YY信用月报（2023年07月）
YY团队2023/8/14 摘要： 近期研究： YY信用月报（2023年06月）-2023/07/07 YY信用月报（2023年05月）-2023/06/06YY信用月报（2023年04月）-2023/05/10YY信用月报（2023年03月）-2023/04/10YY信用月报（2023年02月）-2023/03/03YY信用月报（2023年01月）-2023/02/07 【估值曲线】2023年07月，1年期以内的产业债收益率估值曲线整体下行，中长期限产业债估值曲线整体略有上行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化0BP、7BP、11BP和10BP。城投债估值曲线整体下行，其中3年期YY城投4-7分别变化0BP、-9BP、-28BP和-40BP。 【产业评级调整】本月上调中国医药投资至YY产业4，武汉光谷金控至YY产业6+；下调远洋集团&远洋控股至YY产业7-。 【城投评级调整】本月上调金华交投至YY城投5-，金华轨交至YY城投6+，浏阳金阳新城至YY城投6-；下调津城建、天津轨交和天津地铁至YY城投5-。 目录 摘要：............................................................................................................................11.YY估值曲线变动......................................................................................................41.1产业估值曲线月变动.......................................................................................41.2城投估值曲线月变动.......................................................................................42.产业债.........................................................................................................................52.1 YY评级月变动................................................................................................52.2 YY隐含月变动................................................................................................63.城投债.........................................................................................................................73.1 YY评级月变动................................................................................................73.2 YY隐含月变动................................................................................................74.债市热点.....................................................................................................................84.1热点个券（前台成交）...................................................................................94.2热点行业（二级成交）.................................................................................11瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明..........................................................12 表目录 图表1产业债估值关键点月度变动（2023年07月）.............................................4图表2产业债估值曲线图............................................................................................4图表3城投债估值关键点月度变动（2023年07月）.............................................4图表4城投债估值曲线图............................................................................................5图表5产业/金融主体评级变动（2023年07月）....................................................5图表6产业主体YY隐含月变动（2023年07月）..................................................6图表7YY行业隐含月变动（2023年07月）..........................................................6图表8城投主体评级变动（2023年07月）.............................................................7图表9城投主体YY隐含月变动（2023年07月）..................................................8图表10YY区域隐含月变动（2023年07月）........................................................8图表11债券折价（90元以下）成交笔数和成交量气泡图.....................................8图表12“22巴中01”前台成交数据（2023年07月）...............................................9图表13曲文控前台成交数据（2023年07月）.....................................................10图表14“20潍水01”前台成交数据（2023年07月）.............................................10图表15“20万达01”前台成交数据（2023年07月）.............................................11图表16房地产行业2023年07月异常成交情况....................................................11 1.YY估值曲线变动 1.1产业估值曲线月变动 2023年07月，1年期以内的产业债收益率估值曲线整体下行，中长期限产业债估值曲线整体略有上行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化0BP、7BP、11BP和10BP。 数据来源：YY评级整理 1.2城投估值曲线月变动 2023年07月，城投债估值曲线整体下行，其中3年期YY城投4-7分别变化0BP、-9BP、-28BP和-40BP。 数据来源：YY评级整理 2.产业债 2.1YY评级月变动 上调武汉光谷金控至YY产业6+，主要考虑1）由于股东持续增资，公司实收资本由20年末77.8亿元增至23年3月末175.1亿元；2）东湖高新区经济财政实力较强，在武汉市各区县中排名首位；3）公司资金主要投向长江存储项目二期以及国家集成电路大基金，为国家重大科技项目，资产质量较优。4）通过收购武汉农商行、九州证券股权，公司获取金融机构资源的能力将有所增强。 上调中国医药投资至YY产业4，主要考虑1）公司近年盈利表现较好，20年、21年、22年净利润分别为9.2亿元、45.9亿元、11.9亿元；2）公司杠杆率维持在很低水平，截至22年末负债率仅5.96%，总债务规模仅7.15亿元；3） 母公司直接持有上市公司恒瑞医药、国药现代、九强生物、海尔生物过去一年市值中枢约144亿元，远远超过公司有息债务规模。 地产方面，下调远洋集团&远洋控股至YY产业7-，本次评级下调主要考虑远洋拟对“18远洋01”进行展期，表明大股东中国人寿保险支持力度不及预期，销售下滑及再融资困难下，公司流动性危机爆发。 2.2YY隐含月变动 2023年07月产业主体隐含评级变好的数量偏多（变好：变坏=579：478）。从YY评级来看，YY产业1-6主体隐含评级变好的数量均多于变坏的数量。 数据来源：YY评级整理 细分到行业来看，除服务业外，其他行业主体隐含评级变好的数量均偏多。 数据来源：YY评级整理 3.城投债 3.1YY评级月变动 上调金华交投至YY城投5-，上调金华轨交至YY城投6+，主要考虑：1）金华市经济财政实力较强，为平台提供较好的支撑；2）金华市22年对区域平台进行了整合，金华交投等公司获得较多资产的注入，综合实力得到增强。从区域平台定位差异性的角度，整体进行了微调。 上调浏阳金阳新城至YY城投6-，主要考虑1）浏阳市经济财政实力稳步发展；2）浏阳经开区工业实力较强；3）区域平台整合，浏阳现代100%股权被无偿划转至金阳新城旗下，体现了当地政府对金阳新城较强的外部支持。 下调津城建、天津轨交和天津地铁至YY城投5-，主要考虑：1）区域虽然整体城投债再融资回正，但主要靠短债滚续，即期偿债压力大；2）区域土地市场低迷，土地出让收入对城投债务的保障能力弱；3）区域隐含评级走低，再融资环境弱化。 3.2 YY隐含月变动 2023年07月城投主体隐含评级变坏的数量偏多（变好：变坏=717：1,171）。从YY评级来看，除YY城投4-9主体均以隐含评级变坏的数量偏多。 数据来源：YY评级整理 细分到区域来看，各区域均以隐含评级变坏的数量偏多。 数据来源：YY评级整理 4.债市热点 数据来源：YY评级整理 4.1热点个券（前台成交） （1）巴中市国有资本运营集团有限公司 告，巴中国资与上海理邦股权投资中心（有限合伙） 存在2.21亿元借款、1.35亿元债权、8.66亿元的保证金纠纷，预计坏账风险很高。另外根据巴中公安局的信息，除了上海理邦股权投资中心（有限合伙）外，公司与海南理辰投资管理有限公司亦存在类似诉讼。区域非标违约频发，再融资环境差，上述案件表明巴中国资的城投高管贪腐可能对公司造成了巨额资产损失，对区域偿债能力造成较大负面影响。 （2）西安曲江文化控股有限公司 中国人寿设立“中国人寿—曲江文控基础设施债权投资计划”，融资主体为曲文控，计划共分为四期规模100亿，目前已完成一二期资金签收认购共41亿，资金60%投向相关文旅产业项目与调整投资项目债务结构，40%补流。险资大规模入局并配合市级平台西安城投担保，有利于缓
