丁二烯橡胶上市系列专题（三）：原料丁二烯产业链梳理

2023-08-21 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 中信期货研究| 农业专题报告（橡胶） 丁二烯橡胶上市系列专题（三）： 原料丁二烯产业链梳理 摘要： 供应端，我国是世界上最大的丁二烯生产国，近年来丁二烯产能及产量呈现持续上涨的趋势。但由于丁二烯被动产出的特性，其自身利润并不是决定开工率高低的关键因素，而更多表现为与上游成品油裂解价差的高度相关。也正因为如此，丁二烯价格并不会紧密的跟随原油及石脑油价格变动。目前来看，丁二烯价格更容易受到其自身基本面变化的影响。而周度港口库存是一个相对重要且直观的因素。由于丁二烯对存储要求较高，所以港口库存容量较为有限。所以在库存过高或过低时，通常会存在着去库存/补库存的压力，因而会造成丁二烯的价格的剧烈下跌/上涨。 需求端，丁二烯在世界三大合成材料：合成橡胶、合成树脂、合成纤维中均有重要的应用。对于我国来说，截至2022年底，丁二烯表观消费量约为430万吨，其中接近3/4的部分均被用于制作合成橡胶。下游消费中占比前三位的是丁二烯橡胶，丁苯橡胶以及ABS。相比来说，目前计划中的丁二烯后续供应增速预计高于其下游产能扩张的增速。随着己二腈实现国产化，环评待建的项目较多，未来对丁二烯消耗的增量也不容小视，但短期内对丁二烯影响有限。 进出口方面，国内丁二烯产出量已基本可以满足自给自足。丁二烯进口量在2017年后呈现逐年下降的趋势，进口依存度截至2022年为4%。目前来看，对丁二烯进口驱动最大的因素已经不再是以前的刚需，而是套利窗口何时开启。出口方面波动较大且并无明显规律性。目前对于我国丁二烯，供应增速高于其下游扩张速度，供大于求是必定会出现的现象。所以可以预见的是，我国丁二烯的产业结构会出现一定优化，有更多的企业或将把重心放在出口端。 丁二烯是丁二烯橡胶的主要原料，占丁二烯橡胶生产成本的80%。在上一篇报告中我们也分析过，成本端因素对丁二烯橡胶价格的影响较大，其价格与丁二烯价格呈现较强的正相关性。所以丁二烯橡胶期货上市后，我们对丁二烯的研究也有助于我们判断盘面的走势。本篇报告主要对丁二烯的产业链进行了介绍与梳理，帮助投资者们更好的了解丁二烯基本面情况。 报告要点 中信期货研究|农业专题报告（橡胶） 2 / 21 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、丁二烯介绍 .......................................................................................................................................................... 4 二、丁二烯的供应 ...................................................................................................................................................... 5 1、与上游的联动性 ............................................................................................................................................ 5 2、生产方式 ........................................................................................................................................................ 6 3、海外供应情况 ................................................................................................................................................ 7 4、国内供应情况 ................................................................................................................................................ 8 5、国内库存情况 ................................................................................................................................................ 9 三、丁二烯的需求 .................................................................................................................................................... 10 1、下游消费结构 .............................................................................................................................................. 10 2、合成橡胶 ...................................................................................................................................................... 11 3、合成树脂（ABS） ........................................................................................................................................ 15 4、合成纤维（己二腈） .................................................................................................................................. 16 四、丁二烯进出口情况 ............................................................................................................................................ 17 1、进口 .............................................................................................................................................................. 17 2、出口 .............................................................................................................................................................. 18 五、丁二烯供需平衡表 ............................................................................................................................................ 19 六、总结 .................................................................................................................................................................... 19 免责声明 .................................................................................................................................................................... 21 mNuNpNpPwPsRsNmMtMtQmOaQdN7NnPqQoMsReRqQxPlOpNpN8OnMmRxNnMsQvPqQpN 中信期货研究|农业专题报告（橡胶） 3 / 21 图表目录 图 1：丁二烯与原油及石脑油价格走势 ..................................................... 4 图 2：丁二烯价格与原油及石脑油价格不同时间段内相关性系数 ............................... 4 图 3：我国丁二烯产量与乙烯产量比值 ..................................................... 5 图 4：目前仅剩碳四抽提法有利润可言