如何理解7月的经济数据

单击此处输入文字。 作者 潘宇昕分析师资格证书：S0380521010004联系邮箱：panyx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-128 [table_summary]◆工业生产走弱。1-7月工业增加值累计同比增长3.8%，两年复合累计增速3.6%，与1-6月持平，明显低于疫情之前。7月环比增长0.1%，较6月环比增速下降0.67个百分点，仅高于4月的-0.23%。主要行业里计算机通信电子、通用+专用设备、非金属矿物等行业增加值明显偏低，对应消费电子、制造业投资、建筑业等领域的需求处于低位。 相关报告 《宏观月报-如何理解7月的社融？》2023-08-14 《宏观快评-长期方向与短期调节并重》2023-07-25《宏观月报-不一样的“弱复苏”》2023-07-12《宏观深度-不畏浮云遮望眼》2023-05-16 ◆可选消费韧性凸显。由于背景的特殊性，单月数据波动较大，累计数据平滑了需求释放的节奏影响，可以更好的反映出消费复苏的态势。1-7月社零累计同比增长7.3%，高于工业生产的增速，其中当然有基数的影响，但环比来看，7月社零环比微幅下降0.06%，较6月的增速下降0.3个百分点，下降的斜率明显慢于工业生产。从全社会用电量增速来看，第三产业景气度高于第二产业，可见消费需求，特别是服务业需求的释放在7月仍然构成对经济的支撑。可选消费中餐饮、金银珠宝、服装、体育娱乐等仍保持了较高的增速，办公用品、家具以及建筑材料类受地产下行影响表现较差。消费电子需求端的景气度高于生产端，汽车在消费和生产端均呈现出相对较高的景气度。 ◆投资放缓，地产亟待政策。二季度以来固定资产投资完成额总体处于收缩区间，三大领域投资不同程度放缓，地产是主要拖累。房地产主要指标未见好转，7月当月房屋新开工面积同比-26.48%前值-31.35%，房屋销售金额同比-24.07%，前值-24.98%，销售金额同比-23.84%,前值-28.10%。开工、销售整体仍处于深度收缩区间，由于需求端过于疲软，狭义住宅库存和广义住宅库存去化时间均有所上升。房地产开发资金来源同比下降21%，房企流动性连续三个月恶化。地产领域有必要出台更大力度的政策，稳定终端需求和房企信用环境。 ◆出口增速或已在底部区域。7月出口为2818亿美元，7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%。随着下半年基数快速下降，以及价格因素和汇率因素的拖累减轻，出口同比增速预计将逐渐回升。主要出口地区中，7月对美出口同比-23.12%，对欧盟出口同比-20.62%，对东盟出口同比-21.43%，对俄罗斯出口同比51.83%。主要出口产品中，手机出口似有改善迹象，汽车和船舶出口是亮点。 ◆7月经济数据中除了部分可选消费表现出较强的韧性以外，整体数据偏弱，股市、债市均有相应调整。随着央行下调1年期LPR利率，政府债券发行提速，政治局会议着力部署房地产、地方政府隐形债务等领域的工作，当前的消费、工业生产、出口、信贷、物价预计已经在底部区域，房地产仍然存在较大的不确定性，后续政策的力度仍然是市场定价的关键。 风险提示：政策推进不及预期 ◆ 正文目录 工业生产走弱.................................................................................................................3可选消费韧性凸显.........................................................................................................3投资放缓，地产亟待政策..............................................................................................4出口增速或已在底部区域..............................................................................................5风险提示........................................................................................................................6 图表目录 图1工业增加值累计增速：两年复合平均............................................................................................................3图2工业增加值：环比：季调（%）.....................................................................................................................3图3工业增加值：分行业：当月同比（%）.........................................................................................................3图4社零环比增速（%）.........................................................................................................................................4图5用电量（%）.....................................................................................................................................................4图6社零：累计同比（%）.....................................................................................................................................4图7固定资产投资完成额：当月同比（%）.........................................................................................................5图8固定资产投资：累计同比（%）.....................................................................................................................5图9房屋新开工、竣工、销售面积：当月同比（%）.........................................................................................5图10房地产开发资金来源：当月同比（%）.......................................................................................................5图11对主要地区出口金额同比（%）...................................................................................................................5图12主要出口产品金额同比（%）.......................................................................................................................5 工业生产走弱 1-7月工业增加值累计同比增长3.8%，两年复合累计增速3.6%，与1-6月持平，明显低于疫情之前。7月当月同比3.7%，较6月4.4%下降0.7个百分点，7月环比增长0.1%，较6月环比增速下降0.67个百分点，仅高于4月的-0.23%，工业生产阶段性走弱的特征较为明显。 从7月单月的同比增速来看，食品、服装纺织、医药制造、文教娱乐等下游需求领域增速低迷，黑色、有色冶炼、石油煤炭、化工等传统原材料类行业增速较高，可能与工业品价格5月底以来的反弹有关，主要行业里计算机通信电子、通用+专用设备、非金属矿物等行业增加值明显偏低，对应消费电子、制造业投资、建筑业等领域的需求处于低位。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 可选消费韧性凸显 7月社零同比2.5%,较6月的3.1%下降0.6个百分点，由于背景的特殊性，单月数据波动较大，不利于观察消费的变化趋势，累计数据平滑了需求释放的节奏影响，可以更好的反映出消费复苏的态势。 1-7月社零累计同比增长7.3%，高于工业生产的增速，其中当然有基数的影响，但环比来看，7月社零环比微幅下降0.06%，较6月的增速下降0.3个百分点，下降的斜率明显慢于工业生产。 从全社会用电量增速来看，第三产业景气度高于第二产业，可见消费需求，特别是服务业需求的释放在7月仍然构成对经济的支撑。 从分项来看，可选消费中餐饮、金银珠宝、服装、体育娱乐等仍保持了较高的增速，办公用品、家具以及建筑材料类受地产下行影响表现较差。消费电子需求端的景气度高于生产端，汽车在消费和生产端均呈现出相对较高的景气度。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 投资放缓，地产亟待政策 1-7月固定资产完成额累计同比3.4%，增速较1-6月放缓0.4个百分点。民间固定资产1-7累计下降0.5%，连续3个月处于收缩区间。二季度以来固定资产投资完成额总体处于收缩区间，其中制造业投资1-7月累计增长5.7%，基础设施投资同比增长9.41%，房地产投资同比下滑8.5%，三大领域投资不同程度放缓，地产是主要拖累。 房地产主要指标未见好转，开工、销售整体仍处于深度收缩区间。7月当月房屋新开工面积同比-26.48%前值-31.35%，房屋销售金额同比-24.07%，前值-24.98%，销售金额同比-23.84%,前值 -28.10%。房屋竣工面积同比32.71%，前值15.24%。由于需求端过于疲软，狭义住宅库存和广义住宅库存去化时间均有所上升。房地产开发资金来源同比下降21%，房企流动性连续三个月恶化。地产领域有必要出台更大力度的政策，稳定终端需求和房企信用环境。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 出口增速或已在底部区域 7月出口为2818亿美元，略低于前值的2853亿美元，7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；其中包含基数影响，随着下半年基数快速下降，以及价格因素和汇率因素的拖累减轻，出口同比增速预计将逐渐回升。 主要出口地区中，7月对美出口同比-23.12%，对欧盟出口同比-20.62%，对东盟出口同比-21.43%，对俄罗斯出口同比51.83%（前值90.93%）。 主要出口产品中，7月大部分出口产品增长水平仍处于