“科创牛”归来
分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人张洲驰 zhangzc@ctsec.com 相关报告 1.《政策全面开花，该出手了--A股策略专题报告(20230828)》2023-08-28 2.《可以出手了--A股策略专题报告 (20230827)》2023-08-27 3.《扰动持续，市场磨底——“美”周市场复盘（8月第4周）》2023-08-26 证券研究报告 核心观点 今年以来财通策略持续提示关注“科创牛”机会，3月以来7篇深度详解科创板块投资机会，包括《“科创牛市”的历史经验比较》、《科创行情何时起？》、 《科创板业绩拐点确认》、《“科创牛”回头，行情趋势未变》、《科创板哪些细分行业低估？》、《科创板持仓大解谜》、《科创50ETF期权丰富科创投资》，详细分析历史比较、行情比较、业绩分析、中期趋势、估值体系、基金持仓、期权工具等方面，以期帮助投资者把握科技行情。科创50在3月以来一度上涨 17%，表现较为突出。8月科创100指数上市后，2篇深度《十维解析科创100 指数》、《科创100，新时代科技投资优选》详解科创100投资价值。 近期包括限制大股东减持等资本市场重磅政策接连出台超市场预期，并化解科创板块承压因素，有望支撑市场信心、驱动行情回升。 1）新发布的资本市场政策有望提振市场整体信心。周日证监会连续出台印花税、IPO节奏放缓、限制上市公司减持、调整IPO节奏等多项重磅规定，一方面有望吸纳更多资金进入市场，另一方面能有效限制资金抽离市场、实现股市资金端的平衡，同时提振市场整体信心。 2）其中科创行情或将深度受益于上市公司减持限制政策。二季度随着科创行情水涨船高，各家科创企业开始计划减持，引发市场特别长期投资者担忧，行情上行随即放缓。本轮政策具体对破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的企业，限制其控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，科创板291家公司（占板块53%）减持受限此举有望修复投资者对科创板块的投资信心，支撑科创的长期行情。 近期科创100ETF发行在即，有望吸引更多资金进入科创板。其中，科创板公司成长性好，但投资门槛高，因此方便直接投资的科创板ETF一直备受追捧历史科创50深度受益，虽然总市值小于其他指数，但科创50的ETF规模强势领跑，已超1300亿元。随着科创100ETF上线，同样有望引入更多资金进入科创板，指数也有望因此受益。 中长期视角看，科创仍是当前投资优选项。 1）全球经济体转型期间或将迎来科技牛行情。从去年年度策略《迈向供给创新》，我们就提出重视经济转型过程中的供给创新所孕育的板块行情机会，如70年代美日半导体、10年代中国移动互联网。当下以AI/TMT/科创板大概率是这一轮供给创新的主力军。 2）当前环境利于科创板中小高精尖公司。当前我国正处于降息周期。结合历史看，内部流动性更多定价中小板块，外部流动性更多定价大市值板块，中小板块相对更加受益。 3）资金正在加配科创板中小成长优质企业。其中，基金23Q2占比提升1%，至今重仓占比已超4%；北向今年以来占比提升0.4%至今占比已达1.4%。 往后展望，随着科创板承压因素逐步弱化，TMT/科创业绩或业务逐步落地ETF等资金陆续流入，科创行情向上空间逐步打开，股价有望持续修复。配置方面，关注跌幅多、筹码轻、阻力小、不能减持的中小市值公司（金融软件、华为产业链） 风险提示：联储加息超预期、科创景气&业绩不及预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 1核心图表 当前A股共2139家公司不可进行减持。板块上，科创板（291家，占板块53%）不可减持的公司较多； 图1.A股不可减持公司占比情况 120% 100% 80% 60% 40% 20% 银行综合煤炭房地产 纺织服装商贸零售综合金融 传媒消费者服务 建筑钢铁建材通信电子 交通运输轻工制造石油石化农林牧渔 电力及公用事业 机械医药 电力设备及新能源 非银行金融基础化工计算机有色金属国防军工 汽车家电 食品饮料 0% 98% 73%70%65% 57%56%56%55%55%54%52%48%46%46%45%45% 44%43%41%40%39%38%36%36%36%35%34%32% 29%20% 不可减持公司占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 不可减持公司占比 52% 42% 41% 科创板创业板主板 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 不可减持公司占比 46% 34% 33% <100亿100-500亿>500亿 数据来源：Wind，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。