55.3 经营活动现金流 717 1142 1082 151 307 总资产周转率 4.6 5.5 5.8 5.8 5.8 资本支出 -66 -34 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -9 -27 0 0 0 每股收益 0.6 0.6 0.8 1.2 1.8 其他 1 22 -6 -7 -9 每股经营现金流 2.2 3.5 3.4 0.5 1.0 投资活动现金流 -75 -39 -6 -7 -9 每股净资产 4.8 5.4 6.4 7.5 9.1 债权融资 -141 206 -1565 256 183 估值比率 股权融资 0 76 55 0 0 市盈率 64.0 56.0 42.1 28.8 19.9 其他 -375 -1397 -108 -93 -118 市净率 7.3 6.5 5.6 4.7 3.9 筹资活动现金流 -516 -1114 -1618 164 65 EV/EBITDA 22.8 25.0 21.8 17.5 13.2 现金净增加额 126 -9 -542 308 363 EV/EBIT 23.7 26.2 23.2 18.4 13.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月29日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指