策略点评：汇聚共识，再度出击

策略点评 汇聚共识，再度出击 2023年08月28日 看似高开低走的市场里，其实暗藏了分化。今日市场开盘跳涨，以万得全A 来看，开盘即上涨5.43%，但收盘时较前一个交易日收盘价的涨幅已缩窄至1.03%，主要的宽基指数、风格指数和行业指数均出现了日内涨跌幅为负的现象。但在普遍之外仍有分化：即与经济相关的板块日内跌幅有限，最终相较前一个交易日收盘价涨幅也更加靠前。以宽基指数来看，中证1000高开5.5%，但日内跌幅4.5%，而沪深300高开5.5%，日内跌幅4.0%，最终在宽基指数中涨幅排名 分析师牟一凌 第一；从行业来看，与当下经济边际改善方向息息相关的房地产链（房地产、建 执业证书：S0100521120002 筑、建材、钢铁）、银行、煤炭、石油石化等在开盘时涨幅靠后，但截至收盘时房地产已一跃成为涨幅第一的行业，上述其余行业涨幅排名也都向前运动，同时逆周期的中证1000、中盘成长风格回落幅度反而高于整体。 邮箱：mouyiling@mszq.com分析师王况炜执业证书：S0100522040002邮箱：wangkuangwei@mszq.com 做多市场的前提是相信经济修复。今日的市场行情或许给了所有多头一个教训：你不能在不相信经济会企稳复苏的前提下，去期盼一个牛市，这是来自2015 相关研究 年看似成功，实际则是失败经验的教训。在8月27日的“两降两规范”政策中， 1.策略点评：反转就在此刻-2023/08/28 “两降”（印花税实施减半征收、调降融资保证金比例）更容易被解读为市场上涨的有力催化；然而不可忽视的是“两规范”才更能够起到从金融市场端优化资源配置，改善经济基本面的作用，例如政策在阶段性收紧IPO节奏的同时为房地产企业再融资留下窗口，而房地产链条本身则是当前对宏观经济拖累最明显的部 2.A股策略周报20230827：反转时刻正在来临-2023/08/273.行业信息跟踪（2023.8.14-2023.8.20）：7月航空需求维持高增，组件、逆变器出口同环比回落-2023/08/22 分，也是改善空间最大的部分。或许我们对政策关注的重心应当从“呵护资本市 4.策略专题研究：资金跟踪系列之八十五：北 场”本身向“呵护资本市场的本质是改善经济现状”这一方向去转移。 上配置盘继续流出-2023/08/21 经济修复已经开始，不否认长期问题有待解决，但须更重视边际变化。自 2023年6月以来，大类资产中商品、国债收益率、汇率均出现拐点并修复，但 5.A股策略周报20230820：正确认识“再次探底”-2023/08/20 股票市场的走势却与上述资产出现背离，我们在周报《反转时刻正在来临》中以商品为例解释了这种背离的原因：过去需求回暖时，景气往往由上游传导至下游，而本轮却先由大宗商品的量价改善开始，与历史的不同导致了投资者对需求回暖持续性的疑问，但实际上拆解库存和产能利用率来看，由于上游的低库存和高产能利用率，这种供给“刚性”或许使得大宗商品相较下游更容易捕捉到微弱的需求改善信号。市场的另一担忧在于长期经济增长中枢是否会下移，这一讨论在2022年末或2023年年初来看是重要的，这也是我们在2022年度策略和2023春季策略中所表达的谨慎态度的来源，但当下：一方面，股票市场的位置已经回到了2022年10月-2022年12月之间的水平，对长期问题的担忧已经部分反映；另一方面，帮助经济改善的努力在层层递进：上周五纳入工具箱的“认房不认贷”政策将帮助地产市场的企稳，城中村改造也将成为重要的边际需求增量之一；而在今日下午，财政部、国家税务总局发布《关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告》，在过去两年的房地产下行周期之中，受损最严重的中产以上群体也对应着税率较高的中高收入人群，因此这一政策也将一定程度上改善收入预期，对内需消费复苏也有着积极意义。 相信经济，相信市场，做多中国：今天市场日度的波动，无疑是一次反思： 是否要逃避经济基本面，而去相信一个没有基本面的博弈型市场？我们是乐观的，与投资者今天的收盘后的低迷情绪不同的是：我们认为今天以后将更好汇聚共识，形成一致的围绕经济和产业基本面做多中国的力量，我们将维持指数级别机会的判断，具体的板块请参考策略周报《反转时刻正在来临》。 风险提示：国内经济不及预期；政策落地不及预期；美国超预期加息。 策略点评 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026