丁二烯橡胶上市系列专题（三）：原料丁二烯产业链梳理

2023-08-21 丁二烯橡胶上市系列专题（三）：原料丁二烯产业链梳理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 农业组研究团队 报告要点 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 丁二烯是丁二烯橡胶的主要原料，占丁二烯橡胶生产成本的80%。在上一篇报告中我们也分析过，成本端因素对丁二烯橡胶价格的影响较大，其价格与丁二烯价格呈现较强的正相关性。所以丁二烯橡胶期货上市后，我们对丁二烯的研究也有助于我们判断盘面的走势。本篇报告主要对丁二烯的产业链进行了介绍与梳理，帮助投资者们更好的了解丁二烯基本面情况。 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 摘要： 供应端，我国是世界上最大的丁二烯生产国，近年来丁二烯产能及产量呈现持续上涨的趋势。但由于丁二烯被动产出的特性，其自身利润并不是决定开工率高低的关键因素，而更多表现为与上游成品油裂解价差的高度相关。也正因为如此，丁二烯价格并不会紧密的跟随原油及石脑油价格变动。目前来看，丁二烯价格更容易受到其自身基本面变化的影响。而周度港口库存是一个相对重要且直观的因素。由于丁二烯对存储要求较高，所以港口库存容量较为有限。所以在库存过高或过低时，通常会存在着去库存/补库存的压力，因而会造成丁二烯的价格的剧烈下跌/上涨。 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 需求端，丁二烯在世界三大合成材料：合成橡胶、合成树脂、合成纤维中均有重要的应用。对于我国来说，截至2022年底，丁二烯表观消费量约为430万吨，其中接近3/4的部分均被用于制作合成橡胶。下游消费中占比前三位的是丁二烯橡胶，丁苯橡胶以及ABS。相比来说，目前计划中的丁二烯后续供应增速预计高于其下游产能扩张的增速。随着己二腈实现国产化，环评待建的项目较多，未来对丁二烯消耗的增量也不容小视，但短期内对丁二烯影响有限。 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 进出口方面，国内丁二烯产出量已基本可以满足自给自足。丁二烯进口量在2017年后呈现逐年下降的趋势，进口依存度截至2022年为4%。目前来看，对丁二烯进口驱动最大的因素已经不再是以前的刚需，而是套利窗口何时开启。出口方面波动较大且并无明显规律性。目前对于我国丁二烯，供应增速高于其下游扩张速度，供大于求是必定会出现的现象。所以可以预见的是，我国丁二烯的产业结构会出现一定优化，有更多的企业或将把重心放在出口端。 目录 摘要：..........................................................................................................................................................................1一、丁二烯介绍..........................................................................................................................................................4二、丁二烯的供应......................................................................................................................................................51、与上游的联动性............................................................................................................................................52、生产方式........................................................................................................................................................63、海外供应情况................................................................................................................................................74、国内供应情况................................................................................................................................................85、国内库存情况................................................................................................................................................9三、丁二烯的需求....................................................................................................................................................101、下游消费结构..............................................................................................................................................102、合成橡胶......................................................................................................................................................113、合成树脂（ABS）........................................................................................................................................154、合成纤维（己二腈）..................................................................................................................................16四、丁二烯进出口情况............................................................................................................................................171、进口..............................................................................................................................................................172、出口..............................................................................................................................................................18五、丁二烯供需平衡表............................................................................................................................................19六、总结....................................................................................................................................................................19免责声明....................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：丁二烯与原油及石脑油价格走势.....................................................4图2：丁二烯价格与原油及石脑油价格不同时间段内相关性系数...............................4图3：我国丁二烯产量与乙烯产量比值.....................................................5图4：目前仅剩碳四抽提法有利润可言.....................................................5图5：丁二烯价格与乙烯价格走势相关性较低...............................................6图6：丁二烯制取工艺对比...............................................................7图7：全球丁二烯年产能.................................................................7图8：截至2022年全球丁二烯产能分布....................................................7图9：我国丁二烯年产能及产量...........................................................8图10：我国丁二烯月度产出数据..........................................................8图11：我国丁二烯开工率和生产利润......................................................9图12：我国丁二烯率和汽柴油裂解价差......................................