平安租赁：业务板块视角下的基本面挖掘

YY团队2023/08/14 近期研究： 摘要： 平安集团体系庞大、板块众多，作为融资租赁业务的运营主体，围绕平安租赁的关注及讨论不绝于耳。一方面，平安租赁本身即商租龙头，身处平安系统内，也有得到来自集团业务和资金支持的预期；但另一方面，随着城投债务日益尖锐，平安租赁的身影也频现诸多非标逾期项目中，新发力的小微和汽车租赁的质量也较为模糊。多空两方面信息交织下，本文回归公司基本面，从整体和业务板块两个视角聚焦平安租赁的真实资产质量情况： 租赁逆风：远东租赁的资产迁移微观视角-2023/02/20租赁行业回顾及展望（2023）：平台退潮下的分化-2023/02/06 1）整体视角，五级分类视角下关注类资产占比相对不低，结合三阶段模型看，公司关注类资产中约75%确实有潜在发生损失的风险，下迁风险确实存在。 2）板块视角，平安租赁资产投向较多板块，具体穿透下去（1）汽车板块（占比36%）市场下沉、底层利率高、二手车与新车占比五五开；（2）工程建设板块（占比7.8%）面向建工企业和偏尾部城投；（3）新型基础设施、城市发展板块（占比25%）主要面向较优质城投，但21年后投放主体的层级有所下降；（4）小微板块（占比7.5%）天然抗风险能力弱，行业集中度偏高，主要集中的五金制品业下游与房地产和建筑业紧密关联。 财务表现上，受业务调整、战略退出的影响，平安租赁资产规模在逐年缩减，但由于资产边际下沉，减值下降的幅度可能小于生息能力的下降幅度，因而自身盈利能力边际改善的可能性不大。债务上，22年Q1真实杠杆率为88.39%，高于同业，表明其在早期展业上手段激进。直融占比约50%，目前授信较充裕，但存在较为严重的期限结构错配。 综合来看，得益于较强的股东背景和较分散的资产投放，平安租赁整体存在一定安全边际，不良率等资产质量指标也在合意水平；但深入挖掘之下，仍能看到存量资产的瑕疵，过度依赖市场化融资的负债来源也一定程度上弱化了公司的财务结构的稳健性。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：