二季度收入增速转正，毛利率持续改善

核心观点 事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收63.55亿元，同比下降10.83%，实现归母净利润3.95亿元，同比下降18.81%；单二季度公司实现营收35.25亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润2.56亿元，同比下降16.82%。 ⚫二季度外销收入增速转正，内销收入基本持平。分地区来看，2023年上半年公司外销/内销分别实现营收46.62/16.93亿元，同比分别-14%/+1%。推测公司二季度外销收入实现小幅正增长，伴随主要海外客户库存基本出清，公司订单需求逐步恢复，带动外销收入增速转正；推测二季度公司内销收入基本持平，受制于相对疲软的终端消费需求，上半年中国厨小电行业整体承压，预计公司自主品牌业务增速有所回落。 ⚫二季度毛利率持续修复，汇率波动影响净利水平。2023年二季度公司实现毛利率22.24%，同比提升约1.5pct，主要系公司持续推进技术创新、生产效率提升等降本增效措施，同时大宗原材料价格同比有所下降。同期公司期间费用率为8.97%，同比提升约1.0pct，其中销售费用率/研发费用率同比分别提升0.65/0.72pct。此外受人民币汇率波动影响，二季度公司远期外汇合约、期权合约投资收益及公允价值变动为-1.17亿元，拖累净利率约3.3pct，剔除非经常性损益影响后，2023年二季度公司实现扣非归母净利率10.09%，同比提升约0.3pct。 ⚫外销改善可期，内销布局日益完备、长期发展势头向好。外销方面，公司主要海外客户库存已基本出清，外销订单逐步恢复到正常水平，低基数下公司下半年外销增速或持续回升。内销方面，公司坚持“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，持续完善自主品牌矩阵与品类布局，同时依托长期沉淀的产品研发、设计、生产能力，以“爆款产品+内容营销”的方法提升自主品牌终端综合竞争力，推动自主品牌内销业务稳步增长。 证券分析师李雪君021-63325888*6069lixuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020001香港证监会牌照：BSW124 证券分析师黄宗坤huangzongkun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523050002 盈利预测与投资建议 ⚫适当调整内、外销收入增速假设与整体毛利率假设，我们预测公司2023-2025年归母净利润为10.10/11.12/12.71亿元（此前预测2023-2024年为11.99/13.11亿），结合可比公司给予公司2023年16倍市盈率估值，对应目标价19.52元，维持“买入”评级。风险提示 联系人谢雨辰xieyuchen@orientsec.com.cn ⚫国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险 外销承压、内销增长亮眼，盈利能力加速修复2022-10-31内销收入增速回升，盈利能力持续修复2022-09-08二季度业绩超预期，下半年盈利修复仍可期2022-07-15 投资建议 结合内、外需情况适当调整内销、外销增速假设，结合原材料价格走势适当调整毛利率假设，我们预测公司2023-2025年归母净利润为10.10/11.12/12.71亿元（此前预测2023-2024年为11.99/13.11亿），对应EPS分别为1.22/1.35/1.54元，结合可比公司给予公司2023年16倍市盈率估值，对应目标价19.52元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险⚫海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有新宝股份(002705)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。